thinkpool

PAXNET에서 퍼온 글입니다. 서울대투자연구회에서 이 회사를 분석한 자료라고 합니다. -------------------------------------------------------------------------- ★ 삼영열기(36530)에는 뭔가 특별한게 있다. ★ 2002년에 들어서 삼영열기의 주가는 연초 대비 14%이상 상승하였습니다. 그러나, 지난 11월이후로 상승장이 시작된 후 코스닥지수 상승에 비해 상대적으로 상승률이 저조한 상태입니다. 11월초대비 코스닥 지수는 현재 13%상승하였으나, 삼영열기는 최근의 상승에도 불구하고 11월초대비 3% 상승한 정도입니다. 새해들어서 삼영열기의 약진은 대부분 외국인들의 매수에 의한 것으로 볼수 있습니다. 작년 5,6월달에 있었던 외국인들의 매수세 이후로 연초 들어서 지분율은 보름남짓동안 25.6%에서 31.5%로 크게 확대되는 모습입니다. 그러나, 삼영열기를 바라보는 관점은 보다 장기적으로 평가할 필요가 있으며, 단순히 작년의 놀라운 실적상승만으로 매수하기에는 너무 근시안적인 투자가 아닌가 생각합니다. 그러면, 이번 글에서는 삼영열기가 도대체 무엇을 만드는 회사인지부터 살펴보고, 왜 앞으로도 삼영열기가 세계시장에서 계속 생존할 것인지에 대해 차근차근 분석해 보도록 하겠습니다. 1. 수직적 확장의 성공모델, 삼영열기 -------------------------------------------------------------------------- ▶ 캘리포니아는 지금 난리다 캘리포니아하면 실리콘 밸리를 떠올리게 되지만 저는 캘리포니아라고 하면 삼영열기가 생각납니다. 삼영열기는 고주파 핀튜브, 폐열회수장치등의 발전용 설비를 생산하는 제조업체입니다. 캘리포니아에 지사가 있는것도 아니고, 실리콘밸리와 관련된 IT업체도 아닙니다. 그러나 자세히 살펴보면 삼영열기 얘기를 하기 위해서는 캘리포니아를 들여다 보는 것부터 시작해야 합니다. 그럼 먼저 수직적 확장모델의 교과서인 삼영열기를 살펴보기위해 바다건너 캘리포니아로 가봅니다. 캘리포니아는 지금 전력부족으로 난리가 났습니다. 에너지 장관까지두고 에너지 정책을 추진하는 미국에서도 전력공급부족은 예외가 아닌가 봅니다.캘리포니아, 뉴욕 등지에서는 전력예비율이 1%이하로 떨어지기 시작하였고, 언제 대규모 정전사태가 발생할지 모르는 상황이 되었습니다. 특히 초강대국 미국을 상징인 첨단 업체들이 입주해 있는 실리콘 밸리에서 정전사태가 일어난다면 미국민의 자존심은 구겨질 것입니다. 미국의 에너지정책은 전력수요를 따르기 위한 발전설비 증강에 전력을 다할 것은 분명합니다. 그럼, 이러한 상황하에서 미국은 발전설비를 늘리기위해 노력할 것이고 많은 전력생산업체들은 신규발전소 건설사업을 계속 발주할 예정입니다. 그런데, 관심있게 봐야될 부분은 과연 어떤 발전소를 짓는가 하는 문제입니다. 발등에 불이 떨어진 미국으로는 현상황에서 어떤 발전소를 지을지에 대한 선택의 여지가 없습니다. 복합화력발전소입니다. 여러가지 조건에서 봤을때 미국은 복합화력발전소를 지을것이며 그 수는 점차 확대될 것입니다. 이러한 예측은 미국에너지정보국(EIA)에서 발표한 에너지별 발전량 예측 자료에서 짐작할 수 있습니다. ▶ 왜 복합화력발전소인가? 