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*들어가기에 앞서 산업연구원의 발표에 따르면 전체 국내 교육서비스의 경우 2003년까지 8.6%성장하며 2008년까지 12%성장할 것으로 예상되며 인터넷 교육서비스의 경우에는 2003년까지 10.9%, 2008년까지 15.5%성장할 것으로 예상된다. 이 보고서는 인터넷 교육서비스에 대해서는 보수적으로 판단하고 있는 듯하다.2000년 국내 사교육 시장의 규모는 30조원이며 국민총생산의 6.5%를 차지하고 있다. 특히 초등학생 대상의 시장규모는 13조에 이르며 다른 부문에 비해 성장속도도 빠르다. 국내 온라인 교육시장은 초기시장이다.인터넷 교육 사업의 경우 초기비용이 많이 소요되고 컨텐츠 개발 기간이 길며 개발인력이 많이 필요하다는 점 등에서 투자비용이 크다는 측면을 고려한다면 오프라인 기반이 있는 기업이 인터넷 교육 시장에서도 유리한 위치를 차지할 가능성이 높다. 향후 국내 인터넷 교육시장은 대표적인 몇 개의 기업이 시장을 과점하는 형태가 될 가능성이 높다. 1.회사개요 1994년 설립되어 방과후 컴퓨터 교육사업을 주요사업으로 성장한 회사이다.기존의 오프라인 교육시장에서의 높은 브랜드 이미지와 노우하우를 살려서 인터넷을 중심으로 전개되는 온라인 교육사업을 중점 사업으로 육성한다는 계획을 가지고 있다. 2.사업내용 분석 코네스의 사업영역은 크게 오프라인과 온라인으로 나누어진다. 오프라인의 경우 안정된 매출과 수익을 거두고 있으나 코네스가 앞으로 핵심적으로 추진하는 사업은 온라인 사업부문이며 그중에 사이버 과외를 가장 중요하게 생각하고 있다. *코네스의 향후 사업 전략 1)현재 초등학생 중심의 사업모델에서 중고등학생과 성인까지 확대.

2)인터넷 교육 포털 사이트인 EduBox.com을 중심으로 온라인과 오프라인을 결합시켜 향후 학생, 학부모, 교사를 포괄할 수 있는 교육 포털을 만들 계획.

3)인터넷 교육을 통해 실제로 수익을 창출하여 외형 성장을 이룩하고 국내 인터넷 교육을 선도하겠다는 목표를 지니고 있음.

1)오프라인

1]에듀박스 컴교실 현재 매출과 순이익의 대부분을 차지하는  부문이며 향후 온라인 사업을 추진하기 위한 기반이 되는 사업분야이다.초등학생을 대상으로 하는 방과후 컴퓨터 사업교실사업에서 시장 점유율이 1위이다.(시장점유율은 지난해 말의 17%에서 33%로 상승하였다.) 영세업체들에 대한 인수합병을 통해 작년말 250여개에서 400개의 학교에서 8만명의 학생을 대상으로 컴퓨터 교실을 운영하고 있다. 올해 600개 학교, 12만명의 학생을 모집한다는 목표를 가지고 있으며 중장기적으로 학교수 1000개, 학생수 20만명을 목표로 하고 있다. 지난 4월  세진 컴퓨터(시장 점유율 5%)의 학교컴퓨터 교실을 인수하였다. 인수하기 전에 세진컴의 시장점유율은 5%였다. 현재 코네스의 시장점유율은 33%이며 경쟁사인 솔빛미디어는 10%를 차지하고 있다.

