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[쌍칼] 뉴스와 행간 읽기 (2018.11.28)
moos****18.11.28 21:32조회수 953신고
[뉴스 제목] 한진칼, 경영권 강화와 주주가치 제고, 두 마리 토끼 노린다

[기사 내용] 행동주의 사모펀드 KCGI의 타깃이 된 한진그룹이 경영권 강화와 더불어 주주가치를 동시에 높일 방안을 모색하고 있다. (중략)

한진칼 관계자는 28일 “최근 금융투자사에 자문 요청을 하는등 주주 이익 제고를 위한 방안을 포괄적으로 검토하고 있다”고 밝혔다

이는 경영권 강화와 주주 이익 제고를 동시에 이뤄낼 방안을 찾기 위해 고심중임을 내비친 셈이다.

시장에서는 오너 일가를 대상으로 한 전환사채(CB) 발행이나 3자배정유상증자 가능성을 거론하고 있다. 그러나 일정상 연내 실행이 어렵다는 관측이 우세하다.

연내 지분을 확보해야 최소한 내년 주총에서 쟁점에 대해 의결권을 행사할 수 있는데, 발행일정 등을 감안하면 최소한 이달중에는 확정이 되어야 한다. (이하 생략)

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[쌍칼의 뉴스 행간 읽기]

● 대주주가 주주친화정책을 펼쳐 소액주주 등의 표를 얻어 내겠다는 의사표명...관련

- 자사주 매입과 고배당 정책 발표, 유휴자산 매각에 의한 자본건전화 도모 등
- 향후 (이러한 정책의 발표와 실시는) 한진칼 주가 흐름에 상당한 호재로 작용할 것으로 보인다.

● 전환사채(CB) 발행이나 3자배정유상증자 가능성...관련

- 이사회 결의만으로 가능한 사항으로, (현재 이사회를 대주주가 장악하고 있으므로) 물리적으로 전혀 불가능한 것은 아니다.
- 사실상 2대주주와 세대결을 위한 대주주 입장에서 가장 확실한 카드일 수 있다.

- 만약 이러한 정책이 실제 발표되고 실행된다면 주가는 (단기적으로) 급락을 면치 못할 것으로 생각된다.

● 전환사채(CB) 발행이나 3자배정유상증자의 비현실성...검토

- 대주주가 이 카드를 드는 순간, 국민연금 기관투자자 소액주주 등 모든 다른 주주와 대립하는 상황으로 몰릴 것으로 보인다.
- 따라서 대주주는 신규취득 지분만 더 확보할 뿐, 대주주는 고립무원의 상황에 놓이게 될 것으로 필자는 예상한다.
- 대주주 일가가 사회적 공분을 사고 있는 현실에서, 편법적 방법으로 대주주 지위를 계속 유지하려 한다는 사회적 비판으로 사면초가의 상황에 내몰릴 가능성이 매우 높은 상황에 있음을 대주주 자신들도 잘 알고 있는 까닭에 쉽게 이 카드를 들지는 못할 것으로 필자는 판단한다.

- 이 카드를 드는 순간, 대주주는 경영권을 완전히 잃어버리게 될 수도 있을 것으로 생각된다.
- 공고와 통지 등 일련의 절차를 위한 물리적 시간이 촉박하다.
- (이달말까지는 실제 절차를 진행하여야 가능하다고 한다.)

● 강펀드의 고도의 전략전술... 재음미

- 현재 한진칼 이사회는 대주주의 사람들로 구성되어 있다. 이사회를 좌지우지 할수 있다.
- 만약 강펀드가 (소액주주들의 희망대로) 펀드1호 2호 무차별 공격을 하였더라면, 대주주는 울며 겨자먹기로 위 카드를 만졌을 수도 있다고 생각된다.
- 헤지펀드에 회사를 뺏기는 것을 막기 위한 불가피한 조치였네 뭐네 하는 명분이 있기 때문에 (공감을 받는다면) 대주주의 이 전략이 실패하지 않을 수도 있었다고 생각된다.

- 다행히도 강펀드는 (우호적 이사와 감사를 앉히기도 전인 상황에서) 경영권을 위협하지는 않겠다고 말하는 등, 고도의 전술전략가였음이 다시 확인된다. 그의 지헤가 새삼 고마울 따름이다.

● 쌍칼의 전망... 그리고 여운

- 대주주는 (상대가 경영권을 공격하지 않겠다는 현실에서) 전환사채(CB) 발행이나 3자배정유상증자을 하지는 않을 것으로 본다. (그러나 위기감을 그들이 얼마나 느끼는가에 따라서는 헛발질을 할 가능성이 전혀 없다고는 할수 없다)

- 주주친화정책은 (사회적 공분을 희석시키는 동시에 주주의 반발을 무마하기 위하여) 실시할 가능성이 매우 높다고 생각된다.

