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메리츠증권에서 02일 서진시스템(178320)에 대해 '순항 중인 ESS에 더해지는 반도체'라며 신규 리포트를 발행하였고, 투자의견을 'Not Rated'로 제시하였다.


◆ 서진시스템 리포트 주요내용
메리츠증권에서 서진시스템(178320)에 대해 '3Q24 연결 영업이익은 351억원(1016% YoY)으로 컨센서스(375억원)에 부합할 전망. 1, 2분기 대비 매출은 가장 좋으나 성과급 등 일회성 인건비 증가로 마진 개선은 상대적으로 둔화(OPM 10.5%). 3Q24에는 ESS 매출도 2분기 대비 QoQ 성장하지만, 2Q24 이후 분기별 500억원 대로 올라온 반도체 매출의 기여도와 공작기계, 우주항공을 비롯한 기타 매출 성장에도 주목. 2025년 ESS 부문 매출은 삼성SDI, Honeywell 등 Fluence, Powin 이외의 고객사 다변화를 통해 1.1조원(+44% YoY)으로 성장할 전망. 2025년 가장 빠른 매출 성장을 보여줄 사업부는 반도체 사업 부문. 주요 고객사인 램리서치를 중심으로 부품, 장비 매출이 모두 급성장. 이에 힘입어 2025년 전사 매출 컨센서스(1.8조원)는 추후 상향될 가능성이 높음. 다방면의 수요처 확대로 자금 조달분 이상의 탑라인 성장을 보여주는 게 가능'라고 분석했다.

또한 메리츠증권에서 '조용할 때 사모아 2025년 상반기 수확을 기다릴 때. 미국 내 유틸리티급 ESS 설치량은 3Q24 소폭 둔화(QoQ)가 예상. 4Q24 재성장 구간에 접어들기까지 산업 차원에서의 모멘텀 제한적이지만, 이익 성장 잠재력 대비 낮은 밸류에이션(2025년 PER 9.3배)이 매력적'라고 밝혔다.