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투자의견 Buy 유지. 실적 상향과 자산가치 반영, 목표주가 상향

투자의견 Buy를 유지하며 목표주가는 41,000원에서 55,000원으로 상향 조정한다. 목표주가 상향 조정은 3분기 실적 호조와 후판 및 봉형강 업황 호조를 반영하여 2007년, 2008년 영업이익을 각각 9.3% 13.9% 상향 조정하였고, 본사 부지개발에 따른 자산가치 상승을 반영하였기 때문이다.

RIM에 의한 영업가치는 주당 49,270원으로 산정되며, 본사 부지(서울 중구 수하동 5,083㎡, 장부가액 1,200억원) 개발에 따른 자산가치 상승은 주당 5,800원(개발 후 가치 8,500억원 가정)으로 산정된다.

3분기 영업이익이 예상수준을 초과하는 호조세를 보였고, 2008년에도 후판 및 봉형강 업황의 호조세가 예상되고 있어 동사에 우호적인 영업환경이 이어질 것으로 전망된다. 목표주가는 2007년과 2008년 실적기준 각각 PER 13.2배와 12.6배 수준이다.

후판 및 봉형강 단가 상승, 기저효과 등으로 3분기 영업이익 91.6%(y-y) 증가. 예상수준 상회

3분기 영업이익(954억원, +91.6% y-y, -3.4% m-m)은 당사 추정치 및 시장 컨센서스를 상회하였다. 3분기 실적이 전년동기대비 크게 증가한 것은 영업실적이 전년동기 극히 부진함에 따른 기저효과도 작용했으나,

후판(매출비중 52%) 및 봉형강(매출비중 47%) 제품의 판매단가 상승(각각 +20.6%와 +16.9% y-y, +8.8%와 +3.8% m-m)에 따른 마진확대가 주요인으로 작용했다.

특히 후판부문은 판매량도 전년동기 및 직전분기대비 각각 7.2%와 10.6% 증가하는 호조세를 보였다.

영업이익 호조세와는 달리 순이익은 전년동기대비 9.9% 감소했는데, 이는 자회사인 유니온스틸과 DK유아이엘의 실적부진으로 지분법평가이익(순액)이 -182억원을 기록하며 전년동기 115억원에서 적자로 전환했기 때문이다.

철근 및 후판업황 호조세 2008년에도 이어질 전망

동사 영업실적의 주요 변수인 철근과 후판 업황은 4분기에 이어 2008년에도 호조세가 이어질 전망이다. 국내 후판공급 부족 현상은 주요업체들의 설비증설 효과가 나타나는 2010년이 되어야 해소될 전망이다.

따라서 당분간 판매자 우위의 시장이 지속될 것으로 예상된다. 2008년에는 2분기에 후판가격이 톤당 2만원 인상되는 것으로 가정하였다. 한편 주택건설 발주량 증가, 단압업체 생산 중단 등으로 철근 수급의 타이트한 상황도 이어질 전망이다.

한편 최근 일본, 미국, 국내 등 지역별 철스크랩 가격이 하락하고 있으나 타이트한 철근수급을 감안하면 제품가격 인하로 이어질 가능성은 낮은 것으로 판단된다.