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-  중장기적인 성장성과 수익성 확보에 주목!


■  6개월 목표주가: 473,000원, 투자의견: 매수

-  롯데쇼핑에 대한 목표주가는 473,000원으로 종전대비 5.1% 상향 조정하고, 투자
    의견은 BUY를 유지함. 목표주가는 사업부문별 영업가치와 투자자산 가치를 고려한
    Sum of the Parts Valuation을 이용하였으며, 해외동종업계 비교로도 롯데쇼핑의
    Valuation은 매력적인 것으로 나타남.

-   대형마트부문의 수익개선, 백화점부문의 안정적인 수익창출, 건전해질 재무구조, 자회
    사의 실적호전으로 인한 추가수익 발생 등의 요인으로 투자의견 ‘매수’ 유지.


■  백화점과 대형마트의 추가성장 여력

-  유통 Complex화, 명품관 개점 등으로 차별화된 경쟁력을 확보하고 있으며, 미아점,
    잠실점, 부산점, 스타시티 등지로의 지속적인 출점으로 롯데백화점의 백화점 산업내
    MS는 2005년 43%에서 2007년 45% 수준까지 확대 가능할 전망.

-   최근 월마트를 인수한 이마트의 독과점 문제가 제기됨에 따라 상권이 겹치는 수도권
    주요점포 매각이 불가피해질 수도 있음. 이에 따라 투자자금 여력이 있는 롯데마트가
    이를 인수할 가능성이 있으며, 인수하지 못할 경우에도 지속적인 출점계획을 가지고
    있고 46개점의 부지를 확보하고 있기 때문에 추가 성장여력은 충분함.


■  지속적인 수익확대 가능

-  롯데쇼핑의 영업이익률은 집중투자에 의한 규모의 경제 확보, 리뉴얼효과, Product
    Mix 개선, 중국 직소싱 확대, 물류센터 효율증대 등의 요인으로 2005년 8.0%에서
    2007년 8.3%까지 확대 가능할 것으로 추정됨. 또한 경상이익률도 지분법평가이익
    증가와 금융비용부담 감소로 인하여 2005년 8.5%에서 2007년 10.5%까지 상승
    가능할 것으로 추산되어 지속적인 수익확대가 가능할 것으로 전망됨.