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시세분석 외인동향 기업분석







◇한국가스공사(시세분석,외인동향,기업분석)

-6개월 목표주가 4만2000원, 투자의견 매수(BUY) 제시하며 커버리지 재개





-규제완화를 불러올 성장전략의 귀착점









-배당만이 투자목적인 시대는 지나가고 있다







[이데일리 이진철기자] 미래에셋증권은 1일 한국가스공사(,,)에 대해 "대표적인 배당주로서의 성격은 희석되어 갈 전망"이라며 "향후 공급비용의 상승으로 개선된 실적만큼 배당이 확대되지는 않을 것"이라고 밝혔다. 미래에셋증권은 그러나 "2002년 이후 악화된 영업실적의 개선이 2006년을 기점으로 이루어질 전망"이라고 가스공사에 대해 목표주가 4만2000원, 투자의견 매수(BUY) 제시하며 기업분석을 재개한다고 말했다. 특히 "에너지 자원의 중요성 부각에 따른 가스공사의 자원개발(EnP) 성장전략이 정부의 규제완화를 유발할 것"이라며 "이는 궁극적으로 기업가치 증가로 이어져 단기적인 배당축소라는 주주가치 훼손을 상쇄할 것"이라고 강조했다. 다음은 리포트의 주요 내용이다. 한국가스공사에 대한 6개월 목표주가 4만2000원 및 투자의견 BUY를 제시하며 커버리지(Coverage)를 재개함. 투자 포인트로는 1)2002년 이후 악화된 영업실적의 개선이 2006년을 기점으로 이루어질 전망이며, 2)에너지 자원의 중요성 부각에 따른 가스공사의 EnP 성장전략이 정부의 규제완화를 유발할 것이며, 3)이는 궁극적으로 기업가치 증가로 이어져 단기적인 배당축소라는 주주가치 훼손을 상쇄할 것으로 판단하기때문임. 목표주가는 잔여이익모델(RIM)을 이용하여 산출하였음. LNG의 도입 및 판매의 독점권을 갖고 있는 동사의 수익성은 사실상 정부에 의해 결정되는 대표적인 규제산업으로 정부 규제변화 자체가 실적 및 주가에 가장 중요한 변수임. 2005년 유가상승으로 인해 예상을 상회한 LNG 가스전 개발이익을 가스요금 인하로 반영, 규제를 강화함. 그러나 LNG수요의 고성장 지속에 따른 가스전 확보의 필요성, 확대될 설비투자에 대한 재원 마련과 에너지 자원의 중요성이 부각되면서 향후 규제완화 가능성이 높아지고 있음. 즉 기존의 해외투자사업 수익을 새로운 자원개발의 재원으로 충당하기 위해 공급비용의 인상이 예상되며, 이는 영업실적 개선요인으로 작용할 전망임. 현재의 규제완화가 장기적으로 새로운 규제의 시발점이 아닌가에 대한 의구심도 상존하고 있으나 규제완화와 성장전략의 성과에 있어 대주주인 정부를 포함, 주주들이 철저히 배제되기는 불가능하다고 판단함. 규제완화를 불러올 성장전략의 귀착점은 에너지 자원의 확보를 통한 LNG 소비자의 효용증대와 새로운 수익원 확보를 통한 기업가치 증대, 즉 주주가치의 증대임. 대표적인 배당주로서의 성격은 희석되어 갈 전망임. 향후 공급비용의 상승으로 개선된 실적만큼 배당이 확대되지는 않을 것으로 판단함. 2006년 예상배당액 1500원을 기준으로 할때 현주가대비 배당수익률은 4.3%로 배당관점만 고려한다면 현주가에서 추가 상승 여력은 크지 않다고 판단되며 이것이 최근 외국인 투자자를 중심으로 한 이익실현의 이유로 추정함. 그러나 개선될 기업가치를 감안하면 4.3%의 배당수익률은 여전히 매력적이라는 판단임. (이은영·김양기 애널리스트)＜저작권자ⓒ이데일리. 무단전재 및 재배포 금지＞

한국가스공사 (036460) Korea Gas Corp. 가스를 장기적·안정적으로 공급하기 위하여 설립한 공기업 거래소 기타제조

누적매출액	128,315억	자본총계	35,179억	자산총계	103,856	부채총계	68,676억
누적영업이익	5,015억	누적순이익	2,267억	유동부채	25,015억	고정부채	43,660억

수익성 분석의견 동 기업의 매출액은 계속 늘어나 최근에는 결산 대비 15.9% 증가하였습니다. 그러나 12개월간 영업이익률은 지속적으로 줄어 최근에는 3.9%를 기록하고 있습니다. 수익성이 악화되는 원인을 찾아야 합니다.