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 웹젠의 3/4분기 실적전망이 잿빛이다.

웹젠이 보유한 단일게임인 '뮤'가 인기의 정점을 지나며 사용자들이 이탈하고 있고, 수익성도 악화돼 3/4분기 실적이 예상보다 부진할 것이라는 것이 업계의 전망이다. 그러나 웹젠의 높은 브랜드 인지도와 투자능력, 그리고 우수한 개발진이라는 3박자가 어울어질 경우 차기작에 대해 기대해 볼 수 있을 것이라는 의견도 제기되고 있다.

증권전문가들은 웹젠의 히트작인 '뮤'의 인기가 정점을 지나면서 실적도 저하된 것으로 지목하고 있다. 인건비 증가로 인한 수익성 악화도 당면한 문제다.

임진욱 우리증권 애널리스트는 "웹젠의 3/4분기 매출액은 계절적 성수기임에도 불구하고, 전분기 대비 7% 내외의 감소가 예상돼 전반적으로 부진할 것"이라고 전망했다.

국내시장 매출 부진에 대해 임 애널리스트는 "경쟁사인 CCR의 'RF온라인'의 성공으로 웹젠이 보유한 '뮤'의 사용자 이탈이 컸기 때문"이라고 설명했다.

또 "해외시장의 매출 부진은 매출의 대부분을 차지하는 중국 시장에서 프리서버 문제 등에 영향을 받은 탓"이라고 분석했다.

최재혁 하나증권 애널리스트는 "웹젠의 3/4분기 매출은 전분기대비 5% 내외의 감소를 나타낼 것"이라며 "뮤의 매출은 지난 9월 '칼리마신전' 업데이트 이후 감소 추세가 완화되고는 있지만, 현 시점에서 앞으로 뮤 서비스의 매출 증가하기는 힘들 것"이라고 밝혔다.

송선재 세종증권 애널리스트는 "뮤 사용자 이탈로 인해 3/4분기 매출은 3%가량 감소할 것"이며 "해외 로열티 수입은 전분기 수준에 그칠 것"이라고 전망했다.

수익성 악화는 매출의 감소와 함께 인건비 증가에 의해 불가피해 보인다.

임 애널리스트는 "영업이익이 전분기보다 18% 내외 감소가 예상된다"며 "매출 부진과 함께 ROG와 델피아이 개발팀의 흡수로 인한 인건비 부담이 부담으로 작용할 것"이라고 지적했다. 웹젠의 인원수는 1/4분기말 191명에서, 2/4분기 256명, 3/4분기말 320명 수준으로 계속 늘어났다.

송 애널리스트는 "외형이 감소한 가운데 비용집행이 늘어나 영업이익률이 40%를 하외할 것"이라며 "이런 추세는 4/4분기에도 지속될 것이기 때문에 당분간 실적 모멘텀을 기대하기 어렵다"고 밝혔다.

◆ 차기작에 기대를

웹젠은 현재 차기서비스로 프로젝트C(가칭), SUN(Sun of the Ultimate Nation), 파르페통신 등 5개 작품을 준비중이다. 2006년까지 게임 출시 라인업을 갖춤으로써 그 동안 지적됐던 '뮤' 단일포트폴리오에 의한 성장 한계성이 보안된 점은 긍정적으로 평가된다.

그러나 신규게임의 성공이 가시화되는 시점에서 본격적인 주가상승이 가능한 게임업종의 특성을 감안할 때 차기작에 대한 막연한 기대감에 의한 주가상승은 어렵다는 것이 전문가들의 의견이다.

송 애널리스트는 "현 시점에서 차기작의 흥행 가능성을 예단하기는 쉽지 않다"며 "최소한 클로즈드베타서비스를 시작하기 전이 되야 예측이 가능할 것이며 신규 게임에 대한 섣부른 기대감을 수익추정과 주가에 반영하기는 무리"라고 말했다.

한편 한 업계전문가는 "웹젠은 '뮤'를 시장에서 크게 성공시킨 경험이 있다"며 "뛰어난 브랜드 인지도와 풍부한 자금을 바탕으로한 투자능력, 그리고 우수한 개발진을 볼 때 차기작에 기대가 크다"고 밝혔다.

◆ 내년 1/4분기가 중요한 분기점 될 듯

전문가들은 웹젠의 주가를 결정하게 되는 근본적 문제는 '단일게임 리스크'라고 지적하고 있다. 최근 주가상승은 내년이 다가올수록 단일게임 리스크가 희석될 것이라는 기대감이 반영된 것이며, 이에 대한 중요한 분기점은 신규 게임작의 흥행 가능성을 판단할 수 있는 내년 1/4분기라는 설명이다.

송 애널리스트는 "현 주가는 내년 추정 주당순이익(EPS) 기준으로 주가수익비율(P/E) 12.2배 수준"이라며 "성장성 둔화, 수익성 저하에 대한 우려감과 차기작에 대한 기대감이 공존하고 있는 현 상황을 적절하게 반영하고 있는 수준"이라고 평가했다.

한편 8일 오전 11시34분 코스닥시장에서 웹젠은 전날보다 250원(1.04%) 오른 2만4350원에 거래되고 있다.

웹젠 A069080   코스닥  (액면가 : 500)      * 10월 08일 19시 54분 데이터    현재가 24,250  시가 24,450  52주 최고   전일비 ▲ 150  고가 24,850  52주 최저   거래량 144,262  저가 24,000  총주식수 12,970,000