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6개월 목표주가 : 20,900원

주가(2008.2.1) : 11,800원

텔레칩스에 대한 투자의견 매수와 6개월 목표주가 20,900원을 유지한다. 목표주가는 08년 추정 EPS 기준 8배 수준이고 현재 주가 대비 상승 여력은 77.1%이다.

현재 주가는 08년 기준 PER 4.5배 수준으로 저평가되어 있다. 이는 국내 팹리스(Fabless) 업체에 대한 막연한 우려 때문이다. 동사는 휴대폰 부문으로 영역을 확장하였음에도 불구하고 15%~20% 수준의 안정적인 영업이익률을 유지하고 있다.

문제는 향후에도 이러한 수익성 유지가 가능한가이다. 당 리서치센터는 아래와 같은 이유로 수익성 유지가 가능할 것으로 예상한다.

1) Portable DMP 부문이 안전판 역할을 하고 있다.

2) 재고 관리가 용이하다. 휴대폰 중심의 경쟁사들은 재고 관리가 용이하지 않은 반면, 동사는 같은 제품으로 휴대폰, 자동차, MP3 플레이어에 사용이 가능하기 때문에 타사보다 재고 관리가 용이하다.

3) 차세대 성장 동력인 GPS(Global Positioning System) 모듈 사업이 본격화되고 있다.

텔레칩스의 4분기 실적이 발표되었다. 분기 최대 실적이다. 실적 개선의 원인은

1) 모바일 DMP 부문이 급성장하고 있다. 1분기 모바일 부문의 매출액 비중은 6.2%에 불과하였으나 4분기에는 33.4%까지 증가하였다.

2) 현재 캐쉬 카우(Cash Cow) 역할을 하고 있는 Portable DMP 부문이 안정적인 실적을 기록하고 있다.

3) 매출액 증가에 따른 고정비 절감 효과와 효율적인 ‘판매비와 관리비’ 통제로 안정적인 수익성을 보여주고 있다.