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시세분석 외인동향 기업분석



-휴대폰결제 거래액 증가로 1 분기 실적 호전 전망








-결제수수료율 안정화로 불확실성 해소 전망








- 휴대폰결제시장 성장성 양호







- 장단기 성장성 확보 전망







- 목표주가 15,300 원, 투자의견 BUY 유지





[이데일리 이진우기자] 유화증권은 14일 모빌리언스(,,)에 대해 장단기 성장성이 확보되어 있다고 언급하고 게임업종의 주가배율을 적용, 1만5300원을 목표가로 제시했다.다음은 리포트의 주요 내용이다.모빌리언스의 1월 휴대폰결제 거래액은 372억원으로 전월대비 6.6%, 전년 동월대비 28.3% 증가하였다. 06년 1분기 휴대폰결제 거래액은 1070억원으로 전분기 대비 11.5%, 전년 동기 대비 29.1% 증가할 것으로 예상된다. 작년 휴대폰을 통한 소액결제시장규모는 7700억원으로 전년대비 21.3% 증가했고 시장점유율 역시 47.0%로 1위를 차지하고 있다. 모빌리언스와 휴대폰결제 계약관계를 맺고 있는 주요 게임업체들(이하 밴더업체)이 금번 2분기부터 신규게임상용화가 예정되어 있어 수혜로 작용될 것으로 전망된다. 현재 동사의 주요 밴더업체로는 NHN 한게임, CJ인터넷 넷마블, 웹젠, 엠게임(이상 모빌리언스 독점계약), 넥슨, 네오위즈 피망(이상 ㈜다날과 공동계약) 등이 있다.현재 휴대폰을 포함한 유무선결제거래액 중 모빌리언스의 매출로 인식되는 수수료는 거래액 대비 7.5% 수준이다. 수수료율은 2002년 9.8%를 정점으로 하락하기 시작하였으며, 작년 1분기 7.6%까지 하락한 이후 안정세가 회복된 상황이다. 전체 거래액 대비 5.0%가 통신사에게 지급되는 원가임을 감안할 때 2.5%가 결제와 관련된 매출총이익이 되는 것이다. 즉 통신사에게 지급되는 원가성 수수료 5.0%는 고정되어 있는 상황에서 밴더사들의 매출이 모빌리언스의 실적으로 연결되는 사업구조를 나타내고 있다. 따라서 사업구조상 가장 큰 리스크요인은 밴더사들로부터 지급받는 수수료율 인하가능성이다. 하지만 작년 1분기부터 주요밴더업체들의 수수료율 인하가 단행되었고, 향후 추가적인 인하가능성은 낮을 것으로 판단된다.밴더업체들의 추가인하 압력은 결제서비스의 불안정성을 초래함으로써 밴더사들의 매출감소를 초래할 수 있기 때문이다. 올해 국내 휴대폰결제시장은 9510억원으로 전년 대비 23.5% 증가할 것으로 전망된다. 향후 휴대폰결제시장은 실물시장 및 오프라인 실물시장(예시:신문대금, 영화티켓, 각종 공과금 등)및 와이브로 등 신규매출처 확대가 가능할 것으로 전망된다.기존의 휴대폰결제는 주로 게임컨텐츠를 통해 이루어져 왔으나, 최근 매출처 카테고리가 다변화되고 있다. 일례로 2003년 동사의 휴대폰결제의 53%를 차지하던 게임카테고리는 최근 41.2%로 감소된 모습을 나타내고 있다. 올해는 밴더사들의 신규게임상용화가 실적모멘텀이라면 내년부터는 DMB 및 와이브로 등의 본격화로 인한 수혜가 지속될 것으로 망된다. 또한 국내 게임사들의 해외진출과 맞물려 현지 정산시스템 구축을 통해 해외모멘텀 역시 기대해 볼 수 있다.모빌리언스의 1분기 예상 휴대폰거래액 실적과 작년 대비 주요 밴더사들의 수수료 인하 우려가 완화된 점을 감안할 때 올해 실적향상은 긍정적으로 전망된다. 올해 매출액은 전년대비 27.5% 증가한 385억원, 영업이익은 전년대비 83.4% 증가한 52억원으로 전망된다. 주요 밴더사들의 신규게임상용화를 통한 휴대폰결제액 증가가 올해 실적향상에 직접적인 영향을 미칠 것으로 예상된다. 또한 와이브로 등 신규플랫폼영역에서의 컨텐츠 수요 증가와 국내 게임사들의 해외시장진출에 따른 결제시스템 관련 매출발생가능성 등을 감안할 때 장기성장성 역시 확보될 것으로 예상된다.모빌리언스의 현주가는 올해 예상 EPS 대비 17.1배 수준이다. 실적에 직접적으로 영향을 미치는 게임업종의 평균 P/E는 23.6배 수준이다. 밴더사 결제수수료 인하와 관련된 리스크가 완화된 가운데 이들 밴더사들의 매출증대가 실적향상으로 연동되는 사업구조가 갖추어진 상황이다. 또한 비용안정화로 인해 외형성장이 이익성장으로 연결된다는 점에서 게임업종의 주가배수를 적용, 목표주가 15,300원, 투자의견 매수를 유지한다.＜저작권자ⓒ이데일리. 무단전재 및 재배포 금지＞

모빌리언스 (046440) MOBILIANS CO.,LTD. 유무선 전화결제 전문업체 코스닥 IT 소프트웨어

누적매출액	294억	자본총계	264억	자산총계	479	부채총계	214억
누적영업이익	35억	누적순이익	39억	유동부채	139억	고정부채	75억

수익성 분석의견 동 기업의 매출액은 계속 늘어나 최근에는 결산 대비 1.2% 증가하였습니다. 그러나 12개월간 영업이익률은 2002년 19.1%까지 증가한 후 줄어드는 모습입니다. 최근들어 수익성이 감소한 원인을 분석해 볼 필요가 있습니다.