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◇ CnS마이크로(시세분석,외인동향,기업분석)



















[이데일리 김춘동기자] 교보증권은 30일 CnS마이크로에 대해 "상반기 실적이 예상을 하회했고 위성DMB용 갭필터와 와이브로 중계기 매출이 당초 전망에 못미칠 것으로 보인다"며 목표주가를 1만2000원에서 9600원으로 내렸다. 다만 "하반기 실적은 개선될 것"이라며 매수 투자의견은 유지했다. 다음은 리포트의 주요 내용이다. CnS마이크로에 대한 2006년도 매출추정과 영업이익 추정치를 각각 19.6%, 29.5% 하향조정하며 목표주가도 기존의 1만2000원에서 9600원으로 하향 조정한다. 이는 위성DMB용 갭필터(Gap Filler)와 와이브로 중계기에 대한 매출전망이 당초 전망치에 못 미치는 것으로 판단되기 때문이다. 그러나 목표주가가 여전히 현주가 대비 46.8%의 상승여력이있어 투자등급 `매수`를 유지한다. 이동통신 중계기 업체의 올해 실적은 사상 최고치를 기록할 것으로 전망되고 있지만 중계기 업체의 최근 주가는 코스닥 평균 주가이익비율(PER) 대비 오히려 할인되어 거래되고 있다. 이러한 이유는 1) 전방산업의 투자사이클이 내년 상반기를 기점으로 하락 추세로 돌아설것으로 전망되고 2) 이를 잘 인지하고 있는 중계기 업체들이 수익원 다각화를 위한 신규사업에 진출하고 있으나 대부분 기존사업과의 비연관성으로 인해 신규사업에 대한 불확실성이 작용하고 있기 때문이다. 그러나 CnS마이크로는 일본 등으로 해외수출을 진행하면서 전방산업의 투자사이클에 대한 리스크를 줄여나가고 있으며 전자태그(RFID)용 RF샤워 등 신규사업이 기존의 RF중계기와 연관성이 높아 신규 사업진입 리스크가 타중계기 업체대비 적은 것으로 판단된다. 이러한 이유로 인해 목표주가 산정에는 코스닥 평균 PER을 할인하지 않고 적용하였다. CnS마이크로의 상반기 매출액은 전년동기 대비 13.7% 감소한 192억원, 영업이익은50% 감소한 38억원을 기록하였다. 이는 1) TU미디어의 위성DMB에 대한 투자가 마무리 되어 감에 따라 지난해 대규모 수주를 받았던 위성 DMB용 갭필터 매출이 38%가량 급감하였기 때문이며 2) 지난해 실적이 사상 최고치를 기록하면서 1분기에 직원들에게 비교적 큰 폭의 상여금을 지급하였기 때문이다. 그러나 하반기에는 전년동기 대비 20% 증가한 246억원의 매출액을 기록할 것으로 전망되며, 영업이익은 81%가량 증가한 65억원을 기록할 것으로 추정된다. 이는 1) 내년 상반기까지는 꾸준히 지속될 것으로 전망되는 2G와 3G용 RF중계기 매출 기반 위에 2) 상반기에는 거의 투자가 없었던 와이브로 중계기에 대한 매출이 하반기부터 발생할 것으로 전망되며 3) 이미 공시된 바 있는 일본 보다폰으로의 40억원 상당의 RF중계기 매출이 하반기에 인식되기 때문이다. 주요 고객인 SK텔레콤은 광대역이동통신(WCDMA) 전국망 서비스를 위한 네트워크투자를 지속하고 있다. 이러한 네트워크 투자는 2008년까지 이어질 것으로 전망되며, 올해와 내년 상반기까지 집중될 것으로 전망된다. 주력장비인 2G와 3G용 RF중계기에 대한 SK텔레콤의 투자는 올해 1600억원, 내년 1370억원 가량일 것으로 전망된다. 따라서 SK텔레콤 RF중계기 부문에서 올해 292억원, 내년 261억원의 매출액을 기록할 것으로 추정된다. 위성 DMB용 갭필터는 TU미디어가 전국 망 확장을 지속하고 있으나 가입자 증가율이 예상치에 미치지 못하고 있으며, 이미 일정부분 네트워크 투자가 일단락된 것으로 보여, 관련 매출은 당초 전망치에 못 미칠 것으로 예상된다. 따라서 올해 위성 DMB용 갭필터 부문의 매출액은 46억원을 기록할 것으로 전망되어 연초 전망치인 71억원에 못 미칠 전망이다. 또한 와이브로 관련 중계기 매출도 전방산업의 투자금액 미집행에 따라 연초 예상치인 68억원에 크게 못 미치는 26억원 수준이 될 것으로 전망된다. 이렇듯 CnS마이크로의 국내 코드분할다중접속방식(CDMA)과 WCDMA 중계기 관련 실적은 전방산업의 투자사이클이 피크를 기록하는 내년 상반기가 될 것으로 전망된다. 그러나 1) 올해 투자금액이 미미하였던 와이브로 중계기 투자가 내년부터는 활성화될 것으로 전망되며 2) 최근 3G에 대한 네트워크 투자와 함께 중계기설치를 늘려가고 있는 일본으로의 수출도 점진적으로 증가할 것으로 전망되어 성장세는 이어질 것으로 판단된다. (김갑호 애널리스트)＜저작권자ⓒ이데일리. 무단전재 및 재배포 금지＞

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