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신한투자증권에서 19일 카카오(035720)에 대해 '본업의 부활과 높은 멀티플의 상실 사이'라며 투자의견 'TRADING BUY'의 신규 리포트를 발행하였고, 목표가 54,000원을 내놓았다.


◆ 카카오 리포트 주요내용
신한투자증권에서 카카오(035720)에 대해 '4Q23 Review: 구조조정 및 본업 성과로 서프라이즈. 본업의 부활과 높은 멀티플의 상실 사이에서... 경기에 흔들렸던 비즈보드였지만 톡메시지 상품으로 동사의 약점이었던 안정성 및 상품 효율성을 채워진 것이 2023년 최고의 성과로 보임. 투자의견 ‘Trading BUY’ 유지, 목표주가 54,000원으로 상향. 작년과 달리 광고와 커머스 사업을 침체기에서도 성장할 수 있도록 안정성을 확보한 점에서 추정치를 상향했음. 다만 현재 상향한 실적에서 추가적인 상승 여력은 제한적이라는 판단이며, 콘텐츠 사업의 외형 성장이 부재한 점은 해당 사업들의 멀티플 디스카운트를 지속시킬 것.'라고 분석했다.

또한 신한투자증권에서 '카카오는 4Q23 영업수익 2조 1,711억원(YoY +22.4%, QoQ +0.5%), 영업이익 1,892억원(YoY +88.6%, QoQ 34.8%, OPM 8.7%)을 기록하며 컨센서스 영업이익 1,517억원을 상회. 효율 높은 광고 상품 수요 증가로 톡 메시지의 높은 성장이 지속되었고, 엔터테인먼트와 엔터프라이즈 중심의 구조조정, 상여금 환입이 서프라이즈를 만들었음. 반면 콘텐츠 부문은 에스엠의 연결 효과를 제외하면 전반적으로 부진했고, 웹툰의 거래액 역성장도 이어졌음. 매출연동비에 포함되었던 에스엠의 지급수수료가 인건비와 외주용역비로 계정이 나뉘었으며, 영업권 손상 1.4조원 및 PPA 무형자산 손상차손 2,700억원으로 대규모 영업외비용이 발생했음.'라고 밝혔다.


◆ 카카오 직전 목표가 대비 변동
- 목표가 상향조정, 45,000원 -> 54,000원(+20.0%)
- 신한투자증권, 최근 1년 목표가 하락
신한투자증권 강석오 애널리스트가 이 종목에 대하여 제시한 목표가 54,000원은 2023년 11월 13일 발행된 신한투자증권의 직전 목표가인 45,000원 대비 20.0% 증가한 가격이다. 최근 1년 동안 이 종목에 대해 신한투자증권이 제시한 목표가를 살펴보면, 23년 08월 04일 56,000원을 제시한 이후 하락하여 23년 10월 25일 최저 목표가인 45,000원을 제시하였다.
이번 리포트에서는 처음 목표가에는 못 미치지만 최저 목표가보다는 다소 상승한 가격인 54,000원을 제시하였다.


◆ 카카오 목표가 컨센서스 비교
- 평균 목표가 73,652원, 신한투자증권 가장 보수적 접근
- 전체 증권사 의견, 지난 6개월과 비슷한 수준
- 목표가 상향조정 증권사 3개
오늘 신한투자증권에서 제시한 목표가 54,000원은 최근 6개월 전체 증권사 목표가 중에서 가장 낮은 수준으로 전체 목표가 평균인 73,652원 대비 -26.7% 낮으며, 신한투자증권을 제외한 증권사 중 최저 목표가인 IBK투자증권의 65,000원 보다도 -16.9% 낮다. 이는 신한투자증권이 카카오의 향후 방향에 대해 보수적으로 접근하고 있음을 의미한다.
참고로 최근 6개월 전체 증권사의 평균 목표가인 73,652원은 직전 6개월 평균 목표가였던 72,810원과 비슷한 수준이다. 이를 통해 카카오의 향후 주가에 대한 증권사들의 전체적인 분석이 지난 반기와 크게 다르지 않음을 알 수 있다.