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인탑스의 투자의견 ‘매수’ 및 12개월 목표주가 18,000원을 유지한다. 목표주가는 09년 추정실적 대비 PER 6배(EPS 2,992원), PBR 0.6배(BPS 28,160원) 수준이며, 현재주가 대비 상승여력은 21.2%이다.

통상적으로 핸드셋 부품 업체는 PER 4배에서 8배 사이에서 거래되어 왔다. 1) 해외 생산 증가로 본사 기준 매출액이 역성장하고 있고, 2) 지속적인 단가 인하로 수익성도 악화되었기 때문이다. 따라서 핸드셋 부품 업체에 대한 투자는 PER 4~5배 수준의 업체를 매수하여 PER 8배 수준에서 매각하는 투자 전략이 유효하다. 동사는 안정적인 실적이 기대되고 있고, 현재 주가도 PER 5배, PBR 0.5배 수준이라는 점에서 매력적이라고 판단된다.

4분기 실적은 영업이익 양호, 지분법이익 부진

4분기 매출액은 전년동기 대비 24.8% 감소한 658억원, 영업이익은 2.3% 증가한 50억원을 기록하였다. 당사 추정치에는 각각 4.8%, 53.7% 상회하는 양호한 실적이다. 다만, 세전이익은 106억원으로 전년동기 대비 48.8% 감소하였다. 1) 성장 동력 역할을 하던 천진 법인의 실적 둔화 및 법인세(증치세 07년 12.5%→08년 25%) 증가와 2) 투자유가증권 감액손실 22억원(한국DMB, TU미디어) 때문이다.

성장성 보다는 안정성에 주목

향후 동사의 실적이 대폭 개선되기는 어려우나, 안정적인 유지는 가능하다고 판단된다. 개선이 어렵다고 보는 이유는 1) 전방 산업의 어려움이 지속되고 있다. 동사의 최대 고객사는 핸드셋 시장에서 시장 점유율을 확대하는 등 양호한 상태이나, 판매 수량 증가는 제한적일 전망이며, 2) 프린터 및 인테나 사업도 기대에 미치지 못하고 있기 때문이다. 다만, 동사는 뛰어난 양산 능력과 비용 관리로 6% 수준의 영업이익률과 13% 수준의 세전이익률을 지속적으로 유지할 수 있을 것으로 예상된다.