여기서 주목할 부분은 발전설비는 지금당장 늘려야 되고, 환경과 발전 효율성 문제도 생각해야 한다는 것입니다. 원자력발전소는 발전효율도 엄청 높고, 발전용량도 엄청나지만, 미국에서 수많은 지역주민들과 협의를 통해 원자력발전소를 짓는다는 결정을 단시간에 낸다는건 거의 불가능하다고 볼 수 있습니다. 또한 원자력발전소를 짓는데 걸리는 시간은 엄청나며, 미국내 전력생산업체에서도 결코 선택하지 않을 것이 뻔합니다. 수력발전소도 마찬가지 맥락에서 지을곳을 찾기도 어렵고 수자원 계획에 따라 부가적으로 발생되는 전력생산이기에 전력을 위해 물을 가두어 두는 일은 일어나기 어렵습니다. 따라서 적절한 발전효율을 가지고 공사기간이 짧으며, 초기 자본비용등이 상대적으로 적은 화력발전소가 채택될 가능성이 높습니다. 여기서 복합화력발전소가 대안으로 나올수 있는 이유는 기존 화석연료를 사용하는 화력발전소에 비해 공사기간이 2/3정도 더 짧으며, 상대적으로 작은 규모여서 전력생산이 민영화 되어 있는 미국에서 전력생산업체들이 택할 확률이 높습니다. 또한 상대적으로 청정연료라고 볼수 있는 천연가스를 연료로 사용하기 때문에 환경문제에도 유리한 조건입니다. 더구나 발전효율도 10%이상 높다는 이점을 가지고 있습니다. 이상과 같은 이유에서 현재도 그렇고 앞으로도 복합화력발전소의 수요는 계속 급증할 것으로 예상됩니다. ▶ 삼영열기는 폐열회수장치를 만든다. 복합화력발전소의 핵심부품은 폐열회수장치입니다. 복합화력발전소의 원리 자체가 천연가스를 이용해서 발생한 증기로 발전기를 돌리후에 남은 열을 다시 회수하여 한번더 발전을 하는 원리 입니다. 즉, 이때 남은열(폐열)을 회수하는 장치가 말그래도 폐열회수장치이며, 이러한 핵심설비를 삼영열기에서 만들어 냅니다. 앞에서 언급하였다시피 삼영열기가 만드는 폐열회수장치는 앞으로 최소 20년간은 엄청나게 성장하게될 복합화력발전소 시장의 핵심설비로 삼영열기의 향후 시장확대에 따른 성장은 손쉽게 그 가능성을 점칠 수 있습니다. 원래 삼영열기는 20년동안 고주파 핀튜브라는 소재부품만을 전문적으로 생산하는 업체였습니다. 20년동안 끊임없는 기술개발과, 원가절감, 품질혁신을 통해 삼영열기는 현재 당당히 세계시장 1위의 점유율을 자랑하는 고주파 핀튜브 전문업체로 커왔습니다. 이러한 성적만으로도 한부분의 역량집중을 통해 당당히 세계 1위로 올라선 삼영열기에 큰 박수를 보내고 싶습니다. 그러나, 삼영열기는 여기에서 만족하지 않고, 단순한 소재부품에서 고부가가치의 설비장치산업으로 수직적 확장을 모색하게 됩니다. 그렇게해서 신규 사업에 뛰어든 부분이 에어쿨러 부분과 폐열회수 장치 부분입니다. 이 두가지의 설비는 모두 세계1위의 경쟁력을 가지고 있는 고주파 핀튜브를 주 소재부품으로 사용합니다. 여기서 삼영열기의 놀라운 수직적 확장의 위력을 보게 됩니다. 핀튜브 제조를 통해 오랫동안 축척한 용접기술과 품질관리력은 보다 손쉽게 고부가가치 장치산업으로 확장을 성공시키게되는 한 축이 됩니다. 특히 1998년부터 본격적인 수출을 시작하게된 폐열회수장치는 미국시장 점유 1위를 차지하고 있는 Deltak사에 납품을 하기 시작했으며, 높은 품질과 정확한 납기 기일, 충분한 생산능력으로 인해 불과 2년만에 2억 6천만불 규모의 5년간 독점 납품계약을 체결하기에 이릅니다.