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2008년 가스공사의 단위당 공급마진 6.4% 확대됨

한국가스공사의 단위당 공급마진이 기존 ㎥당 47.1원(가중평균 투자보수율 기준)에서 50.1원으로 6.4% 확대되었다. 용도별로는 도시가스용이 ㎥당 59.45원에서 63.1원으로 6.1% 확대되었으며, 발전용은 ㎥당 29.98원에서 34.65원으로 15.6% 확대되었다.

이번 조정은 동사 주가 변동성 확대에 따른 베타(β) 상승과 금리(Rf 및 차입금) 상승 등으로 투자보수율이 상승(세후 자기자본투자보수율 8.01%→8.86%, 세전 타인자본투자보수율 5.08%→5.29%)하였으며, 요금기저도 8.3% 증가한 데 기인한다.

참고로 가스공사의 단위당 공급마진은 ‘(적정원가+투자보수-조정액)÷예상 판매량’의 공식에 의해 계산되며, 투자보수는 ‘요금기저×투자보수율’에 의해 산출된다(그림 참조). 한편 공급마진 확대에도 불구하고 가스(도시가스 및 발전용) 도매요금은 오히려 2.8% 인하되었는데,

이는 도매요금의 90% 내외를 차지하는 원료비가 저가의 신규계약물량 도입개시 등으로 3.8% 하락하였기 때문이다. 가스공사의 이번 공급마진 확대는 전체 요금이 인하된 가운데, 소비자 저항 없이 공급마진이 확대되는 결과를 가져왔다.

예상 수준을 상회한 공급마진 확대 긍정적. 규제 완화가 포함되지 않았으나 향후 가능성은 높은 것으로 판단

이번 공급마진 확대는 가스공사의 영업실적 및 주가에 긍정적이다. 공급마진 확대(6.4%)가 당사 예상 수준(4%)을 상회하여, 2008년 영업이익은 당초 추정치(6,437억원) 대비 6% 정도 상향될 전망이다.

또한 동사의 주가 변동성 확대로 최근 베타(β)가 높아지고 있으며, 투자확대로 요금기저도 점차 커질 전망이어서 향후에도 공급마진은 더욱 확대될 전망이다. 다만 이번 조정에서 오만, 카타르 가스전 투자수익의 규제 환원이 이루어지지 않아,

다소 실망스러우나 최근 정부의 강력한 해외자원개발 의지와 관련기업에 대한 지원 강화정책 등을 감안할 때 규제 환원 가능성은 높아지고 있는 것으로 판단된다. 동사에 대한 Buy 투자의견과 목표주가 80,000원을 유지한다.