thinkpool

◇ 씨티씨바이오(시세분석,외인동향,기업분석)

- 회사 개요



- 영업실적





- 동물사업으로 안정성 확보







- 새로운 성장동력















[이데일리 김춘동기자] 대신증권은 6일 씨티씨바이오에 대해 "동물성 의약품과 보조사료부문이 안정적인 수익원으로 작용하고 있는 가운데 인체 의약사업이 새로운 성장동력으로 작용할 것으로 예상된다"고 평가했다. 다음은 리포트의 주요 내용이다. 1993년 6월 설립, 2002년 코스닥에 상장됐으며 주요 사업분야는 크게 동물사업부문과 의약사업부문으로 분류할 수 있다. 추가적으로 유산균 및 효소를 이용한 건강기능성 식품 및 DDS(Drug Delivery System)를 이용한 화장품 원료사업으로 사업영역을 확대해 나가고 있다. 동물사업부문은 항병원성약 등의 동물의약품 및 생균효소제 그리고 단미, 보조사료의 제조, 판매로 나뉘어지며 주요 수익원 역할을 담당하고 있다. 한편 의약사업부문은 DDS 및 약물코팅기술 등을 이용한 개량신약 연구개발과 기타 연구용역을 통한 기술이전 등을 기반으로 새로운 성장 모멘텀을 확보할 것으로 기대되는 분야이다. 2006년 상반기 영업실적은 매출액은 216억원(전년동기대비 15.8%), 영업이익 7억7000만원(-22.4%) 당기순이익 8억8000만원(-9.9%)을 시현하였으며 단미보조사료 부문 약 25%, 생균효소제 11.3%, 연구용역 부문 13.5%, 항병원성약 5.9% 등 전 부문에 걸친 증가세를 기록하면서 외형성장세를 이어나가고 있다. 특히 새로운 성장동력이 될 인체의약품 부문에서 상반기 약 9억원의 매출을 기록, 비록 절대적인 수치는 작지만 안정적으로 성장의 가능성을 확대해 나간다는 점은 긍정적으로 평가된다. 그러나 지난 해 단미보조사료 부문의 급격한 규모 확대에 따른 기초재고 증가 및 인건비, 연구비 증가 등 1분기 원가 및 비용 부담 증가로 인해 상반기 영업이익 및 당기순이익은 전년 대비 감소했다. 주요 수익원으로 자리잡은 동물성 의약품 및 단미 보조사료는 전방 산업인 배합사료 시장의 성장과 밀접한 관계가 있다. 2001년 배합사료 업체들의 성장둔화로 인해 매출 증가도 일시적으로 둔화되는 모습을 보였으나 2002년부터 점차적으로 증가, 전체 시장규모가 소폭 감소하고 있는 배합사료 시장과는 상반된 모습을 보이며 2004년부터 큰 폭의 증가세를 보였다. 큰 폭의 매출증가에 직접적인 원인을 제공한 것은 단미, 보조사료 부문으로 상품부문에서 2004년 약 118%의 증가세를 보였고 2005년에도 약 37%의 증가를 나타내며 성장에 직접적인 원인을 제공했다. 2006년 상반기에도 전년 동기대비 약 22%가 증가한 111억원을 기록하며 상반기 매출에서 약 51%의 비중을 보이고 있다. 단미 보조사료의 매출이 급격하게 증가하게 된 이유는 첫째,배합사료 시장이 안정적인 정체현상을 보이고 있으나 기능성 등 보조적 성격이 강한 단미보조 사료 시장은 2003년 기준 3800억원 규모에서 2005년 4300억원 규모로 서서히 시장규모 확대가 이루어지면서 생산 및 수입규모의 빠른 증가세를 나타냈으며 둘째 시장 확대에 따른 영업력 강화를 통한 고정 거래선 확대와 셋째 수입 단미사료에 대한 5% 양허관세 적용 및 비교적 경기변동의 영향이 적은 1차 산업이라는 특성 등 우호적인 외부환경의 영향이 큰 것으로 판단된다. 한편 항병원성약 등의 동물약품 부문은 소폭 감소하는 모습을 보이고는 있으나 비교적 안정적인 매출을 나타내고 있으며 이는 제품의 특성상 소량인 관계로 가격 민감도가 낮으며 생산재 시장의 성격상 기술력을 바탕으로 한 고정거래선 확보 등을 통해 변동폭이 적은 안정적인 시장을 형성하고 있기 때문이다. 약물포뮬레이션(Drug Fomulation) 및 약물코팅 기술 등을 통한 개량신약 개발과 제약 연구개발(RnD) 기업으로 변화하고 있다. 약물포뮬레이션은 DDS(Drug Delivery System) 범주에 해당하는 기술로 DDS는 가능하면 약물이 환자의 질병을 최상으로 제어하거나 또는 약물을 편리하게 투여할 수 있도록 설계하는 분야를 말하며 씨티씨바이오의 경우 활성 약물을 인체에 투여하기 용이하도록 단위 제형의 형태로 설계하는 것에 해당된다. 