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상장사, 증권사 애널에 내부정보 주는 관행에 '철퇴'

펀드매니저까지 정보 공유…주가급락시 개미들만 손실

금융당국이 CJ E&M의 실적정보 사전유출 사건을 계기로 상장기업과 증권사 애널리스트, 펀드매니저들의 '삼각 유착관계'를 근절하기 위한 칼을 빼들었다. 상장사가 실적이나 증자 등의 정보를 공시 전 애널리스트들에게 미리 알려주고 애널리스트는 이를 펀드매니저에게 전해줘 이익을 챙기거나 손실을 회피할 수 있게 해주던 증권가의 잘못된 관행에 손을 대기 시작한 것이다.

증권업계에서는 이번 CJ E&M 조사 건이 박근혜 정부가 주가조작 근절을 내세운 이후 설립한 금융위 자본시장조사단의 첫 '작품'인데다 증권사의 애널리스트들을 처벌 대상으로 세운 첫 번째 사례여서 술렁이고 있다.

◇ 만연한 정보유출, 도덕적 해이도 심각

CJ E&M의 직원들은 작년 10월16일 오전 자기 회사를 담당하는 각 증권사 애널리스트들에게 전화를 걸어 곧 발표할 3분기 영업이익이 시장 전망치에 크게 못미친다고 알려줬다.

애널리스트들은 계열사나 친분이 있는 자산운용사 펀드매니저들에게 이를 알려줘 미리 CJ E&M 주식을 매도할 수 있게 했다.

펀드매니저들은 이날 CJ E&M 주식 406억원 어치를 팔아치워 주가가 9.45%나 급락했다. 다음 날에도 기관투자자가 82억원 어치를 매각해 주가는 1.22% 떨어졌다.

CJ E&M은 분기 실적 정보를 유출한 지 한 달이 지나서야 3분기 영업이익이 85억원이라고 밝혔다. 이는 시장 전망치였던 200억원의 절반도 안되는 수준이다.

정보를 미리 입수한 기관투자자들은 실적 악화와 주가 하락으로 인한 손실을 모면할 수 있었던 반면 이를 몰랐던 개인투자자들만 주가가 급락해 손해를 본 셈이다.

금융감독원이 조사하고 있는 게임빌의 경우도 작년 6월12일 일부 기관투자자들이 게임빌의 유상증자 정보를 공시 전에 미리 입수, 주식을 매도함으로써 주가하락으로 인한 손실을 피했다는 의혹을 받고 있다.

당시 기관은 게임빌 주식을 23만주 가량 매도했고 주가는 전날보다 약 15% 하락했다.

사실 증권업계에서는 상장사가 증권사 애널리스트에게 내부 정보를 흘려주는 관행이 오래된 관행처럼 자리 잡고 있다.

이번 CJ E&M의 경우 분기 결산실적이라는 중요 정보를 공시하기 전에 일부 애널리스트에게만 알려줘 문제가 됐지만, 주요 정보가 아니어도 회계정보의 일부 수치나 제품 판매실적 등은 아무렇지도 않게 증권사에 '유통'되고 있다.

금융당국이 조사에 나서자 일부 애널리스트들은 "지금까지 그렇게 해온 것이 관행이고 우리만 그런 것도 아닌데 왜 우리만 처벌받아야 하느냐"고 항변했을 정도로 이들의 '도덕적 해이'는 심각한 수준이다.

심지어 일부 업종 담당 애널리스트들은 상장사로부터 실적 등 미공개 정보를 미리 통지받은 뒤 리포트 작성 시 미리 통보받은 사실이 들통나지 않도록 약간씩 숫자를 다르게 쓰자고 사전 협의하는 '담합'도 서슴지 않는 것으로 알려졌다.

◇ '알려주고 밀어주고' 공생관계 끊어야 신뢰 회복

상장기업과 증권사 애널리스트, 펀드매니저들의 밀착은 서로 '공생'을 통해 이익을 보는 구조적 관계에서 비롯된다.

상장기업은 애널리스트나 펀드매니저들에게 정보를 주며 우호적 관계를 유지해야 애널리스트들이 자사 주식을 매수 추천해주거나 펀드매니저들이 매수해준다. 상장기업은 또 회사채나 기업어음(CP)을 발행할 때 우호적인 관계를 유지해온 증권사를 주관사로 선정하는 등 계약을 밀어준다.

애널리스트들은 정보를 미리 준 상장사에 대해 '실적이 개선될 전망'이라거나 '악재의 영향은 제한적'이라며 주식을 매수하라는 리포트를 쓴다. 증권가에서 애널리스트들이 작성한 리포트 중에 '매도'를 권유하거나 상장사의 문제를 지적하는 내용을 찾아보기 어려운 이유가 바로 여기에 있다.

문제는 이런 정보에서 소외된 개인투자자들만 손해를 본다는 점이다. 기관투자자들은 이런 공생관계에서 얻은 정보를 갖고 투자하기 때문에 항상 개인보다 월등한 수익을 낼 수밖에 없다.

전문가들은 이런 구조적 문제를 개선하지 않는 한 개인투자자들만 손실을 보는 상황이 계속될 수밖에 없다고 지적했다. 증권사의 내부 통제와 직업윤리 의식 강화하는 한편 증권거래소와 금융감독원, 금융위원회의 조사 및 적발 기능을 확대하고 처벌을 강화해야 한다는 것이다.

정윤모 자본시장연구원 연구위원은 "이런 관행이 보편화되면 정보에 접근하기 어려운 투자자들이 시장을 떠날 수밖에 없는 문제가 생긴다"면서 "증시의 불공정거래를 철저하게 적발하고 엄격하게 제재하는 노력이 필요하다"고 지적했다.