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[인터뷰 요약] 찰리 멍거, "좋은 기업을 비싸게 사는 것은..."

[아이투자 밸류워크 특약=김상우 옮김] 아래 글은 휘트니 틸슨(Whitney Tilson)이 투자자들에게 보낸 서한으로, 12월 3일 호주에서 개최된 손 하트 & 마인드 인베스트먼트 컨퍼런스(Sohn Hearts & Minds Investment Conference)를 위해 찰리 멍거가 했던 인터뷰를 정리한 것입니다.

투자자 여러분:

97세의 전설적인 투자자 찰리 멍거는 이제 더 이상 대중에게 많은 말을 하지는 않습니다. 그러나 그가 대중을 대상으로 말을 할 때면 나는 항상 관심을 기울입니다. 그가 세상에서 가장 훌륭한 투자자 중 한명일 뿐만 아니라, 세상에서 가장 훌륭한 사상가 겸 철학자 중 한 명이기 때문입니다. 내 생애에 가장 큰 영광 중 하나는 그에 대한 가장 권위 있는 책 <가난한 찰리의 연감: 찰리 T. 멍거의 재치와 지혜Poor Charlie's Almanack: The Wit and Wisdom of Charles T. Munger>에 기고자로 참여한 것입니다.

지난 금요일(12월 3일) 찰리 멍거는 호주에서 개최된 손 하트 & 마인드 인베스트먼트 컨퍼런스(Sohn Hearts & Minds Investment Conference)를 위해 광범위한 주제에 관해 인터뷰를 했습니다. 그리고 그는 우리를 실망시키지 않았습니다. 인터뷰 동영상은 아직 확보하지 못했지만, 인터뷰의 일부 하이라이트를 <오스트레일리안 파이낸셜 리뷰The Australian Financial Review>가 제공해 주었습니다. 아래에 그 내용을 소개합니다.

• 작금의 투자 환경에 대하여: "밸류에이션 견지에서 보면 닷컴 붐이 지금보다 더 광적이었습니다. 그러나 전체적으로 볼 때 나는 지금이 닷컴 붐 때보다 훨씬 더 광적이라고 생각합니다.“

• 가상화폐에 대하여: "가상화폐들은 결코 만들어져서는 안 되는 것이었습니다. 그리고 다시 말하지만, 이런 점에서 나는 중국을 높이 평가합니다. 중국이 가상화폐를 그냥 금지해버린 것은 올바른 결정으로 생각됩니다. 가상화폐에 대하여 영어 문명권은 잘못된 결정을 하고 있습니다. 나로서는 이런 비이성적인 붐에 어떤 식으로든 도저히 참여할 수 없습니다... 가상화폐에 뛰어든 사람들은 고객에 대해서는 전혀 생각하지 않고 자기 자신만 생각하고 있습니다. 그들이 어떤 사람들인지 잘 보십시오. 나는 우리 집안 사람이 그들 누구와도 혼사를 맺는 모습은 보고 싶지 않습니다.“

• 좋은 기업을 소유하는 것에 대하여: "우리는 자본이익률이 높고 지속 가능한 경쟁우위를 가진 기업을 원합니다. 거기에 더해 열약한 경영진이 아니라 좋은 경영진까지 갖고 있다면 이는 아주 큰 플러스 요인입니다. 그런데 정말 훌륭한 기업을 발견했는데, 매수하기에 매우 비싼 경우가 많을 것입니다. 이는 나에게도 특히 어려운 문제입니다. 왜냐하면... 좋은 기업이라 해도 큰 금액을 지불하게 되면 미래 수익이 줄어들 수 있기 때문입니다.“

• 좋은 기업들이 직면한 리스크: [좋은 기업에 부여된 높은 밸류에이션은 실수를 할 경우 지불해야 할 비용이 증가했다는 것을 의미합니다. 그 예로 (멍거는) 망각의 늪에 빠진 코닥을 들었습니다.] “코닥은 매우 훌륭한 기업이었고 오랫동안 세상을 이끌었습니다. 그러나 지금 주주들의 권리는 기본적으로 제로가 되고 말았습니다. 기술변화에 무방비로 당하고 말았던 것입니다.”

