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◇건설업종

-5월 이후 건설업 주가는 시장대비 약세로 전환, 시공능력순위 상위사 주가 차별화



시세분석 외인동향 기업분석

-양극화 심화, 시공능력순위 상위 5개사, 2006년 수주비중 7.2%포인트 증가 예상







-건설선행 및 동행지표 의미있는 반등 없을 전망





-업종 투자의견 중립(Neutral) 유지, 주가는 수주와 궤를 같이 한다









[이데일리 이진철기자] 현대증권은 1일 "5월 이후 건설업 주가는 시장대비 약세로 전환했다"며 "시공능력순위 상위사의 주가 차별화 현상이 나타나고 있다"고 밝혔다. 이어 "수주 및 실적모멘텀 부재로 건설업 주가가 시장대비 수익률을 상회하기 어렵다"며 업종 투자의견을 `중립`(Neutral)으로 유지했다. 현대증권은 건설업 전반의 주가 반등은 주택가격의 하락조정이 마무리 될 것으로 예상되는 2007년 이후가 될 것이라고 전망했다. 다음은 리포트의 주요 내용이다. 건설업지수는 1~5월에 코스피대비 8.3% 상승하면서 시장대비 강한 모습을 보여주었으나 6~8 월 중에는 0.9% 상승에 그쳐 시장과 연동되는 약한 모습을 보였다. 이는 4월부터 심화된 건설 선행 및 동행 지표 악화와 미분양 급증에 따른 실적악화 부담이 건설업종에 대한 투자심리를 위축시켰기 때문으로 판단한다. 건설업 지수의 시장대비 약세 반전에도 불구하고 시공능력순위 1위 기업인 대우건설(,,)은 지난 3개월간 시장대비 18.7% 상승하면서 독보적인 주가 차별화를 보여 주었다. 건설수주가 대형사에 집중되고 있다. 이는 각종 사업의 대형화, 주택의 브랜드화 및 재건축, 재개발 물량 증가에 따른 것이다. 대한건설협회 자료에 따르면 시공능력순위 상위 5위 업체 (대우건설, 삼성물산, 현대건설, GS건설, 대림산업)의 수주와 수주비중은 2003년에 8조6000억원, 10.6% 였으나 2004년에는 11.2조원, 12.0%, 2005년에는 16조1000억원, 14.6%를 기록하며 큰 폭 증 가를 보였다. 이러한 추세는 올해도 이어져 시공순위 상위 5위 업체는 연간 23조4000억원(수주비 중 21.8%)의 수주가 가능할 것으로 예상한다. 하반기 건설수주는 전년동기대비 6.0% 증가할 것으로 예상되나 작년 8.31 부동산 대책으로 인해 수주가 부진했던데 따른 기저 효과와 토목부문의 이월 수주 때문이란 점을 감안할 때 업 황회복을 논의할 근거로는 부족하다. 특히 건설수주시장의 70%를 차지하는 건축(주택포함)부 문 수주가 하반기에도 계속 감소하고 미분양도 증가할 것이란 점에서 업황 호전을 기대하기 어렵기 때문이다. 수주 및 실적모멘텀 부재로 건설업 주가가 시장대비 수익률 상회(Outperform)하기 어렵다고 판단해 업종 투자의견을 중립(Neutral)으로 유지한다. 건설업 전반의 주가 반등은 주택가격의 하락조정이 마무리 될 것으로 예상되는 2007년 이후가 될 것이다. 주택가격이 반등하면서 수요가 늘고 공급 역시 증 가할 것으로 예상하기 때문이다. 건설시장에서 주택이 차지하는 비중은 50%수준으로 가장 높다. 건설업 밸류에이션(Valuation)은 실적개선에 근거가 되는 수주잔고 증감 추이와 연동된다. 신규 수주에 따른 수주잔고 증가가 예상되는 경우 시장대비 프리미엄을, 그렇지 않을 경우 할인거래되는 특성이 있다. 프리미엄 수준은 수주잔고의 양과 질에 따라 달리 적용함이 원칙이다. (조주형 애널리스트)＜저작권자ⓒ이데일리. 무단전재 및 재배포 금지＞

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