thinkpool

◇한국가스공사(시세분석,외인동향,기업분석)

-중장기적으로 주목해야





-최악의 상황을 지나고 있는 공급마진, 해외자원개발사업의 잠재력 등에 주목

















[이데일리 이진철기자] 우리투자증권은 26일 한국가스공사에 대해 "공급마진이 최악의 상황을 지나고 있다"며 "해외 자원개발 사업 등 장기 영업전략에 주목해야 한다"고 밝혔다. 이어 투자의견을 `보유(Hold)`로 유지하고, 목표주가는 기존 3만4000원에서 3만9000원으로 상향조정했다. 다음은 리포트의 주요 내용이다. 한국가스공사에 대한 보유(Hold) 투자의견을 유지하나, 목표주가는 기존의 3만4000원에서 3만9000원(RIM으로 산출)으로 상향 조정한다. 목표주가를 상향 조정하는 것은 1분기 실적이 당초 예상을 상회함에 따라 2006년과 2007년 영업이익을 소폭(각각 3.6%와 2.3%) 상향 조정하였으며, RIM 적용시 가정하였던 마켓 리스크 프리미엄(Market Risk Premium)을 기존 6%에서 5%로 하향하였기 때문이다. 마켓 리스크 프리미엄을 하향한 것은 지속적으로 낮아지고 있는 한국 주식시장의 리스크 프리미엄을 현실화한 데 따른 것이다. 투자의견은 비록 Hold이나, 다음과 같은 이유로 중장기적으로 주목해야 할 것으로 판단한다. 첫째, 동사의 공급마진이 최악의 상황을 지나고 있는 것으로 판단된다. 2005년에 집중된 정부 규제(판매물량 초과분 정산, 해외지분투자수익 규제 등)로 공급마진이 하반기에는 45.4원/㎥(도시가스용과 발전용 가중평균)까지 하락했으나, 2006년에는 49.05원/㎥으로 소폭 높아졌다. 향후 추가적인 정부 규제는 없을 전망이며, 금리 상승으로 공급마진은 점차 상승할 전망이다. 이에 따라 동사 영업실적과 배당도 2006년을 기점으로 점차 회복될 전망이다. 둘째, 동사가 추진하고 있는 해외자원개발사업(EnP)은 장기 영업전략에 있어 긍정적으로 평가된다. 물론 현재 추진하고 있는 해외자원개발사업의 성과를 당장 수치화할 수 있는 상황은 아니다. 그러나 가스 보급률 성숙기 진입, 초과물량 정산제 등으로 영업측면에서의 성장이 다소 둔화되고 있다는 점을 감안하면 해외자원개발 추진은 성장 잠재력을 높이는 요인으로 평가할 수 있다. 또한 세계 천연가스 시장이 셀러 마켓(Seller’s market)으로 변했다는 점과 현재의 높은 에너지 가격 등을 감안할 때, 해외자원개발사업의 적극 추진은 긍정적인 것으로 볼 수 있다. 그러나 위와 같은 긍정적인 요인들에도 불구하고 투자의견을 상향하지 않는 것은 현 주가와 목표주가와의 괴리도(7.7%)가 낮으며, 특히 시장에서 주목하고 있는 해외자원개발사업의 성과가 가시화되지 않고 있다는 점이 부담으로 작용하고 있기 때문이다. (이창목 애널리스트)＜저작권자ⓒ이데일리. 무단전재 및 재배포 금지＞

한국가스공사 (036460) Korea Gas Corp. 천연가스를 제조, 공급하는 공기업 거래소 기타제조

누적매출액	110,700억	자본총계	33,494억	자산총계	113,165	부채총계	79,670억
누적영업이익	4,747억	누적순이익	2,464억	유동부채	38,050억	고정부채	41,620억

수익성 분석의견 동 기업의 매출액은 계속 늘어나 최근에는 결산 대비 21% 증가하였습니다. 그러나 12개월간 영업이익률은 지속적으로 줄어 최근에는 4.3%를 기록하고 있습니다. 수익성이 악화되는 원인을 찾아야 합니다.