- 견해의 논거는, 대주주(와 그 자문그룹)이 합리적 이성으로 판단할때 위와 같은 길을 갈 수밖에 없다고 생각되기 때문이다.
- 또다른 논거는, (보수적이기로 유명한) 신영자산운용을 비롯한 기관투자자들과 외인의 고가권대 신규편입은 이러한 상황을 전제로 가능하다고 판단되기 때문이다.

- 위와 같이 필자는 전망합니다. 나머지 여백과 여운은 이 글을 읽는 투자자 여러분의 생각의 몫으로 남겨 두겠습니다.


* 투자에 정답은 없습니다.
* 이렇게 시장과 뉴스를 이해하며 투자하는 사람도 있구나 정도로 읽어 주시기 바랍니다.
* 회식 후 취중에 쓰는 글이라 다소 거칠고 읽기 불편한 문장이 있더라도 (정보를 공유하고자 하는 마음을 헤아려) 너그러이 이해해 주시면 감사하겠습니다.

* 그리고 저의 글에 대한 어떠한 반박도 저는 환영합니다. (다만 무릇 자신의 주장을 내세울때는 반드시 그 논거가 제시되어야 마땅할 것으로 압니다.) 다양한 의견이 곧 소액주주들의 힘의 원천이라 생각하는 1인인 까닭입니다.
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댓글 13


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moos**** 2018.11.29 09:20 | 신고
한진칼 대주주가 어느 쪽으로 움직이든 주가에 호재에 작용하기 쉬운 환경으로 저도 생각합니다.
다만 뉴스와 같이 대주주가 극약 처방을 하는 우를 범하지 않기를 바래 봅니다.

moos**** 2018.11.29 09:16 | 신고
좋은 의견 감사합니다.
이론적으로는 배임에 해당하더라도 현실적으로 배임의 입증은 상당히 어려운 것이 사실일 것으로 생각됩니다. 현실적으로 수많은 회사들이 의심스러운 유증과 전환사채를 발행하고 있는 것도 같은 이유로 생각됩니다.

keyw**** 2018.11.28 23:44 | 신고
경영권 강화를 위한 CB발행이나 3자 배정 유증은 기존 주주 계산에 반하는 것으로 배임이고 감옥갑니다. 왜 다른 기업들이 이 방법을 사용하지 못하고 보유 자사주 처분 등을 활용했는지를 보면 알 수 있지요~

pshc**** 2018.11.28 22:24 | 신고
저도 이 기사를 읽었습니다.
님 말씀처럼 전환사채나 3자 유증은 대주주 입장에서는
생각은 해봤을 수 있으나 가능성이 높지 않다고 판단되었습니다.
다만, 자사주 매입이 양날의 칼이긴 하지만 실행할 가능성이 높다고 생각되었습니다.
아무튼 CB나 3자 유증을 제외한 어떠한 방안도 모든 주주들에게는 이득이지 않을까 싶습니다.
조씨 일가는 상속 쉽게하기는 글렀네요. 경영권 지키기도 만만치 않을테니~

nala**** 2018.11.28 22:14 | 신고
예. 의견존중합니라.

moos**** 2018.11.28 22:13 | 신고
초청에 감사드립니다.

저는 황야에서 저의 생각과 눈으로 힘을 보태겠습니다.
함께하여 좋은 점도 있지만 자칫
틀에 박힌 생각에 갇힐 것을 스스로 경계하는 까닭이니 헤아려 주시면 더욱 감사하겠습니다.

nala**** 2018.11.28 22:08 | 신고
주주방들어오세요.

moos**** 2018.11.28 21:52 | 신고
취중에 쓰는 글이라 두서가 없습니다. 읽기를 잘 하신듯 합니다.

kmn3**** 2018.11.28 21:51 | 신고
좋은글 잘보았습니다

hsh1**** 2018.11.28 21:42 | 신고
강 펀드가 제일 먼저 팔고 다음 국민연금 다음cs증권 마지막 개미 손절

moos**** 2018.11.28 21:41 | 신고
좋은 지적 감사합니다.

물론 생각지도 않은 카드를 들고 나올 가능성도 배제할 수 없습니다.
그러나
생각할 수 있는 카드도 제대로 검토하지도 않는 투자자가, 어떻게 새로 들로 나올 카드에 대항할 수 있을련지 저는 의문입니다.