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시세분석 외인동향 기업분석



◇하츠(시세분석,외인동향,기업분석)

- 레인지 후드에서 높은 시장점유율(M/S) 점유하고 있는 내수업체












- 안정적인 배당 및 실적증가세로 1분기 후 주가강세 예상









[이데일리 공희정기자] 메리츠증권은 28일 하츠(,,)에 대해 "턴어라운드에 성공해 완만한 신장세에 접어든 것으로 보인다"며 목표주가 4500원, 투자의견 `매수`를 제시했다. 다음은 리포트 주요 내용이다. 하츠는 레인지후드 전문생산업체로 M/S 50% 이상을 차지하고 있는 중견업체이다. 내수시장의 높은 M/S를 바탕으로 내수경기 불황기였던 2004년 2005년 연속으로 매출증가세는 이어갔으나 주원자재인 철구류의 가격상승으로 인해 원가율이 상승 이익은 급격히 감소하는 양상을 보였다. 2005년은 1,2분기에 비해 상대적으로 3,4분기가 크게 좋아진 모습을 보였는데, 이는 비교적 고가, 고마진인 데코후드의 건설사수주물량이 출하되면서 매출증가 및 매출원가 하락이 있었기 때문이다. 05년 하반기부터 경기가 회복되고 있어, 내수주인 하츠에게도 긍정적일수 있을 것으로 예상한다. 그러나 06년 상반기에는 상대적으로 고마진의 건설사 물량이 줄면서 이익수준은 05년 하반기에 미치지 못할 것으로 전망하나, 1분기 이후부터 정상적인 회복구도에 접어들 전망이다. 하츠의 완만한 성장세가 당분간은 이어질 수 있을 것으로 예상한다. 그 이유는 ① 회복기조에 있는 경기이다. 주방용가구, 특히 하츠의 주요 아이템인 레인지 후드는 단독으로 구매되기 보다는 주방용가구와 같이 구매되는 특성이 있다. 주방용 가구는 고가 내구재이기 때문에 같은 내수지만 경기회복 초반에 좋아지는 의류 등에 비해 후반부에 좋아지는 경향이 있다. ② 그간 꾸준히 이어지고 있는 판매단가(ASP)의 점진적 상승이다. 하츠의 후드는 저가의 시스템후드와 고가의 데코후드로 이루어지는데 점진적으로 데코후드의 매출이 증가하고 있다. 시스템후드의 ASP는 2만5000원선, 데코후드의 ASP는 25만원선으로 데코후드의 증가는 점진적인 매출상승 외에 마진율증가라는 두 마리 토끼를 잡을 수 있게 해줄 것으로 예상한다. ③ 2005년 매출성장은 다소 저조했지만 빌트인 분야도 향후 기대할 만한 부분이다. 하츠의 빌트인은 아직 가스레인지가 주종인데, 레인지후드와의 영업적 시너지를 기대할 수 있을 것으로 예상하며, 가스레인지 이외의 다른 빌트인 가전과의 제휴를 통해 영업을 활발히 할수 있을 것으로 예상한다. 올해 예상되는 하츠의 주당순이익(EPS)는 508원, 현주가 대비 P/E는 6.9배에서 거래되고 있어 내수주 중에서 P/E가 다소 낮게 거래되고 있다. 하츠의 낮은 P/E는 레인지후드 시장의 협소 및 성장정체, 자체적인 브랜드로 소비자에 직접 소구하기 보다는 건설사나 주방가구 전문업체 또는 주방가구를 시공하는 개인사업자들에 의해 선택되어 지는 간접적 판매방식 때문이라고 판단한다. 다만 위의 단점에도 불구하고 시장에서 50%의 높은 M/S를 유지하고 있다는 점과 안정적인 배당을 해오고 있다는 점(05년 배당금 150원, 현주가대비 시가배당률 4.2%)에서 디스카운트를 크게 받아야 할 이유는 없다고 판단한다. 하츠의 주가는 이익감소기인 2003년부터 2005년 까지 P/E 6배~8배 사이에서 움직여 왔다. 이익의 상승기에 접어들었음을 고려하면 이 밴드는 한 단계 상승할 수 있을 것으로 예상한다. 따라서 올해부터는 한 단계 상승한 P/E 8배~10배 사이에서 주가의 움직임을 예상하고 있으며, 목표주가는 06년 EPS 대비 P/E 9배 적용한 4500원, 투자의견 BUY를 제시한다. 하츠가 현재 준비하고 있는 주택환기시스템의 시장이 확대되는 시점이 가시화될 경우 추가적인 프리미엄 부여가 가능할 것으로 보고 있으나, 시장의 확대가 단시일에 이루어지기는 어려울 것으로 판단한다.(김호연 애널리스트)＜저작권자ⓒ이데일리. 무단전재 및 재배포 금지＞

하츠 (066130) Haatz 가정용 레인지후드 및 빌트인기기 제조기업 코스닥 기계

누적매출액	721억	자본총계	441억	자산총계	551	부채총계	110억
누적영업이익	51억	누적순이익	44억	유동부채	77억	고정부채	32억

수익성 분석의견 동 기업의 매출액은 계속 늘어나 최근에는 결산 대비 5.5% 증가하였습니다. 그러나 12개월간 영업이익률은 일시적으로 증가하였으나 다시 감소하여 현재는 7.1%입니다. 수익성 감소의 원인을 살펴보아야 하겠습니다.