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[이데일리 이진우기자] 삼성증권은 2일 손오공(066910)에 대해 4분기 실적 부진은 독보다는 약이 될 것이라고 언급했다. 그러나 올해와 내년 예상 순이익을 각각 16%, 15% 하향조정하고 목표가도 2만2500원으로 낮췄다.다음은 리포트의 주요 내용이다.◇ 손오공(066910)투자의견 BUY, 목표가격 22,500원(하향), 4분기 실적 충격은 독보다는 약이 될 듯손오공의 4분기 잠정실적이 순손실 110억원으로 공시되었는데, 기대와 달리 이렇게 큰 적자를 보인 것은 크게 2가지 원인이 존재함. 4분기부터 본격화될 것으로 기대되었던 아케이드 게임 공룡왕 매출이 기대보다 저조하였고, 대규모 부실자산 평가손실 105억원(재고자산 평가손실 70억원, 매출채권 상각 35억원)이 일시에 반영되었기 때문.4분기 실적에서 중요한 것은 재고자산 평가손실 70억원과 매출채권 대손상각 35억원이 일회성인지 아니면 향후 추가적으로 발생될 사안인지에 대한 판단임. 당사는 금번 부실자산 105억원은 회계법인 지정 변경에 따른 보수적인 회계 기준 적용으로 발생한 일시적인 사안으로 판단함. 오히려, 금번 부실자산의 50%가 정상적인 항목으로 회복될 가능성도 존재. 재고자산 평가손실 40억원은 워크래프트 III와 애완동물 목걸이의 원가율을 50%로 할인하여 손실을 반영하였기에 향후 정상적인 판매로 수익성에 기여할 가능성이 높아 보임. 게다가, 완구도매상으로부터 발생한 매출채권 대손상각 35억중 15억원 정도는 손오공의 시장지배력을 고려할 때 2006년에는 회수 가능성이 높은 것으로 판단됨.4분기 실적 부진의 원인이 되었던 공룡왕 및 일부 완구 매출 활성화가 지연되는 내역을 감안하여 2006년 및 2007년 EPS를 16.1%, 15.4% 각각 하향조정. 따라서, 목표주가도 기존의 27,000원에서 2006년 업종평균 P/E 15.1배를 적용하여 22,500원으로 하향조정. 주가는 4분기 실적 충격으로 당분간 약세를 보일 가능성이 높지만, 2006년 펀더멘털 변화에 미치는 영향은 제한적일 것이라 2분기부터 본격화되는 실적 회복을 고려할 때 반등은 충분히 가능할 전망. 특히, 2006년은 공룡왕(아케이드 게임), 비행완구(SkyOne, SkyBird, 우주비행사), 여아용 완구(장금이, 마텔 및 산리요 제품) 등 신규 수익원이 해외시장에서도 활성화되면서 수출기업으로 기업재평가가 가능할 것이고, 부실자산 일시 상각에 따른 턴어라운드 투자매력도 추가된 상황이기 때문.＜저작권자ⓒ이데일리. 무단전재 및 재배포 금지＞

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