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DSR제강(069730)

DSR 제강(069730, Not Rated): 국내 와이어로프 2 위 업체로 수익성대비 저평가 메리트 부각

. 국내 와이어로프 2 위 생산업체로서 시장점유율 20% 차지,

동종사는 업계 1 위인 고려제강과 만호제강, 영흥철강, 동일제강 등. 매출비중은 와이어로프 51%,

경강선재 21%, 상품판매(중국청도DSR) 28% 차지.

주요 원재료는
Wire Rod 로서 원재료비중의 91%를 차지하며 포스코산 60%, 수입산 40%로 공급.

와이어로프는 선재가공제품군中최고마진제품으로 연간 국내생산량이 15 만톤에 불과한 고부가가치 Niche
Market 제품으로 경기불황 및 철강수요침체에도 불구 여전히 고가의 가격수준 유지. 해외일류상품으로 해외에서도 국산의 가격경쟁력 및 품질경쟁력 확보.

. 1 분기 매출액 383 억원(yoy +47%), 영업이익 91 억원(yoy +269%), 순이익 77 억(yoy +280%) 기록, 영업이익률은23.9%로 철강업종 및 동종사中최고수준 기록. 1 분기 수익호조 배경은 가동률 하락(60%)에도 불구하고 지난해이월물량이 판매된데다 제품단가가 높은 수출판매에 따른 환율효과가 컸기 때문임.

. 포스코의 Wire Rod 가격이 톤당 13~17 만원 수준 인하되어 제품내수가격도 인하 불가피. 2 분기 외형은 환율하락에도 불구 판매회복으로 1 분기 수준 유지 예상. 이익률은 1 분기에 비해 다소 하락 예상되나, 안정적으로 15%수준 전망. 연간 외형은 전년도(1,430 억원) 수준은 무난히 달성할 듯, 영업이익은 250 억원~300 억원 예상.

. 영업외수지 전망: 1 분기말 순현금 기조 전환, 지분법대상법인(DSR, 청도DSR 제강) 흑자 지속, 환율관련 추가 손실이 제한적이어서 영업외수지도 개선 전망

. 현 시가총액 919 억원, 연간 예상 순이익을 200 억원으로 보수적으로 가정시 PER 4.6 배로 저PER 주임. 연말 추정 순자산가치(755 억원)대비로는 1.2 배 수준이나 업계內독보적 수익성이 부각되며 주가는 레벨업 예상.

. 투자포인트: 1) 동종업종內최고 수익창출력, 2) 수출시장 다변화를 통한 안정된 판로확보, 3) 중국자회사의 상품판매로 외형 및 수익성 확대, 4) 철강업종內저PER 주 메리트 부각