thinkpool

◇국순당(043650)











[이데일리 김국헌기자] 삼성증권은 8일 국순당(043650)에 대해 `지난해 4분기 실적이 예상을 밑돌았고, 올해 전망치도 마케팅비 증가로 실망스럽다`며 투자의견을 매수에서 `보유`로, 목표주가를 기존 1만9500원에서 1만6500원으로 하향 조정했다. 다음은 리포트의 주요내용이다. - 전일 장 종료 후 발표된 국순당의 4분기 잠정실적은 예상을 하회하는 수준이었음. 매출액은 전년 대비 7.3% 감소하였고, 영업이익과 경상이익은 전년 대비 각각 3.0%, 39.6% 증가했음. 영업이익과 경상이익이 증가했지만 주로 기저효과 때문임. 2004년 4분기는 국산 찹쌀 가격 폭등으로 매출총이익률이 매우 저조했고(2005년 4분기 60.0% 대 2004년 4분기 54.7%), 법인세 추납액 15억원이 발생했음. - 저조한 실적은 국순당의 주력 제품인 백세주의 매출 감소가 지속되고 있기 때문임. 복분자를 비롯한 새로운 경쟁 제품이 백세주의 점유율을 빼앗고 있음. 국순당 매출액이 2003년 수준으로 회복되기 위해서는 백세주의 매출 부진을 만회할 수 있는 신제품 출시가 필요하다고 판단됨. 한편, 배당금은 주당 350원으로 배당 성향은 30%를 유지하는 수준이었음. 배당 수익률은 2.1%임. - 4분기 실적과 함께 발표된 2006년 전망치도 실망스러움. 2006년 기대되었던 매출총이익률 상승을 마케팅 비용 상승이 상쇄할 것으로 전망되기 때문. 회사측 전망에 따르면 2005년 하반기 백세주 병을 교체하였고, 2006년 재활용을 시작하면서 매출총이익률은 2005년의 58.1%에서 64.3%까지 향상될 것으로 전망되지만, 마케팅 비용이 매출대비 16.2%에서 22%까지 증가하면서 영업이익률은 오히려 하락하게 됨. - 마케팅 비용 증가는 2월 중순 출시되는 신제품과, 부진한 백세주 매출을 끌어 올리려는 전략으로 이해됨. 그러나 당초 기대되었던 원가율 상승에 따른 주당순이익(EPS)의 증가는 기대하기 어렵게 됐음. 이에 따라 2006년과 2007년 수익 추정을 각각 13.0%, 10.5% 하향 조정하고, 목표 주가도 1만6500원으로 하향 조정함. 목표주가에 적용하는 가치는 2006년 P/E 14배로 유지하였는데, 보유하고 있는 순현금 1000억원을 고려하면 시장과 유사한 가치를 적용한 것임. 투자 의견도 보유(HOLD)로 하향 조정함. (이의섭 애널리스트)＜저작권자ⓒ이데일리. 무단전재 및 재배포 금지＞

▶기업분석 자세히 보기