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당사는 올해 1월 22일 보고서를 통해 미국 바이오시밀러 시장의 변화를 예견하 며 섹터 내 대형주 Top pick으로 셀트리온을 추천하였다. 이후 약 6개월 간 주 가는 평행선을 그렸으나 그 동안 미국 내 바이오시밀러 시장의 개편은 본격적으 로 진행되어 시밀러 제조사에게 우호적인 변화를 결과로 직접 확인할 수 있었 다. 이에 경쟁사 Sandoz(SDZ.SW)의 주가는 같은 기간 내 저점 대비 약 23.7% 상승하였다. 향후 시밀러 시장은 P의 하락이 이루어지는 출시 초기부터 약 10% 이상의 점유율을 안정적으로 확보할 수 있을 것으로 기대한다. 이는 시밀러 개 별 품목의 전 생애주기적 이익 성장에 크게 기여할 것으로 전망한다.

짐펜트라는 기존 정맥주입(IV)제형 Remicade를 자가주사가 가능한 피하주사 (SC)제형으로 변경한 약물이다. 짐펜트라는 병원에서 투여 받아 Medical benefit 내에 있는 기존 오리지널 약품과 달리 약국에서 유통되는 Pharmacy benefit으로 PBM에게 리베이트를 지급하는 점을 감안하였을 때 PBM의 적극적인 지지 하 에 빠른 침투를 할 수 있을 것으로 예상된다. 짐펜트라는 4월 PBM 등재가 되었 으나 보험 환급 개시까지 추가로 약 3개월의 시간이 필요하다. 이에 셀트리온은 개시 전 스타트 프로그램을 통해 제품을 지원하여 현재 약 1,800명의 환자를 확 보한 상태다. 환급 개시 전 1만명 확보를 목표로 한다. 또한 DDW`2024(Digestive Disease Week)에서 짐펜트라의 우수성을 발표하는 등 마케팅에 힘쓰고 있다.

셀트리온에 대하여 섹터 내 대형주 Top pick을 유지하며 목표주가를 270,000원 으로 상향한다. 합병법인의 원가율이 안정화 되는 시기이자 2 nd 시밀러 wave의 주역인 유플라이마, 스텔라라bs, 졸레어bs 등의 매출이 본격화되는 시점인 2025 년의 순이익을 ‘24년 말 기준으로 현가화하여 PER 적용하였다. 과거 램시마는 출시 3~4년차부터 침투율이 서서히 증가하였으나 변화하는 美 바이오시밀러 시 장 내에서 2 nd 시밀러 들은 조기에 빠르게 Q를 확보할 수 있을 것으로 전망하여 ‘25년부터 셀트리온의 실적이 큰 폭 성장할 것으로 추정하였다.