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시세분석 외인동향 기업분석



◇우리조명





- 강력한 두 가지 모멘텀에 주목





- 국내외 대형 유통업체로 고객기반 다변화





- 일반조명용 LED 시장은 가파른 성장곡선 전망









- 자회사와 주가 상관계수 탄력은 현저히 낮아질 전망







[이데일리 공희정기자] 현대증권은 17일 우리조명(,,)에 대해 "올해 하반기부터 큰 폭의 실적 호전이 예상됨에 따라 현재 밸류에이션을 고려하면 주가는 이미 바닥을 친 것으로 평가된다"며 목표주가 1만1000원, 투자의견 `매수`를 유지했다. 다음은 보고서의 주요 내용. 1) 마케팅 강화에 따라 국내외 대형 유통업체로부터 수주 전망, 2) 2007년부터 가파른 성장곡선이 기대되는 일반조명용 발광다이오드(LED)로의 신규사업 진출 등으로 우리조명은 2006년 하반기부터 큰 폭의 실적호전이 예상됨에 따라 현재 밸류에이션을 고려하면 주가는 이미 바닥을 친 것으로 평가됨. 과거에는 자회사 지분가치로만 판단: 2005년까지만 해도 우리조명의 주가는 지분 39.3%를 보유한 우리이티아이의 지분가치에 따라 등락을 거듭했음. 이는 본업인 일반조명 사업의 취약한 원가구조로 이익창출 능력이 부재함에 따라 적정가치를 지주회사 개념으로 접근해 자회사의 지분가치로만 판단했기 때문. 그러나 2006년부터 우리조명은 1) 국내외 대형 유통업체로부터 수주 전망, 2) 2007년부터 가파른 성장곡선이 기대되는 일반조명용 LED로의 신규사업 진출 등 강력한 두 가지 모멘텀이 기대됨. 이에 따라 향후 우리조명의 투자포인트는 과거처럼 보유지분 가치에만 초점을 두기 보다는 본업인 일반조명 사업의 강력한 이익증가 속도와 신규 사업에 맞춰야 할 전망. 2006년 2분기 현재, 우리조명은 국내외 대형 유통업체를 대상으로 적극적인 마케팅 활동을 강화하고 있어 3분기부터 일반조명 (할로겐, 백열등, 형광등)의 대규모 수주에 의한 뚜렷한 수익성 개선이 기대되고 있음. 특히 국내외 대형 유통업체로의 고객기반 다변화는 2006년 하반기에 일반조명 사업의 급격한 실적개선으로 이어질 전망. 전자정보센터에 따르면 2005년에 일반조명용 LED 시장은 전체 LED 시장의 9.5%에 불과했으나, 2010년에는 전체의 32.6%까지 확대될 것으로 예상되고 있음. 따라서 향후 LED 시장은 디스플레이 백라이트용 LED 보다 우리조명이 특허를 보유해 신규 진출 예정인 일반조명용 LED 시장이 가파른 성장곡선을 그리며 더욱 빠르게 확대될 전망. 주가는 이미 바닥을 친 상태: 5월 들어 우리조명 주가는 자회사 주가약세와 더불어 10.7% 하락하며 약 3개월 만에 최저 수준을 기록함. 이로써 현재 주가는 2006년과 2007년 예상 실적 기준으로 주가수익비율(PER) 5.6배, PER 3.1배를 기록, 시장대비 각각 54.2%, 70.0%의 과도한 할인율을 나타내 밸류에이션상으로 하락위험은 제한적인 것으로 판단되어 주가는 이미 바닥을 확인한 것으로 평가됨. 향후 우리조명은 1) 일반조명 실적개선에 따른 본업가치 상승과 2) 일반조명용 LED 시장으로의 신규사업 진출 등에 따른 실적호전 전망으로 자회사 지분가치로만 주가 등락을 거듭하던 과거와는 달리, 향후 자회사와 주가 상관계수 탄력은 현저히 낮아질 것으로 예상됨. 투자의견 BUY와 적정주가 11,000원을 유지함.(김동원 애널리스트)＜저작권자ⓒ이데일리. 무단전재 및 재배포 금지＞

우리조명 (037400) Wooree Lighting 전구 및 램프 제조업체 코스닥 전기전자

누적매출액	287억	자본총계	426억	자산총계	700	부채총계	274억
누적영업이익	13억	누적순이익	58억	유동부채	162억	고정부채	111억

수익성 분석의견 동 기업의 매출액은 계속 줄어드는 추세에 있으며 특히 최근에는 결산 대비4.7% 감소하였습니다. 그러나 12개월간 영업이익률은 계속 하락하던 중 2003년 0.2%를 저점으로 다시 증가하고 있습니다. 수익성 개선의 원인을 살펴보아야 할 것입니다.