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나스미디어 - 광고시장 부진 속 더욱 돋보이는 실적 개선 - KB투자증권

 

3Q14 매출액 78억원 (+38.2% YoY), 영업이익 24억원 (+177.0% YoY)

나스미디어 3분기 매출액은 78억원 (+38.2% YoY), 영업이익은 24억원 (+177.0% YoY)을 기록
했다. 3분기 호실적을 이끈 주요인은 1) 뉴미디어 매체의 광고 매출 성장, 2) 지난해 3분기 투
자비용 증가로 인한 기저효과 발생이다. 온라인 광고 매출은 전년동기대비 31.1% 증가했는데
모바일 광고가 가장 큰 성장 배경으로 판단한다. 3분기 모바일 광고는 전년동기대비 463% 성
장하여 핵심 성장 동력으로 자리잡아가고 있다. 모바일 광고 성장은 시장 파이 확대와 글로
벌 광고주의 편입에 따른 것으로 판단한다. 글로벌 광고주로 인한 매출 창출은 3분기부터 반
영되었다. IPTV와 디지털사이니지 또한 전년동기대비 각각 +56.1%, +50.9% 성장하며 매출 성
장에 기여하였다. 매출증가에 따른 고정비 부담 완화로 영업레버리지가 확대되어 영업이익률
이 30%대로 회복하는 모습을 보였다. 미디어랩사는 광고매출 증가 대비 인력 증가가 제한적
이기 때문에 지속적인 수익성 개선은 가능할 것으로 전망한다.

 

모바일 광고, 높은 성장세 이어갈 전망

모바일 광고가 전체 매출에서 차지하는 비중은 2012년 4%, 2013년 8%에서 올해 상반기는
15% 수준까지 상승했다. 지난해 전체 매출 대비 9.8% 비중을 차지하던 모바일 광고 매출은
상반기에 15% 수준까지 상승하였으며, 올해 말에는 20%를 넘어설 것으로 예상한다. 모바일
광고 시장은 아직 초기 시장으로 광고 효율성이 검증되지 않아 가장 효과적인 배분을 해서
최적의 광고효과를 낼 수 있는 솔루션을 보유한 미디어랩사의 입지는 더욱 강화될 것이다.
모바일 광고 플랫폼이 다양해지고 경쟁이 치열해지는 것은 미디어랩사 입장에서는 호재이다.
미디어랩사는 매체의 수가 많아질수록 새로운 수익원을 창출할 수 있으며, 독보적 매체가 존
재하지 않는 세분화된 시장일수록 가격협상력에서 유리한 위치를 차지할 수 있어 긍정적이
다.

 

투자의견 BUY, 목표주가 34,000원으로 상향조정

미디어/광고 업종은 광고경기 부진으로 전반적으로 실적 부진을 겪고 있다. 광고시장 파이
성장은 제한적인 가운데 광고주는 전통매체에서 뉴미디어로 이동하고 있다. 광고 시장 정체
가운데 뉴미디어 위주로 매출이 구성되어 있는 나스미디어의 성장은 더욱 두드러지게 나타
나고 있다. 1) 모바일, IPTV 등의 뉴미디어 광고 성장, 2) 광고 시장에서의 입지력 강화, 3) 모
바일 광고 시장 내 새로운 밸류체인 구축으로 기업가치 상승이 기대된다. 이에 따라 나스미
디어의 목표주가를 기존 22,000원에서 34,000원으로 상향 조정한다. 목표주가는 2015년 EPS
1,254원에 Target PER 27.5X를 적용하여 산출했다. Target PER은 모바일 관련 업체의 평균 PER
34.5배에 20% 할인한 수준이다. 

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