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◇대우정밀(시세분석,외인동향,기업분석)

- 재료 노출에 따른 단기 과매도 국면







- 재도약 전망







- 수익성 하반기부터 회복 전망



(서성문 애널리스트)



[이데일리 지영한기자] 한국증권은 16일 대우증밀의 주가가 매각 재료 노출에 따른 단기 과매도 국면에 놓여 있다며 '매수' 투자의견을 유지했다. 다만 목표주가는 주당순이익(EPS) 전망치 수정에 맞춰 기존 2만8000원에서 2만5000원으로 하향조정했다. 보고서 내용은 다음과 같다. 투자의견 ‘매수’를 유지하고 6개월 목표주가는 GM대우의 단가인하 압력을 반영하여 2006년과 2007년 EPS를 각각 9.6%와 2.6% 하향하여 기존 28,000원에서 25,000원으로 10.7% 하향한다. 2006년보다 2007년 EPS 하향 폭이 적은 것은 채권단의 02년 출자전환 대가로 남은 차입금 830억원에 대해서는 11%의 금리를 물어왔으나 이번 매각 결정으로 이를 3분기에 상환하고 재금융(refinancing)을 할 예정이어서 4분기부터 금융비용이 절감되기 때문이다. 주가는 지난 8일 SnT중공업이 채권단과 인수 계약을 체결했다는 공시 이후 15일까지 무려 26.6%나 하락(vs KOSPI 3.7% 하락)했다. 이는 1) MnA 기대감으로 주가가 8일 이전에 자동차 주식 중에서 상대적으로 강세였고, 2) 호재 노출에 따른 매물 출회와, 3) GM대우의 단가인하 압력에 의한 낮은 수익성 지속에 대한 우려 등에 기인한 것으로 판단된다. 하지만 이러한 우려들을 충분히 고려하더라도 현재의 주가는 향후 동사의 높은 성장성을 고려할 때 저평가된 것으로 판단되어 ‘매수’를 유지한다. 지난 2년 반을 끌었던 매각 작업이 오는 9월 말까지 완전히 마무리되면 새로운 경영진이 그 동안 소홀했던 중장기 성장 계획을 공격적으로 추진할 전망이다. 동사는 과거 대우기전(현 한국델파이)과 함께 대우그룹의 양대 핵심 자동차부품업체였으나 그룹 워크아웃으로 99년 대우통신에 흡수됐다가 2002년 2월 분할된 이후 7년여 만에 정상화되는 상황이다. 한편 매출의 89%를 차지하고 있는 GM대우는 매년 30%의 외형 성장을 거듭하고 있어 이번 새로운 주인의 등장과 함께 동사는 GM대우 급성장세의 최대 수혜주로서의 지위를 더욱 강화할 전망이다. 뿐만 아니라 07년 하반기부터는 중국 연대공장을 준공하여 GM대우를 통해 상하이GM에 납품하던 수출을 현지 직납 형태로 바꿀 예정이며, 중장기적으로는 중국에 진출해 있는 타 완성차업체로도 매출처를 다변화할 가능성 커 이는 새로운 기회 요인으로 판단된다. 2003년 6%였던 영업이익률이 2004년 5.1%, 2005년에는 2.9%로 크게 하락했으며 지난 1분기에는 2.5%까지 떨어졌다. 이러한 지속적인 수익성 악화는 1) 미국 Big 3에 수출하는 DC motor 부문이 환율 하락으로 직격탄을 맞았고, 2) 또한 환율 하락으로 수출비중이 90%에 달하는 GM대우의 단가인하 압력이 더 크게 작용했기 때문이다. 하지만 하반기부터는 영업이익률이 3%대로 회복할 전망인데 이는 1) 연초 국내에서 출시된 TOSCA의 수출이 본격화되고, 2) 7월 1일 국내에 출시될 Winstom이 수출도 동시에 이뤄질 예정이기 때문이다. 한편 그 동안 실적 악화의 주범이었던 DC motor 부문은 매출비중이 03년 30%에서 지난 1분기에는 11%로 지속적으로 하락해 향후 손익에 미치는 영향은 제한적일 것으로 판단된다. ＜저작권자ⓒ이데일리. 무단전재 및 재배포 금지＞

대우정밀 (064960) Daewoo Precision Industries 자동차용 기계 전자부품 생산업체 거래소 운수장비

누적매출액	5,382억	자본총계	1,064억	자산총계	3,855	부채총계	2,790억
누적영업이익	161억	누적순이익	72억	유동부채	1,415억	고정부채	1,375억

수익성 분석의견 동사의 매출액은 지속적으로 늘었다가 2004년을 고점으로 다시 줄어들고 있습니다. 그리고 12개월간 영업이익률은 잠시 늘어났으나 최근 2.9%를 기록하며 다시 지속 감소추세로 접어들었습니다. 수익성 감소가 지속되는 원인을 찾아보아야 합니다.