thinkpool

한화투자증권에서 03일 S-Oil(010950)에 대해 '승자독식을 위한 밑바탕이 될 COTC'이라며 투자의견 'BUY'의 신규 리포트를 발행하였고, 목표가 75,000원을 내놓았다. 전일 종가 기준으로 볼 때, 이 종목의 주가는 목표가 대비 20.6%의 추가 상승여력이 있다는 해석이 가능하다.


◆ S-Oil 리포트 주요내용
한화투자증권에서 S-Oil(010950)에 대해 '2026년 상업생산을 목표로 COTC 설비와 스팀 크래커 건설을 진행중. COTC는 2014년 ExxonMobil이 처음 상업설비에 적용했으며, 2019년 이후 중국에서 본격적으로 확대. 그러나 이들의 화학 제품 전환율은 40~50%에 불과해 전환율이 70%에 달하는 S-Oil의 TC2C(Thermcal Crude to Chemical) 기술과 큰 차이가 있음. TC2C는 최신 촉매 기술의 적용으로 정유 부산물인 Slurry oil과 LCO를 스팀 크래커의 원료로 활용할 수 있을 뿐만 아니라 IMO 2020 규제에 대응할 수 있는 VLSFO도 생산돼 수익성 확보에 용이할 것으로 기대. S-Oil은 Saheen 프로젝트 이후 화학제품 생산 비중이 25%까지 확대되어 복합정제마진이 4.5$/b 개선될 것으로 전망한 바 있음'라고 분석했다.

또한 한화투자증권에서 '목표주가는 기존 8.5만원 → 7.5만원(-12%)으로 하향조정. 목표주가 수정은 업황 부진에 따른 실적추정치와 Target Multiple 하향에 의해 이루어졌음. 현재 단기 반등을 예상하기 어려운 정유/화학 업황이지만, 다운사이클에서 변화를 이루어내지 못한다면 결국 도태될 뿐임. 대규모 투자를 통해 포트폴리오 전환을 이루고 있는 동사는 업황 반등시 상대적으로 높은 이익체력을 가질 수 있으며 다운사이클에서 밸류에이션 방어에도 유리할 것으로 판단하기에 투자 의견 BUY를 유지.'라고 밝혔다.


◆ S-Oil 직전 목표가 대비 변동
- 목표가 하향조정, 85,000원 -> 75,000원(-11.8%)
- 한화투자증권, 최근 1년 목표가 하락
한화투자증권 윤용식 애널리스트가 이 종목에 대하여 제시한 목표가 75,000원은 2024년 07월 29일 발행된 한화투자증권의 직전 목표가인 85,000원 대비 -11.8% 감소한 가격이다. 최근 1년 동안 이 종목에 대해 한화투자증권이 제시한 목표가를 살펴보면, 23년 10월 31일 85,000원을 제시한 이후 하락하여 이번 리포트에서 75,000원을 제시하였다.


◆ S-Oil 목표가 컨센서스 비교
- 평균 목표가 92,833원, 한화투자증권 보수적 평가
- 지난 6개월 대비 전체 컨센서스 보수적 변화
오늘 한화투자증권에서 제시한 목표가 75,000원은 최근 6개월 전체 증권사 평균 목표가인 92,833원 대비 -19.2% 낮지만 전체 증권사 중 최저 목표가인 키움증권의 66,000원 보다는 13.6% 높다. 이는 한화투자증권이 타 증권사들보다 S-Oil의 주가를 비교적 보수적으로 평가하고 있음을 의미한다.
참고로 최근 6개월 전체 증권사의 평균 목표가인 92,833원은 직전 6개월 평균 목표가였던 98,842원 대비 -6.1% 하락하였다. 이를 통해 S-Oil의 향후 주가에 대한 증권사들의 전체적인 분석이 보수적으로 변하였음을 알 수 있다.