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◆ Report briefing

4Q23 Review: 메탈가 하락에도 전지 BEP 근접

KB증권에서 SK이노베이션(096770)에 대해 "4Q23 실적, 유가 하락으로 컨센서스 대폭 하회. 4Q23 영업이익 726억원 (-95% QoQ) 기록. 컨센서스(3,102억원) 하회. 다만 ① 유가 하락 (3Q말 90$ -> 4Q말 81$/b), ② 환차손, ③ 정기보수 등 일회성 (약 -1,500억원) 제외 시, 약 6,000억원 수준의 분기 영업이익 체력으로 추정. 사업부별 영업이익: ① 정유 -1,652억원 (OPM -1.3%)으로 적자전환. 유가 하락 영향. ② 화학 4억원 (-2,366억원 QoQ)으로 감익. PX 마진 견조하나, NCC 마진 약세 및 정기보수. ③ 윤활기유 2,170억원 (OPM 19.8%). 비수기로 실적 소폭 둔화. ④ 석유개발사업 1,071억원 (+35% QoQ). 중국 신규 광구 가동되며, 물량 +20% 증가한 영향. ⑤ SK온 -186억원 (OPM -0.7%, +675억원 QoQ). 경쟁사들이 메탈가격 하락 및 EV 성장률 둔화에 -54%/-37% QoQ 발표한 것과 대조되는 모습"라고 분석했다.

또한 KB증권에서 "1Q24 실적은 정상화/개선될 전망. 4Q23 유가/정기보수 효과 제거 vs 1Q24 정기보수 (+5,000억원 QoQ), 난방유 수요는 1월 개선세, 계절적 운송 수요 회복, 역내 정기보수에 따른 윤활기유 성수기에 개선될 전망이며, 이미 아시아/미국 정유사들은 Full 가동, 중국 수출 쿼터는 2023년 수준으로 공급 이슈 없을 것. 다만, 1Q24 헝가리 (30GWh) 및 2Q24 옌청 (33GWh) Ramp-Up은 상반기 실적에 부담. 2월 5일, 자기주식 전량 소각 발표 (4,919,974주). 발행 주식의 4.9%이며, 매입가 기준 7,936억원 규모"라고 밝혔다.