지난해 일부 국내 제약사로 기술이전(Licensing-Out)을 실시, 의약사업분야의 가시적인 결과를 나타내고 있으며 특히, 시부트라민(비만치료제)과 이트라코나졸(먹는 무좀약)등 약 40여종의 개량신약에 대한 국내외 특허를 취득하고 있으며 이 부분들에 대한 기술이전 추진을 통해 의약사업 부문의 성장을 도모하고 있다. 시부트라민의 경우 염을 사용하지 않고도 인체 내 흡수가 가능, 염에 의한 독성이 발생하지 않는다는 점에서 특허문제를 원천적으로 해결한 기술로 현재 PCT(국제 특허협력조약) 출원 중이며 향후 품목 허가시 지속적인 로열티 수입 및 해외 기술이전 등의 가능성이 높은 분야이다. 또한 이트라코나졸 등 기술 가치가 우수한 제품의 경우 국내외 제약사를 상대로 한 기술이전 및 직접매출도 가능할 것으로 전망되며 그 동안 기술이전에 관한 협상이 꾸준히 이루어지고 있다는 점을 감안하면 빠르면 하반기부터 의미있는 매출 실현도 가능할 것으로 전망이다. DDS 분야는 중장기적 기업가치 제고에 가장 중요한 부분으로 자리 잡을 것으로 판단된다. 1) 약물코팅 기술: 지난 1월 BASF사와 콜리코트CS(의약품 정제의 안정성을 높이고 의약품 고유의 색상을 나타내는데 필수적인 의약품 정제시스템)의 생산 및 기술서비스에 관한 계약을 체결한 바 있으나 cGMP(최신우수의약품제조 및 품질관리) 가이드라인 미정 등 국내 공장신설 계획 등은 유보된 상태이나 BASF사로부터 소화 효소제 및 영양제 등의 품목 의뢰는 지속되는 등 지속적인 유대 관계를 감안하면 다소 시간이 걸릴 문제지만 잠재성을 확대하는 데 있어 매우 중요한 부분으로 자리 매김 할 것으로 기대된다. 2) 계속되는 연구개발 지출로 인한 수익성 저하 완화 : 최근 급격한 매출증가에도 불구하고 수익성 부문의 개선은 미진한 상황이다. 2003년 약 2.8%의 영업이익률을 저점으로 서서히 회복되고 있긴 하나 과거와 같은 높은 영업이익률은 나타나고 있지 않다. 그 동안 판매관리비를 제외하면 주요 캐시 카우인 동물사업 부문의 마진율도 높은 수준을 기록하고 있지만 제약 사업부문으로 투자하면서 높은 인건비 및 연구개발비와 시설투자 등으로 인해 수익성 개선효과는 미미한 수준이었다. 그러나 새로운 성장동력인 제약사업 부문의 성과가 가시화될 경우 빠른 영업이익률 개선도 가능하다고 판단되며 이에 따른 상대적인 비용부담 현상도 개선될 것으로 전망된다. 2006년 예상 PER은 20배 수준으로 다소 높은 편, 그러나 의약사업 실적 가시화에 따른 중장기적 가치 제고가 필요한 시점이다. 정부의 항생제 사용규제 및 악취방지법 발효 예상 등으로 인해 최근 급속한 성장이 예상되는 생균제 및 효소제 그리고 보조사료 분야도 동물사업 부문의 안정성을 제공할 것으로 기대되며 이에 따라 2004년부터 점진적으로 증가하고 있는 생균제 및 효소제 부문의 매출도 빠른 증가세를 나타낼 것으로 전망된다. 따라서 자일나아제 및 만난아제 등의 제품 경쟁력을 통해 일본을 비롯한 대만, 홍콩 등과 동남아 시장으로 수출도 점차 가시화 될 것으로 예상된다. 따라서 예상 실적은 2006년 매출액 약 489억원(전년동기대비 20%), 영업이익 23억원( 19%)을 기록할 것으로 예상되며 당기순이익은 상반기 투자감액손실 등의 일회성 비용 감소 등으로 인해 22억원( 45%)을 기록할 것으로 전망된다. 이는 의약사업 부문의 기술이전을 제외한 수치로 기술이전의 실현에 따라 실적 규모는 변동될 가능성이 높다. 또한 최근 한미 FTA와 관련 개량신약 부문에 집중하고 있는 동사의 경우에는 직접적인 영향은 적을 것으로 판단된다. 따라서 향후 의약사업 부문의 기술이전 등을 통한 실적 가시화에 따라 본격적인 제약 RnD기업으로의 중장기적 가치제고가 이루어질 것으로 판단된다. (정봉일 애널리스트)＜저작권자ⓒ이데일리. 무단전재 및 재배포 금지＞

씨티씨바이오 (060590) CTC BIO, INC. 동물용 의약품 및 사료 판매업체 코스닥 바이오