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◇ 윈포넷(시세분석,외인동향,기업분석)

















[이데일리 김춘동기자] 브릿지증권은 4일 윈포넷에 대해 "하반기 실적 개선이 기대되고 꾸준한 배당성향 유지로 배당주로서의 매력도 있다"며 "풍부한 현금을 보유하고 있어 향후 신규 사업 추진을 통한 성장 모멘텀도 예상된다"고 밝혔다. 다음은 리포트의 주요 내용이다. 2분기 매출액은 46억4000만원으로 전분기대비 10.5% 감소하였으나 영업이익은 소폭 증가하였으며, 전년동기대비로는 매출액과 영업이익 모두 큰 폭으로 감소하였다. 매출액의 감소는 환율 영향이 가장 컸으며, 영업이익은 외형 감소에 따른 고정비 부담 증가와 DVR(Digital Video Recorder) 단가의 지속적인 하락으로 마진이 축소되었기 때문이다. 2006년 매출액은 작년과 유사한 수준이 될 것으로 전망되며 영업이익은 약 16.2% 감소한 29억원 수준이 될 것으로 추정된다. 올해 추정 매출 규모가 전년과 유사한 수준이나 작년 4분기 광명시 경륜장의 DVR 수주 매출 약 57억원을 제외한 후의 기존 매출 성장률은 29.5%로 성장세는 유지되고 있는 것으로 판단된다. 또한, 영업이익에서도 경륜장 수주로 인한 수익 약 6억원을 제외할 경우에는 전년과 비슷한 수준을 달성한 것으로 보인다. 실질적인 매출 증가에도 불구하고 영업이익의 개선이 없었던 이유는 환율 하락과 제품 단가의 지속적인 하락 때문으로 판단된다. 한편, 약 70억원에 달하는 현금성 자산의 이자수익으로 경상이익은 전년도에 비해 소폭 하락한 31억원 수준이 될 것으로 추정된다. 올해 영업이익률 수준은 10.8%로 코스닥 등록 이전의 13~14%에 비해 다소 악화되었다. 하지만 올해 상반기 인원 감소와 향후 매출 확대로 2007년 이후 점차 개선될 것으로 기대된다. DVR 시장은 전세계 규모가 2005년 약 3000억원으로 매우 작다. 시장 조사기관에 의하면 DVR 시장은 향후 3년간 연평균 11.5% 성장하는 것으로 추정하고 있다. 국내 업체들이 전세계 상위권을 차지하고 있으며 외형으로는 국내 3위, 수익성 측면에서는 2위 업체이다. 국내 1위 업체는 아이디스로 2005년 기준 전세계 시장점유율 20% 수준으로 세계 3위권내의 위치한 선도 업체이다. 올해 DVR 업종의 상반기 실적은 아이디스를 제외하고는 대부분 영업이익은 큰 폭의 감소를 보였다. 아이디스가 양호한 실적을 시현한 이유는 고부가가치의 하이엔드 DVR의 높은 매출 비중과 적절한 환헷지가 있었기 때문이다. 펀더멘털 측면만을 보면 비록 규모는 작지만 매우 우량한 회사이다. 하지만, 주가 측면에서는 1위 업체인 아이디스의 2006년 예상 실적기준 주가이익비율(PER)이 약 8배 수준으로 윈포넷의 6.3배에 비해 약 30% 할증된 상태로 거래되고 있어 통상 1위 업체와의 밸류에이션 차이을 고려할 때에는 적정한 가격으로 평가될 수 있다. 반면 주가순자산비율(PBR) 관점으로 볼 때에는 올해 예상실적 기준으로 PBR이 1배 수준에 불과하고 아이디스의 PBR은 2배 수준으로 총자산이익률(ROE) 차이를 고려하여도 윈포넷의 주가가 상대적으로 저평가 되어 있다고 판단된다. 또한 2006년 현금성 자산 보유액이 약 100억원에 근접할 것으로 예상되고, 배당성향이 20%를 상회함에 따라 예상 주당 배당금은 약 125원(현재가격 기준 연환산 배당수익률 7% 수준) 수준이 될 것으로 기대됨에 따라 현가격대는 매력적인 수준으로 판단된다. 결론적으로 매수 관점의 접근이 바람직하다고 판단되며, 이는 1) 하반기 실적 개선 기대와 2) 안정적인 성장세를 지속하는 중소형주 3) 꾸준한 배당성향 유지로 배당주로서의 매력 4) 풍부한 현금 보유로 향후 신규 사업 추진을 통한 성장 모멘텀이 기대되기 때문이다. (박정하 애널리스트)＜저작권자ⓒ이데일리. 무단전재 및 재배포 금지＞

윈포넷 (083640) WIN 4 NET CO.,LTD. DVR 생산업체 코스닥 IT 하드웨어

누적매출액	265억	자본총계	163억	자산총계	184	부채총계	20억
누적영업이익	32억	누적순이익	32억	유동부채	16억	고정부채	3억

수익성 분석의견 동사의 매출액은 지속적으로 늘었다가 2005년을 고점으로 다시 줄어들고 있습니다. 그리고 12개월간 영업이익률도 2003년 18.1%를 고점으로 하향하고 있습니다. 회사의 내부적인 요인에 의해 수익성이 감소했는지, 원가상승에 의한 것인지 살펴보아야 합니다.