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1) 시스템LSI 패키징 수요와 DDR4 적용 확대에 따른 본업은 긍정적: STS반도체는 고객사 시스템LSI 호황과 DDR4 적용 확대에 따른 패키징 수요 확대에 따라 연간 이익규모는 사상 최고치를 기록할 것으로 시장은 내다보고 있는 상황. 지난해 매출액은5,509억원에 영업이익은 453억원을 기록했는데 시장컨센서스 기준으로 올해는 매출6,463억원에 영업익 614억원이 전망되고 있음. 특히 동사의 지난해 WLP 범핑 진출을 통해 올해 고객사 시스템LSI 호황에 따른 수혜 기대.

 

2) 자회사 경영부진에 따른 부담이 발목: 하지만 동사가 660억원 규모의 지급보증을 한중소형LCD 모듈 자회사 비케이엔티(지분 37.34%)가 자본잠식에 빠지고 팹리스자회사인 코아로직(지분 39.59%) 또한 실적부진에 따른 법정관리에 들어감에 따라단기 유동성 부족을 이유로 워크아웃에 들어감.

 

3) 대주주 지위를 확보한 이후 반도체 패키징 본업을 살리면서 자회사에 대한 부담을 털어내는 것이 관건: 이번 대규모 투자로 STS반도체의 워크아웃 조기종결에 대한 기대감이 높아지고 에스에프에이가 STS반도체의 최대주주로 올라서게 됨에 따라 사업측면에서는 디스플레이 산업에 편중된 사업포트폴리오를 반도체까지 확대하게 되는 계기. 다만, STS반도체의 높은 부채비율(292%)을 개선하고 비케이이엔티와 코아로직 등 자회사들의 부진을 어떻게 정리해 나갈 것인가가 관건.

 

 

금일 한국증권 리포트 탑픽 - 에스에프에이 6/18

 

에스에프에이(056190) 실적 우상향에 주목

 

높은 수주잔고에 대한 2Q15 매출인식은 견조하게 진행중
에스에프에이 2Q15는 당초 예상보다 견조하게 진행되는 것으로 추정된다. 구체적으로 1) 올해 10월에 납품이 예상되는 해외 고객사향 전공정장비에 대한 매출인식이 당사예상보다는 빠른 속도로 진행되고 있는 것으로 추정되고, 2) 1Q15말 1,824억원에 달하는 물류장비 수주잔고에 대한 매출인식도 견조하게 진행되고 있는 것으로 추정된다.

 

이에 따라 2Q15 매출액은 전분기대비 16% 증가한 1,009억원(기존 929억원), 영업이익은 전분기대비 큰 폭으로 증가한 95억원(영업이익률 9.5%, 기존 84억원)으로 전망된다.
 

높은 수주잔고가 2015년 중 확실한 매출 베이스 역할
에스에프에이의 높은 수주잔고는 2015년 중 확실한 매출 베이스 역할을 할 것이라는 전망은 여전히 유효하다. 구체적으로 동사의 1Q15말 수주잔고는 1Q13말 3,294억원 이래 가장 높은 3,119억원을 기록한 만큼 2015년 매출액 성장을 견조하게 이끌어줄 전망이다.

 

2015년말 수주잔고는 전년대비 13% 성장한 3,428억원, 신규수주는 전년대비 3% 증가한 5,458억원으로 전망된다. 참고로, 동사는 어제(6/17) 618억 규모의 신규수주를 공시했는데, 이는 대부분 국내 고객사의 flexible OLED capa 전환용 물류장비로 추정된다.
 

하반기 8세대 LCD라인 증설 관련 수주 기대감은 여전히 유효
국내 주요 고객사의 하반기 8세대 LCD라인 증설 관련 수주 기대감은 여전히 유효하다고 판단된다. 중국 패널업체들이 8세대 LCD capa의 공격적인 증설에 대응하기 위해 국내 주요 고객사는 쑤저우 LCD공장의 8세대 capa를 2016년말까지 추가 6.5만장 증설할 전망인데 이에 대한 장비수주는 하반기에 시작될 것으로 전망되기 때문이다. 참고로, 국내 주요 고객사는 현재 중국 수쩌우 LCD라인에 월/6.5만장 규모의 8세대 capa를 보유하고 있다.
 

실적 우상향에 주목, 투자의견 ‘매수’ 및 목표주가 56,000원 유지
에스에프에이에 대한 투자의견 ‘매수’ 및 목표주가 56,000원(12MF EPS에 15배 적용)을 유지한다. 투자의견 ‘매수’를 유지하는 요인은 1) 1Q15말 높은 수주잔고는 2015년에 대부분 인식될 전망이고, 2) 2015년 중국 디스플레이업체들의 수주는 전년대비 46% 성장한 1.500억원으로 전망되며, 3) 2H15에는 국내 고객사향 대형 OLED 증착장비 수주 가능성 또한 존재하기 때문이다. 2015년 매출액은 전년대비 22% 증가한 5,055억원, 영업이익은 전년대비 30% 증가한 594억원(영업이익률 11.7%)으로 전망된다.