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상상인증권에서 27일 콜마비앤에이치(200130)에 대해 '진정한 밸류업은 실적 개선 이후에'라며 투자의견 'BUY'의 신규 리포트를 발행하였고, 목표가 20,000원을 내놓았다. 전일 종가 기준으로 볼 때, 이 종목의 주가는 목표가 대비 29.5%의 추가 상승여력이 있다는 해석이 가능하다.


◆ 콜마비앤에이치 리포트 주요내용
상상인증권에서 콜마비앤에이치(200130)에 대해 '밸류업 지수 편입 호재에도 실적 개선이 더욱 필요한 상황: 하반기 실적이 시장 기대치를 하회할 것으로 예상됨에 따라 향후 주가의 추가 상승세는 다소 제한적일 전망. 지난 상반기까지 매출 성장을 견인했던 수출 및 해외 성장률이 주춤한 것으로 파악되기 때문. 특히, 상반기 완만한 매출 회복에도 불구하고 세종 3공장(23년 11월 완공)의 감가상각비, 인건비 등 고정비 부담 증가와 화장품 비중 확대에 따른 매출 mix 악화, 광고비 증가 영향 등의 요인으로 영업이익이 감소했던 점을 상기하면, 하반기 마진 레벨은 더욱 낮아질 것으로 예상되고 이에 따라 연초 제시한 수준의 연간 영업이익 목표를 하회할 가능성이 높음. 투자의견 BUY 유지 및 목표주가 24,000원→20,000원 하향: 진정한 밸류업을 위해 무엇보다 실적 턴어라운드 및 안정성이 수반되어야 함. 해외를 중심으로 한 매출처 다변화 등 중장기 성장 동력의 확보 노력이 결과로 증명될 때까지 당분간 시간이 필요한 것으로 판단'라고 분석했다.

또한 상상인증권에서 '3Q24E 연결 실적으로는 매출액 1,424억원(yoy +2.1%), 영업이익 63억원(yoy -7.8%)을 전망. 식품 부문에서 국내 소비 경기가 지속 부진함에 따라 상반기에 이어 내수 실적이 감소할 것으로 예상되는 가운데, 위에서 언급한 바와 같이 수출 성장률도 둔화될 전망. 1위 고객사 애터미의 턴어라운드가 지연되는 가운데, 매출 성장을 주도했던 비애터미향 ODM 수주도 상반기 대비 약세 흐름이 나타나고 있음. 그나마 화장품 부문이 성장하며 전체 매출을 방어하고 있으나, 마진 mix 측면에서는 다소 불리하게 작용함. 이밖에 중국 자회사 강소콜마 역시 매출 비중의 절반 이상을 차지하는 주요 고객사가 현지 영업상의 문제로 6월부터 신규 발주를 잠정 중단해 사업 목표치 하회 요인으로 작용할 전망'라고 밝혔다.


◆ 콜마비앤에이치 직전 목표가 대비 변동
- 목표가 하향조정, 24,000원 -> 20,000원(-16.7%)
상상인증권 김혜미 애널리스트가 이 종목에 대하여 제시한 목표가 20,000원은 2023년 12월 13일 발행된 상상인증권의 직전 목표가인 24,000원 대비 -16.7% 감소한 가격이다.


◆ 콜마비앤에이치 목표가 컨센서스 비교
- 평균 목표가 25,667원, 상상인증권 가장 보수적 평가
오늘 상상인증권에서 제시한 목표가 20,000원은 24년 06월 21일 발표한 DS투자증권의 20,000원과 함께 최근 6개월 전체 증권사 리포트 중에서 가장 낮은 목표가이다. 이는 전체 목표가 평균인 25,667원 대비 -22.1% 낮은 수준으로 콜마비앤에이치의 주가에 대해 보수적으로 접근하고 있음을 알 수 있다.