• 돈을 버는 올바른 방법에 대하여: "나는 사람들에게 나쁜 것이 아니라 좋은 것을 팔아서 돈을 벌고 싶습니다.“

• 테슬라(Tesla: NASDAQ--TSLA) CEO 엘런 머스크에 대하여: "그는 자신이 실제보다 훨씬 능력 있다고 생각하는데, 그게 그에게는 도움이 되었습니다. 자신을 과대평가하는 사람을 결코 과소평가해서는 안 됩니다.“

• 아마존(Amazon: NASDAQ--AMZNN)과 코스트코(Costco: NASDAQ--COST)에 대하여: [찰리 멍거는 오랫동안 코스트코의 이사로 있습니다.] “소매 유통의 견지에서 코스트코가 아마존을 두려워하기보다는 아마존이 코스트코를 두려워해야 할 게 더 많을 것입니다. 궁극적으로 코스트코는 대규모 인터넷 판매자가 될 것입니다. 사람들은 코스트코를 신뢰하고 있으며, 코스트코는 엄청난 구매력을 갖고 있습니다."

• 벤처캐피털 투자에 대하여: [찰리 멍거는 자신이 벤처캐피털 투자에는 별로 맞지 않으며, 세계 최고의 투자 실적을 가진 벤처캐피탈 중 하나인 세쿼이어 캐피팔(Sequoia Capital) 같은 벤처캐피탈은 전혀 모방할 수 없다고 했습니다.] 그는 “나는 그들(세쿼이어 캐피탈)이 하는 일을 어떻게 할지 모릅니다. 나는 그들의 업적을 일종의 작은 기적으로 보고 있습니다”라고 했습니다.

• 인플레이션에 대하여: "지난 100년 동안, 전 세계에서 발행된 어떤 통화도 나는 신뢰하지 않습니다. 통화의 구매력이 감소하는 것은 당연한 일입니다. 여러분이 정부라면, 바랄 수 있는 최선은 인플레이션이 느리게 진행되는 것입니다.“

• 클린 에너지에 대하여: "우리가 석탄, 가솔린, 디젤 연료의 사용을 빠르게 줄여나가고 있다는 사실은 좋은 일입니다. 이는 세계가 하고 있는 현명한 일이라고 생각합니다. 지구온난화현상이 없었다 해도 이는 현명한 일일 것입니다.“

• 투기와 부패에 대한 중국의 억압에 대하여: “투기와 부패에 대한 그들의 조치는 옳습니다. 투기와 부패 붐에 강경조치를 취하고, 그것이 너무 과도하게 진행되지 않도록 하는 점에서 옳습니다. 미국이 하지 않는 수준으로 하고 있지요. 이런 점에서는 우리가 중국보다 못합니다. 중국은 보다 성숙하게 행동하고 있습니다. 중국이 부패에 매우 강경한 조치를 취한 것은 옳았습니다.”

• 밀레니얼 세대에 대하여: "호주의 밀레니얼 세대가 어떤 지는 잘 모릅니다. 그러나 미국의 밀레니얼 세대는 매우 특이합니다. 매우 자기중심적이고 매우 좌파적입니다.“

나는 전체적으로 찰리 멍거의 이런 여러 의견들에 동의합니다. 다만 오늘날의 투기적 열풍이 2000년 3월 정점에 달한 인터넷 버블 당시의 투기적 열풍과 같다고는 생각하지 않습니다. 나는 현재의 투기적 열풍이 1999년 중반의 그것과 더 비슷하다고 생각하는데, 그것은 시장이 아직 더 상승할 여지가 있기 때문에 그렇습니다.