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◇ 덕산하이메탈(시세분석,외인동향,기업분석)



- 2분기 실적, 주석가격 급등으로 수익성 둔화



- 3분기엔 계절적 수요증가와 원재료 가격안정으로 회복 전망



- 2007년부터 유미코아로 솔더볼 공급, 성장 한계 극복





- 유미코아의 지분참여, 지분구조 건전성 제고



- 2006년 매출액, 기존 예상대비 19% 하향



- 2007년 영업이익률 개선 예상



- 목표주가 2만2000원, 투자의견 매수 유지





[이데일리 김춘동기자] 현대증권은 27일 덕산하이메탈에 대해 "2분기 실적은 원재료 가격의 상승으로 예상에 미치지 못했지만 3분기엔 계절적 수요 증가와 원재료 가격 안정으로 실적이 회복될 것"이라며 매수 투자의견과 2만2000원의 목표주가를 유지했다. 다음은 리포트의 주요 내용이다. 유럽지역의 주요 비철금속 업체인 유미코아(Umicore)로의 솔더볼 납품 개시로 기존의 성장 한계를 극복하고 있으며 이들의 지분참여(14%, 2대주주)로 지분 구조의 건전성이 제고되고 있다. 2분기 실적은 예상에 미치지 못했으나 실적 둔화요인이 3분기에는 개선될 것으로 예상된다. 적정주가 2만2000원과 투자의견 매수(BUY)를 유지한다. 2분기 매출액은 전분기 44억원 대비 소폭 감소한 42억원, 영업이익은 전분기 23억원 대비 30% 감소한 18억원으로 나타났다. 매출액은 예상치(54억원)에 미치지 못하는 수준으로, 주요 거래선과의 연간 제품 가격 인하(7~8%로 추정)가 반영됐다. 영업이익의 급감은 주력제품인 솔더볼(Solderball)의 주요 재료인 주석(Tin) 가격이 연초대비 최고 40%까지 급등하면서 재료비 급증한 탓이다. 3분기부터는 계절적인 D램 수요 강세로 관련 패키징 재료인 BOC(Board on Chip)향 솔더볼 수요 증가 본격화가 기대된다. 또한 2분기에 급등했던 주석가격이 6월 이후 하향 안정되었고 2분기와 같은 급격한 가격변화 가능성 낮을 것으로 전망된다. 3분기 매출액은 전분기 대비 15%, 영업이익은 2분기의 충격에서 벗어나 전분기대비 50% 성장한 24억원 예상된다. 유미코아(Umicore)는 세계 5대 아연제련 업체 중 하나이다. 이들은 기존 솔더볼 생산 라인을 폐쇄하고 2007년 초부터 덕산하이메탈의 솔더볼을 공급받아 판매할 예정이다. 이로써 덕산하이메탈은 기존의 거래선과 별도로, 유미코아의 주요 매출처인 유럽지역 반도체 업체 및 이들의 동남아 지역 생산법인으로의 매출이 가능케됐다. 이제까지 솔더볼의 시장 자체의 고성장성과 동사 특유의 고수익성에도 불구, 지역적인 매출 편중이 성장의 한계로 인식돼 왔지만 이번 유미코아로의 공급을 통해 이 같은 한계를 극복할 것으로 예상된다. 유미코아는 덕산하이메탈의 주식 98만주를 유상증자를 통해 취득, 2대주주가 됐다(14%, 1년간 보호예수). 증자자금은 153억원이며 향후 덕산하이메탈의 신제품 개발 및 설비 투자에 사용할 계획이다. 이번 유상증자 실시로 단기적인 주식가치 희석에 대한 우려보다는, 전략적 제휴관계에 있는 업체의 투자를 이끌어냄으로써 대주주 및 지인들로 구성되어 있던 지분구조의 건전성 제고에 더 큰 의미가 있다고 평가된다. 2분기에 솔더볼 단가가 예상보다 큰 폭으로 인하되었으며, 이 영향으로 하반기 예상 단가도 하향 조정하여 2006년 전체 매출액은 기존 예상대비 19% 하향한 195억원으로 조정한다. 그러나 2007년 매출액은 단가 인하에 의한 매출 감소 효과가 발생하나 2007년 1분기부터 시작될 유미코아 향 매출을 감안, 종전의 예상 매출액 수준 유지한다. 2분기 주석 가격 급등이 3분기에는 진정국면으로 접어들 것으로 보이나 이에 대한 원가율 정상화에는 시간이 필요할 전망이다. 따라서 2006년 영업이익은 기존 예상치 대비 25% 감소한 93억원 예상된다. 2007년에는 유미코아향 소형, 고부가 솔더볼 매출이 수익성 개선에 기여할 것으로 기대되어 전년대비 소폭 상승할 전망이다. 2분기 실적 발표에 따른 실적 조정 및 유상증자 영향 감안해 예상 주당순이익(EPS)을 2006년 1502원, 2007년 1979원으로 기존 예상대비 각각 15%, 11% 하향 조정한다. 그러나 이 같은 예상 EPS 하향에도 동사의 매출액 성장률, EPS 성장률 및 자기자본이익률(ROE)은 모두 시장 평균 수준을 월등히 윗도는 수준이다. (권정우 애널리스트)＜저작권자ⓒ이데일리. 무단전재 및 재배포 금지＞

덕산하이메탈 (077360) DUKSAN HI-METAL CO.,LTD. 솔더볼 생산 업체 코스닥 IT 하드웨어

누적매출액	187억	자본총계	251억	자산총계	287	부채총계	36억
누적영업이익	66억	누적순이익	17억	유동부채	33억	고정부채	3억

수익성 분석의견 동 기업의 매출액은 계속 늘어나 최근에는 결산 대비 11.1% 증가하였습니다. 그러나 12개월간 영업이익률은 일시적으로 증가하였으나 다시 감소하여 현재는 31.7%입니다. 수익성 감소의 원인을 살펴보아야 하겠습니다.