*경쟁업체 

현재 코스닥에 상장되어 있는 솔빛 미디어를 제외하면 모두 영세업체다. 솔빛미디어는 시장 점유율 2위업체(점유율 10%)이며 현재 200개 학교에서 컴교실 운영하고 있으며 연말 300개를 목표로 하고 있다. 2]인터넷 방송 아카데미 일반인들을 대상으로 하는 사업으로 웹피디, 웹마스터, 웹디자이너를 양성하고 디지털 컨텐츠 기획, 영상편집 전문가를 양성하는 6개월 장기 교육 프로그램을 운영한다. 인지도가 쌓이면 동사의 고정적인 수입기반이 될 수 있을 것이다. 2)온라인 1]사이버 과외> 향후 주력사업으로 집중 육성하고 있는 사업이며 향후 외형성장을 주도할 사업부문이다.올해 하반기를 목표로 유치원, 초등학생을 대상으로 하는 사이버 과외사업을 목표로 준비중이다.고급화 전략을 구사하여 오프라인 교육과의 시너지효과를 통해 시장을 선도해 나간다는 전략을 세우고 있으며 실제적인 수익을 창출한다는 계획을 가지고 있다.

유치원 시장에 대한 기반을 확보하기 위해 국내 유아 교육시장에서 강력한 시장 지위를 가지고 있는 한솔교육과 제휴를 맺고 있으며 유치원생을 대상으로 하는 온라인 교육도 추진할 계획이다. 오프라인의 초등학교 시장에는 독보적인 위치를 점하고 있는 것으로 판단되며 우한 브랜드 이미지와 기존의 오프라인을 통해 축적된 노우하우를 바탕으로 향후 외형 성장의 가장 중요한 부문으로 자리잡을 것으로 판단된다. 동 사업부문의 성공여부가 코네스의 기업가치를 평가하는 가장 중요한 잣대가 될 것이다. 2]에듀박스 학원 중고등학생을 대상으로 운영되는 교육사업 부문이다.기존 오프라인 학원과의 제휴를 통해서 온라인 지원학원학습실을 설치, 운영하는 학원프랜차이즈 사업이다.학습교재 전문출판사인 홍익비젼(코네스의 지분이 1/3임.10만주(35억원) 이 교육 커리큘럼을 개발하며 오프라인 영업을 책임진다.수익의 6.7%인 로얄티를 코네스와 홍익비젼이 6:4의 비율로 나누워 갖는다. 올해 목표 가맹점은 200개정도로 예상하고 있다. 초등학교 시장에서는 훌륭한 시장지위를 확보하고 있지만 중고등학교 시장에서는 기존의 유명한 학원들에 비해서 브랜드이미지나 노우하우 면에서 처지는 면이 있다고 생각된다. 3]NowTest.com 중앙교육 연구소, 하늘교육, 휴먼컴, 디지털 조선과 공동으로 온라인 시험 평가 전문업체인 나우테스트 닷 컴을 설립했다.전국최대의 수능모의 고사업체인 하늘교육, 텝스의 유통권을 쥐고 있는 디지털 조선과 제휴함으로써 온라인 테스트 시장을 선점한다는 계획을 가지고 있다.모의 학력고사, 텝스, 정보소양인증시험, 수학능력 경시대회등을 실시할 계획이다.제휴업체들의 역량을 볼때 시장을 선도할 가능성이 높다. 3.재무제표 분석

