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9월14일자 HMC증권 레포트 (노근창,김상표 애널)

9월9일주가 8,030원 대비 상승여력 80.3%

(내용요약)

거래선 Mix는 2012년 기회로 다가올 전망
Apple발 생태계 파괴에 따른 거래선 리스크 부각 / 대조적인 1분기와 2분기 실적KH바텍의 6개월 목표주가를 34,000원에서 14,500원 (2012년 예상 EPS에 P/E 9배 적용)으로 하향하지만 현재 주가 대비 상승 여력을 감안하여 투자의견 매수를 유지한다. KH바텍은 1분기에 당사 예상대로 Nokia 신규 스마트폰인 E7 효과에 힘입어Earnings Surprise를 기록하였지만, Nokia가 향후 스마트폰 OS로 Symbian 비중을 줄이고 Window Phone으로 바꾼다는 발표와 함께 E7 판매량이 급감하면서 2분기에 적자전환하는 극단적인 실적을 기록하였고 주가 또한 심한 가격 조정을 받고 있다.
Google의 MMI 인수의 장기 수혜 기업
동사의 잠재적인 거래선인 HP의 PC사업 구조조정과 1위 휴대폰 업체인 Nokia 침몰 등 최근 IT업황은 상식의 수준을 벗어나는 수준에서 산업이 변해가고 있다. 동사는 거래선 리스크 해소를 위해 스마트폰 업체로는 Nokia, 삼성전자, RIM Apple, Motorola, Sony-Ericsson과 PC와 eBook 회사인 HP, Amazon으로 거래선 다변화를 하였다.

하지만, 스마트폰 산업은 Apple과 삼성전자 위주로 재편되었고 고수익성을 담보하였던 Nokia와 RIM의 시장 점유율 침몰은 동사 실적에 직격탄을 날렸다. 하지만, Game이 완전히 끝난 것은 아니라고 판단된다. 먼저, Google의 MMI 인수로 동사의 주력 거래선인 Nokia의전략적 OS인 Window Phone이 연착륙할 가능성이 커 보인다. 또한, 동사와 거래하고 있는 Motorola의 시장 점유율이 커질 수 있다.

여기에 2012년 Apple의 범용 아이폰이 출시될 경우 동사의 알루미늄 합금 Frame이 채택될 가능성도 높다.
다양한 거래선을 확대할 수 있는 기술력과 마케팅 능력에 대한 재평가 필요. 

현재 시가총액은 동사가 올해 1분기에 시현한 순이익 기준으로 P/E 1O배 수준이다.

동사의 주력 거래선이 부활할 경우 실적 모멘텀은 한 순간에 변할 수 있다. 중요한 것은 OS경쟁이 마무리되는 시점에 재차 Input의 만족도 제고를 위한 사양 경쟁이 일어날 수 있고, 이럴 경우 동사가 수혜의 중심에

 있을 수 있다. 현재 주가에서는 그와 같은 방향성을 겨냥한 장기 저점

매수 전략이 유효해 보인다.