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하나증권에서 19일 서연이화(200880)에 대해 'P/E 2배 중반이네요'라며 신규 리포트를 발행하였고, 투자의견을 'Not Rated'로 제시하였다.


◆ 서연이화 리포트 주요내용
하나증권에서 서연이화(200880)에 대해 '2분기 매출액/영업이익은 전년 동기대비 14%/38% 증가한 10,290억원/498억원(영업이익률 4.8%, +0.8%p (YoY)). 브라질(-3% (YoY)) 매출액이 감소했지만, 비중이 큰 한국/유럽/인도/미국 매출액이 각각 2%/9%/4%/22% 증가하면서 기여. 특히, 미국 증가율이 높았던 것은 고객사들의 생산증가와 환율 상승, 그리고 전년 4월 인수한 서연이화어번의 기여가 있었기 때문. 2024년 매출액은 10% 증가한 3.94조원, 지배주주 순이익은 1,600억원 수준으로 예상. 이는 현재 시가총액 4,135억원을 감안할 때 P/E 2배 중반에 불과한 것. P/B도 0.4배. 단일 고객군에 대한 의존도가 높고, 초기 Capex 투자가 크다는 점은 Valuation상 할인 요인. 하지만, 해외 신공장들이 생산을 시작하여 가동률이 상승함에 따라 외형/ 이익에 대한 기여가 늘어날 것이고, 해외 신규 고객도 유치하고 있는 바 현재의 주가 Valuation은 극히 낮은 수준이라는 판단.'라고 분석했다.