	1997년 12월	1998년12월	1999년 12월	2000년 3월	2000년 6월	현대증권 2000년  예상자료	엘지증권 2000년 예상자료	코네스제공 2000년 예상자료	현대증권2001년 예상자료	엘지증권 2001년 예상자료	코네스 제공 2001년 예상자료	현대증권 2002년 예상자료	코네스 2002년 예상자료
자본금	10	19.8	50	50	90	90	90	90	90	90	90	90	90
주식수 (액면가 500원기준)	2백만주	396만주	1천만주	1천만주	1천8백만주	1천8백만주	1천8백만주	1천8백만주	1천 8백만주	1천  8백만주	1천  8백만주	1천 8백만주	1천 8백만주
매출액	78.9	127.6	148.2	47.8	104.8	310	303.2	352	603	482.2	979.9	750	1623
매출액 증가율	N/A	61.7%	16.1%	29.0%	41.4%	109.2%	104.6%	137.51%	94.5%	59.0%	178.38%	24.4%	65.6%
영업이익	2.5	10.4	8.5	1.8	8.8	36	15.2	-	79	21.7	-	94	-
영업이익  증가율	N/A	316.0%	-18.3%	-15.3%	107.0%	323.5%	78.8%	-	119.4%	42.8%	-	19.0%	-
경상이익	1.0	5.0	4.2	1.4	7.7	43	15.7	-	92	22.0	-	107	-
경상이익 증가율	N/A	400.0%	-16.0%	33.3%	266.6%	923.8%	273.8%	-	114.0%	40.1%	-	16.3%	-
순이익	0.4	3.9	2.8	1.1	5.3	29	11	40	61	15.4	95	72	315.6
순이익 증가율	N/A	875.0%	-28.2%	57.1%	278.5%	935.7%	292.9%	1328.5%	110.3%	40.0%	137.5%	18.0%	232.2%
주당  매출액	3945	3222.2	1482.0	478.0	1484.3	2198.8	2150.6	2492.8	3350.0	2678.9	5,443.9	4166.7	9,016.7
주당  순이익	20	98.5	28.0	44	75.0	205.7	78.0	283.2	338.9	85.6	527.8	400.0	1,753.3
주당 순자산	330.0	504.6	738.0	749.0	598.2	729.1	601.5	806.6	910.0	556.7	1,160.6	1310.0	2,913.9
PSR	N/A	N/A	3.6	2.8	3.63	2.5	2.5	2.2	1.6	2.0	1.0	1.3	0.6
PER	N/A	N/A	192.5	122.5	71.81	26.2	69.1	19.0	15.9	63.0	10.2	13.5	3.1
PBR	N/A	N/A	7.3	7.2	9.01	7.4	9.0	6.7	5.9	9.7	4.6	4.1	1.8

*1997년, 1998, 1999년의 주당매출액, 주당 순이익, 주당 순자산, PSR, PER, PBR은 그 당시의 자본금을 기준으로 하여 구한 수치임. *2000년의 주당매출액, 주당 순자산, 주당 순이익, PSR, PER,PBR은 자본금 납입일 기준으로 가중평균한 수치인 1천4백만주를 기준으로 계산한 것임임. * PSR, PER, PBR은 2000년 8월 3일 종가인 5390원을 기준으로 산출한 수치임. *예상 순자산의 경우 순이익이 그대로 유보된다는 가정아래 계산한 수치임. *전환사채는 고려하지 않은 수치임. (분석) 1.증권사와 코네스의 향후 매출과 수익에 관한 예상치가 다른 가장 큰 이유는 사이버 과외에 대한 예상치가 다르기 때문이다. 2.오프라인 만을 생각한다면 2000년 순이익 기준으로 per이 19로 이루넷의 15.9와 웅진출판의 그러나 향후 매출비중이 높아질 온라인 부문까지 고려한다면 저평가 되어있다. 5.향후 매출 구성 변화 예상 자료(단위: 억원, %)

	2000년 대우증권 자료	2000년 코네스 제시  자료	2001년 대우증권 자료	2001년 코네스 제시 자료	2002년 코네스 제시자료	2003년 코네스 제시자료
에듀박스  컴교실	240	248.2	273.0	367.77	478.26	575.80
	(84.2%)	(60.5%)	(79.6%)	(37.4%)	(23.0%)	(16.8%)
에듀박스 학원	인터넷 교육  2(0.7%)	10	인터넷 교육  10(2.92%)	172.8	403.20	633.60
		(2.4%)		(17.6%)	(19.4%)	(18.4%)
사이버 과외		49.2		285.3	889.5	1779
		(12%)		(29.0%)	(42.9%)	(51.8%)
나우테스트닷컴		5		15	50	75
		(1.2%)		(1.5%)	(2.4%)	(2.2%)
기타인터넷		20		35	80	150
		(4.9%)		(3.6%)	(3.9%)	(4.4%)
교재판매	33	70	42	97.83	164.56	214.13
		(17.1%)	(12.2%)	(9.9%)	(7.9%)	(6.2%)
인터넷 방송아카데미	10	8	18	9.88	10.20	10.04
		(1.9%)	(5.3%)	(1.0%)	(0.5%)	(0.3%)
전체매출액	285	410.4	343	983.58	2075.72	3437.57

