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탐방자의견> 국내 우유시장은 1980년대 후반까지 두자리 수의 성장을 지속하였으나, 1990년에 들어서 평균 4%대 성장으로 둔화 되었다. 그러나 최근 학교급식 확대와 소득수준 향상이 우유소비에 (+) 효과를 가져왔던 선진국의 예를 감안하면 국내 우유시장 확대도 가능해 보인다. ● 최근 <병유리포장 우유먹기 운동>이 동사 영업환경에 미치는 영향은 ? ☞ 영향이 크지 않을 것으로 본다. 우유포장이 카톤팩에서 병유리로 전환되기 위해서는 수송문제, 위생문제, 세척 등 비용발생 요인이 있기 때문이다. 병유리 포장인 경우 수송에 따른 비용 발생과 함께 병유리를 보관하기 위한 추가적인 토지확보가 필요하다. 더구나, 병유리를 재사용하기 위해서 세척과정에서 위생문제 등 추가적인 비용발생 요인이 있기 때문에 우유 생산업체들의 기존의 생산시설을 교체하는 것은 쉽지 않을 것으로 전망되기 때문이다. ● 환율과 동사 수익성은 ? ☞ 카톤팩의 주원재료로 사용되는 LPB(Liquid Packaging Board)라는 카톤팩원지는 100% 수입에 의존하고 있다. 따라서 국제 펄프가격과 환율(원/달러) 변동이 동사 수익성에 영향을 미친다. LPB는 전세계적으로 Norscan(캐나다,미국,노르웨이,핀란드,스웨덴) 5개국에서만 생산되고 있다. 따라서 동사는 환율변동에 따른 가격변동 위험을 회피하기 위해 제품의 주수요처인 유가공 업체들과 판매단가에 환율변동을 반영하는 판매단가 결정방식을 97년부터 실시하고 있다. 카톤팩원지의 수입가격은 98년을 전후해서 환율이 급등하여 톤당 110만원에서 190만원으로 상승하였으나, 최근에는 130만원대로 안정되어 있다. ● 탐방자 종합의견: 장기매수(Long-term buy) ☞ 동사의 주매출처가 안정적이고, 환율변동에 따른 위험을 판매가격에 반영하도록 정착화되어 있어 향후 수익구조가 안정적일 것으로 예상된다. 동사는 한국제지의 자회사로 계양전기 등 우량한 관계사들로 구성되어 있다. 2000년 EPS 1,000원과 코스닥 제조업과 상장업체 제지업종 PER를 감안시 동사의 적정주가는 15,000~ 20,000원으로 판단됨에 따라 동사의 대한 장기매수를 권한다. 주) 투자등급 : 1. 단기매수(Short-term Buy) : 금기 실적기준으로 저평가, 3개월 이내의 투자수익 목표 2. 장기매수(Long-term Buy) : 차기 실적기준으로 저평가, 3개월 이내의 투자수익 목표 3. 보유(Hold) : KOSPI 등락률 수준의 투자수익 목표