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1Q24 실적은 매출액 566억원(-18.2% YoY), 영업이익 36억원(-28% YoY, 영업이익률 6.4%)을 기록하면서 상장 이후 최저 실적을 기록. 이번 실적 부진의 주된 요인은 해외 수입 원료 수급 불안정으로 수주 물량을 완전히 다 소화하지 못하면서, 내수 매출액이 감소한 것. 해외 매출액은 169억원 (전체 매출액 내 비중 29.9%)으로 전년동기대비 39.7% 증가. 내수 실적에 대한 기대감을 낮춰 2024년 및 2025년 매출액 전망치를 기존 추정치에서 각각 6.4%, 12.3% 하향하고, 이에 따라 목표주가도 14,000원으로 17.6% 하향. 다만 GNC의 중국 시장 내 선호도 및 확장성, GNC 외 다른 해외 고객 수주 기대감 등을 감안하면 해외 매출액의 지속적인 상승이 예상되는 바, 투자의견 Buy를 유지

해외 수출액 증가가 전사 성장을 견인할 것으로 판단. 2021년 80억원을 기록하면서 전체 매출액의 3% 수준에 불과했던 해외 매출액이 2024년 1,000억원(매출액 비중 32%)까지 증가할 전망. 현재 수출 매출액의 70% 수준이 미국의 건강기능식품 업체 GNC의 중국 물량으로부터 발생하고 있으며, 국내에서는 노바렉스가 GNC 중국향 물량에 대해 독점 지위를 보유. 2023년 해외 매출액이 본격적으로 증가하면서, 2020년 국내 건기식 피어그룹의 해외 수출 증가 기대감이 있던 밸류에이션 반영 및 국내 건강기능식품 ODM/OEM 대비 저평가되어 있다는 판단

내수의 부진은 불가피, 중국향 수출 매출 비중 상승에 주목. 지난 2021년 2월 GNC의 중국 및 아시아 시장용 ‘CoQ10’라인의 완제품 공급 업체로 선정되며, 수출 매출은 빠르게 성장하고 있음. 수출 비중은 21년 6.6%, 22년 11.8%에서 23F 17.3%로 상승 전망. 향후 GNC 물량 확대 및 아시아 진출에 따른 수혜 또한 가능.

내수의 부진은 불가피, 중국향 수출 매출 비중 상승에 주목. 지난 2021년 2월 GNC의 중국 및 아시아 시장용 ‘CoQ10’라인의 완제품 공급 업체로 선정되며, 수출 매출은 빠르게 성장하고 있음. 수출 비중은 21년 6.6%, 22년 11.8%에서 23F 17.3%로 상승 전망. 향후 GNC 물량 확대 및 아시아 진출에 따른 수혜 또한 가능.

39개의 개별인정형 원료를 보유한 건기식 OEM/ODM 기업. 해외 매출액의 성장에 주목. 트렌드에 부합하는 개별인정형 원료에 거는 기대.