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◇대우건설(시세분석,외인동향,기업분석)

-투자의견 매수(Buy), 목표주가 2만1300원 제시







-2006년, 5개 대형사 중 최고의 이익 성장 전망







-인수합병 이후 주주가치 제고 기대







(최나영 애널리스트)




[이데일리 이진철기자] 우리투자증권은 3일 대우건설에 대해 "매각 건이 완료될 경우 인수주체에 상관없이 계열사 신규수주 및 건설업종 수직계열화 등 시너지 효과가 나타날 전망"이라고 밝혔다. 이어 "1조4000억원 규모의 비영업용 자산을 처분 후 자사주 매입소각 등을 통한 출자전환으로 인해 과도하게 늘어난 주식수를 줄여나간다면 향후 주주가치가 제고될 수 있을 것"이라고 기대했다. 우리투자증권은 대우건설에 대해 투자의견 매수(Buy)와 목표주가 2만1300원을 제시했다. 다음은 리포트의 주요 내용이다. 대우건설에 대해 투자의견 Buy와 12개월 목표주가 2만1300원을 제시하며 커버리지를 개시한다. 목표주가는 동사의 영업가치와 비영업용 자산의 가치를 고려한 것이다. 과거에도 회사 내에서 비영업용 자산의 매각이 논의된 바 있었고, 새 주인이 결정되면 매각이 신속하게 진행되어 자산 효율성을 높일 것으로 기대되기 때문에 비영업용 자산의 가치를 별도로 산출하였다. 주당 영업가치는 잔여이익모델 (베타 1.05, 자기자본비용 10.3% 가정)을 이용하여 산출된 1만6600원이며, 주당 자산가치는 비영업용 자산 1조3695억원(장부가 기준)과 부외자산인 파키스탄 미수채권 2429억원의 합계 1조6124억원을 총주식수 3억3929만주로 나누어 산출된 4700원이다. 2006년 영업이익 증가율은 5개 대형 건설사 중 가장 큰 폭인 22.1%를 기록할 전망이며, 영업이익률은 자체사업 비중이 높은 현대산업개발 다음으로 높은 수준인 9.5%로 예상된다. 이러한 이익 성장은 토목과 해외부문의 저수익 공사 완료에 따른 원가 개선, 턴키성공률의 회복으로 인한 판관비 비율 개선 등에 기인한다. 또한 내실 위주의 보수적인 경영으로 동사의 경상이익 성장률은 두 자릿수를 꾸준히 유지할 것으로 전망된다. 특히 과거 3년간 5개 대형사 중 가장 큰 규모의 대손충당금이 환입되었고, 향후 3년 동안에도 파키스탄 공사 미수금에 대한 대손충당금 및 이자가 매년 600억원 가량 환입될 예정이다. 현재 진행 중인 동사의 매각 건이 완료될 경우, 인수주체에 상관없이 계열사 신규수주 및 건설업종 수직계열화 등 시너지 효과가 나타날 전망이다. 이는 대우건설과 인수 후보군 간의 사업영역이 중복되지 않거나 미미한 수준이기 때문이다. 한편, 매각 규모로 인하여 인수주체와 대우건설의 재무적 부실을 초래할 수 있다는 우려는 과도한 것으로 판단된다. 인수후보들이 1조원 안팎의 자체자금을 확보한 상태이고 인수주체의 추가적인 차입 및 재무적 투자자들의 참여를 감안하면 지분 72.1% 매입에 큰 문제가 없을 것으로 예상되기 때문이다. 또한 1조4000억원 규모의 비영업용 자산을 처분 후, 자사주 매입소각 등을 통해 출자전환으로 인해 과도하게 늘어난 주식수를 줄여나간다면 향후 주주가치가 제고될 수 있을 것으로 기대된다.＜저작권자ⓒ이데일리. 무단전재 및 재배포 금지＞

대우건설 (047040) Daewoo Engineering