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만도/ 한라홀딩스

-- 이격이 발생하였으니 아래로 내려 보세요

1.     즉 인적분할후 재평가된 각사의 재상장 기준가 대비 만도는 38% 더 프리미엄 인정받고 있고 홀딩스는 -43% 평가 절하받고 있음.

2.     다만, 시초가가 너무 양극화 평가되어 이 갭을 축소시키는 과정에서 홀딩스는 상장후 12%주가상승,, 만도는 -5% 주가하락함.

3.     인적분할된 각사에 대한 평가와 전망은,

1)     만도:

-       기존 통합만도시절에 문제가 되었던 관계사 한라건설로부터 완전히 자유로와지고, 주력 자동차부품사업에 집중할수 있다는점이 부각.

-       현대/기아차 등 자동차 업종의 주가급락등이 심리적 부정적 영향을 주겠지만, 이는 완성차업체 점유율 정체 와 한전부지 고가매입등에 따른 것이고,  만도의 경우 부품업체로서 납품처 다변화와 급성장중인 중국부품시장을 선점하고 있다는점이 장점

-       그리고 무엇보다 중요한 것이 지배구조 관련임. 즉,

한라 정몽원회장이 인적분할로 만도/한라홀딩스를 같은비율로 갖고 있는데 차후 한라홀딩스를 통하여 그룹을 지배해야 할것이기에 정회장이 보유한 만도 주식을 한라홀딩스로 양도하여 홀딩스가 만도를 지배할수 있도록 그 처분가격으로 한라홀딩스 지분을 늘릴 것으로 예상되며, 이것이 인적분할 지배구조 흐름의 통상적 형태인바, 이를위해서는 만도주식이 고가(팔기위해서), 홀딩스가 저가(싸게사기 위해서)의  주가를 만들려 시도할 것이기 때문임. 시가총액이 4대1 즉(주가로는 홀딩스의3.7배)가 되면 정회장의 홀딩스 지분이 30%정도 되는데  만도와 홀딩스의 현재가격차 3.07배) 이므로 3.70/3.07= 20%로서 현재보다 만도주가/ 홀딩스주가의 수준이 20%이상 만도가 상승할 가능성이 있음.

-       목표가 하나대투(26만원), 대우증권(26.6만), 하이투자,한국증권(모두 27만원) 신한증권(28만원), 하이투자증권(32만원) – 평균 27만8천원

2)    한라홀딩스

-       매력적인 자회사 만도를 자회사로 보유하고 기타 여러 계열사들의 실적이 호전되고 특히 문제가되고있는 한라마이스터(한라건설 보유)가 금년 턴어라운드 가 기대되고 실제로 한라건설이 매년 2천억 이상의 영업적자에서 금년상반기 325억 흑자로 전환됨

-       그러나 아직까지 이에대한 불확실성과 우려감이 존재하므로 이 부분이 향후 주가의 발목을 잡을가능성도 염두에 두어야함.

-       또한, 위 만도의 지배구조 개선 플로우상 정몽원회장의 지분변경작업의 일환으로 홀딩스의 주가를 인위적으로 낮출 수도 있음에 유의. 메리츠종금증권에서도 이와 같은 의견을 피력함.

-       HMC 투자증권에서는, 지주사 체제 전환을 위해 3단계에 걸친 지배구조 변화가 있을 전망으로 한라건설이 보유한 만도 지분을 한라홀딩스에 매각하고, 한라건설이가 보유한 한라홀딩스 지분을 재무적투자자들에게 매각하고, 정몽원 회장이 보유한 만도지분 7.71%를 한라홀딩스에 현물출자하는 변화가 있을 것으로 전망함. 역시 같은 얘기임.

4.     즉, 두회사에 대한 투자관점에서 비교하자면,

중기적으로 만도는  매수, 한라홀딩스는 중립이하 라고 말하고 싶음

즉, 이 그룹내에서 꾸준한 성장성을 보이고 있는 매력적인 것은 만도이고, 홀딩스는 만도이외에 불확실성 리스크를 보유한 계열사들을 거느리고 있으며, 지배구조개선 작업상으로도 2015년까지 이 작업이 완성되기 위해서  만도주가 상향/ 홀딩스주가 하향의 필요성을 갖고있기 때문임. 최근 홀딩스의 주가가 만도대비 강한 것은 시초가가 워낙 만도가 홀딩스대비 높은 프리미엄을 받고 형성되었기 때문에 이에따른 키맞추기 차원으로 봄

다만 지배구조개선 작업이 다 완료되는 2015년 시점에서는 대주주가 주식보유 완료한 지주회사 즉, 홀딩스의 주가를 급등시킬 수도 있습니다.