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LG 전선(06260)    - 고부가가치 제품으로 사업구조 전환 ▶ 투자포인트

• 부가가치가 높은 광케이블, 초고압전력선 매출 확대
• 차세대 수익원으로 부각되는 정보통신부품(TFT-LCD 용)사업 진출
• 펌프, 사출기 등 기계사업부문 2001 년까지 매각 추진
• 광케이블 부문 호조로 9.5%증가한 2 조 135 억원 외형을 시현할 전망
• 고부가가치 사업구조 전환, 지분법 반영으로 수익성 호전, 순이익 26.5% 증가한 1,226 억원 전망
• 적정주가 29,000 원, 매수 추천

▷ 고부가가치의 사업구조로 전환, 매수 추천 동사는 국내 광케이블 시장에서 35%시장점유율을 유지하고 있는 국내 최대의 광케이블 전문업체이다. 정부의 초고속 통신망 구축과 초고속 인터넷 이용자 확대에 따른 기간통신 사업자들의 기간망 구축 확대로 광케이블 수요가 크게 증가하여 큰 폭의 매출을 시현하고 있다. 또한 올해부터 적극적인 사업구조조정을 통하여 기계사업 부문을 점차적으로 매각하여 배향막, 편광막 등을 중심으로 한 정보통신 부품회사로 발전할 계획이다. 따라서 하반기중에 사명을 변경할 예정이다. 동사의 적정주가는 올해 PER 와 EV/EBITDA를 바탕으로 적정주가는 29,000 원,매수를 추천한다. ▷ 부가가치가 높은 광케이블, 초고압 전력선 매출 확대 정부는 정보고속도로 건설이라는 세계적 추세에 부응하여 지난 '95 년부터 초고속정보통신망 구축사업을 추진해왔으나, 최근 인터넷 이용자의 폭발적인 증가에 대응하고 지식정보사회에 국가경쟁력의 핵심기반을 마련하기 위하여 당초 2010 년까지 구축할 예정이던 초고속정보통신망을 5년 앞당겨 2005 년까지 조기에 완성키로 하였다. 따라서 전국 144 개 주요지역에 대한 광케이블망 구축을 올해안에 완료하여 초고속인터넷 가입자를 `99 년 59 만명에서 2000 년 200 만명 이상으로 확대할 계획이다. 이에 따라 국내 광케이블 시장규모는 98 년 2,800 억원에 불과하였으나 구축완료 시점인 2002 년에는 8,500 억원에 이를 전망이어서 2002 년까지의 4개년간 연평균 성장률이 32%에 달할 것으로 전망된다. 현재 동사는 180 만 f/km 의 생산능력을 보유하고 있으나 올해 약 400 억원을 투자하여 300 만 f/km 로 확대하여 시장점유율을 확대할 계획이다. LG 전선을 비롯하여 삼성전자, 대우통신, 대한전선이 국내시장을 과점하고 있으며 일진, 희성전선 등이 신규로 시장에 참여하여 경쟁이 치열해지고 있다. 지난해에는 1,350 억원의 매출을 기록하였으나 올해에는 48.2%증가한 2 천억원이 예상된다. 초고압전력선은 154kv 이상의 가공선로와 지중선로에 쓰이는 전력선을 말하는데, 동 전력선은 한전의 승압정책에 따라 90 년대 하반기부터 본격적인 시장확대가 이루어지고 있다. 전력소비가 많은 도시 중심지나 대규모 공업단지에 지중선로의 교체 투자가 확대될 계획임에 따라 향후 높은 성장성이 기대된다. 동부문의 시장점유율은 약 60%를 점유하고 있다. 올해 매출은 16%증가한 1,400 억원이 전망된다. ▷ 차세대 수익원으로 부각되는 정보통신부품 사업 진출 동사는 정보통신부품을 집중 육성할 계획이다. 크게 LCD(ACF(전선용필름), 편광막, 배향막), 광모듈, 폴리머 스위치, 리드프레임 등으로 구성되어 지난해 매출비중이 5%지만 2002 년에는 약 20%까지 매출을 확대할 계획이다. 특히 국내업체가 세계시장을 점유하고 있는 LCD 부품인 배향막, 편광막 부문에 초점을 맞추고 있다. 광기술을 이용함에 따라 원천기술 보유, LG 그룹의 타기업과 사업영역조정으로 TFT-LCD 관련부품은 동사가 담당할 것으로 전망된다. 따라서 동사는 2년부터 연구,개발을 통해 올해부터 관계사인 LG 필립스 LCD 에 전량 공급할 계획으로 있어 매출이 본격적으로 발생할 것으로 전망된다. 따라서 향후 매출은 2000 년 1,235 억원,2001 년 2,341 억원을 계획하고 있다. ▷ 올해 외형은 광케이블 부문 호조로 9.5%증가한 2조 135 억원을 시현할 전망 동사는 올해 9.5%증가한 2조 135 억원의 매출을 달성할 것으로 기대된다. 이는 시장이 확대되고 있는 광케이블, 초고압 전력선부문의 매출 확대에 기인한다. 또한 리드프레임을 포함한 정보통신부품 사업도 약 1,235억원의 매출을 기록할 것으로 예상된다.2001 년에는 본격적인 설비투자 확대에 따른 생산능력이 확대됨에 광케이블 부문과 정보통신부문 매출이 크게 증가할 것으로 전망된다. 그러나 기계사업 부문의 매각이 이루어질 것으로 예상됨에 따라 외형은 전년대비 8.7%증가할 것으로 기대된다. ▷ 기계사업부문 2001 년까지 매각 추진 현재 비주력 사업으로 분류된 기계부문(펌프, 사출, 공조기, 농기계등)은 점진적으로 축소하여 내년 중으로 매각을 완료할 계획이다. 이는 사업구조 조정차원에 따른 자연적인 정리로서 5개 품목은 지난해기준으로 전부 흑자를 기록하였다. 따라서 매각에 대한 손실발생은 없을 것으로 전망된다. 지난해 기계사업 부문의 매출은 4,400 억원,올해에는 5,100 억원이 전망된다. ▷ 고부가가치 사업구조 전환과 지분법 반영으로 수익성 호전, 순이익 26.5%증가한 1,226 억원 전망 LG 산전으로부터 적자사업인 PCB 초박막도체사업을 양수하더라도 올해 영업이익과 순이익은 각각 전년대비 61.1%, 26.5%이상 증가한 1,709 억원,1,226 억원을 기록할 것으로 전망된다. 마진율 30%를 유지하는 고부가가치 제품인 광케이블과 초고압선 등의 매출 호조로 수익성은 크게 호전될 것으로 보인다.또한 지분법 반영으로 올해 약 520 억의 평가익(99 년 407 억원)이 발생할 것으로 추정된다. 동사는 사업구조조정 차원에서 지난 7월 1 일 기준으로 토지, 건물, 구축물등에 대한 자산재평가를 실시하였다. 따라서 재평가차액은 2,862 억원이 발생하였다. 이로 인한 감가상각비 증가는 총 20 억원이며 올해에는 약 2 억원이 예상된다. 또한 올해 설비투자가 600 억원. 이중 광케이블 400 억원, 정보통신부품이 200 억원으로 추정됨에 따라 올해 총 감가상각비는 31 억원 증가한 529 억원이 전망된다. 부채비율은 187.4%에서 80%로 축소될 것으로 보인다. ▷ 2000 년 EPS 3,802 원, 적정주가 29,000 원 2000 년 동사의 주당순이익은 3,808 원, 여기에는 지분법 평가이익이 포함되어 있으므로 적정주가 산정에는 배제하는 것이 바람직하다고 판단된다. 제조업 PER,EV/EBITDA 및 동사의 과거 EV/EBITDA를 적용하면 동사의 PER 및 EV/EBITDA 는 각각 12.1 배, 7.2 배 수준이다.그러나 시장에서의 LG 그룹에 대한 평가(Discount)를 반영하면 적정주가는 2 만 9 천원이다.

[LG증권 2000. 7. 11]