(분석) 1.  증권사자료와 회사측 자료는 큰 차이가 있으며  특히 사이버 과외 부문에서 차이가 심하게 난다. 2. 사이버 과외의 경우 향후 외형신장을 담당하는 큰 축이 될 가능성이 높다. 2001년에서 2003년까지 예상 매출에서 사이버 과외가 차지하는 비중이 높으며 외형성장을 주도하고 있다. 4.투자 포인트 1]인터넷 교육 사업의 경우 CEO의 역활이 중요하다. 인터넷 교육시장에서 선도적인 위치를 점하기 위해서는 안목있고 추진력 있는 CEO의 존재는 필수 조건이기 때문에 주의깊게 살펴보아야 할 문제이다. 2]초등학생 사교육 시장에서는 뛰어난 브랜드 인지도와 탄탄한 오프라인 기반을 가지고 있다는 점은 큰 장점이다.현재 400개 학교에서 8만명을 교육하고 있는 방과후 컴퓨터교육을 실시하고 있으며 이런 기반은 향후 인터넷 교육에 진출하는 교두보가 될 가능성이 높다. 3]현재 오프라인의 매출이 크지만 향후 온라인 사업이 본 궤도에 오르게 된다면 인터넷 콘텐츠를 제공하는 기업으로 평가해야 한다.온라인 시장에 성공적으로 진출하느냐가 코네스를 평가하는 가장 중요한 기준이 될 것이다.시장점유율이 높은 오프라인 교육업체들중에서는 가장 의욕적으로 사업을 추진하고 있어 향후 귀추가 주목된다. 4]유상증자와 해외 씨비 발행으로 많은 자금을 확보한 것은 단기적으로 볼때 유통물량 확대로 인해 주가에는 큰 부담이 되는 측면이 있으나 장기적으로는 신규추진하는 인터넷사업을 위한 충분한 자금을 확보하였다는 측면에서는 긍정적으로 바라보아야 할 것이다. 5] 콘텐츠 개발과 전달 방법에서 경쟁력이 있다는 점도 긍정적으로 판단된다. 6]향후 학습지 시장은 인터넷을 통한 교육 시장에 잠식될 것으로 판단된다. 동사가 핵심 사업전략으로 채택하고 있는 인터넷 교육사업의 앞으로의 전망은 뛰어날 것이며동사에도 긍정적인 영향을 미칠 것으로 판단된다. 7]인터넷 교육시장은 진입장벽이 낮다는 평가도 있다. 그러나 오프라인을 가지고 있지 않은 업체가 진입하는 것에는 여러가지 난점이 있다. 교재개발이나 인력확보와 관리의 측면에서 오프라인을 가지고 있지 않은 기업이 온라인 교육시장에서 주도적인 위치를 차지하기는 힘들기 때문에 온라인 교육시장에도 진입장벽은 있다고 판단된다. 우월한 시장지위를 가지고 있다는 것과 시기적으로 빨리 시장에 진입하는 것은 인터넷 교육 시장을 선점하고 주도하는데 있어서 장점으로 작용할 것이다. 8]외국에 비해 국내 유아와 초등학생의 교육 시장이 크다.미국의 경우 대학과 직장인 재교육 시장이 상대적으로 큰 반면 유아와 초등학생 사교육 시장은 비율이 적다.국내는 오히려 유아와 초등학교 시장이 다른 교육시장보다 비중이 높다. 5. 평가 오프라인에서 온라인으로 업종을 전환하는 기업으로 평가하고 싶다. 인터넷 사업이 본격궤도에 오르는 순간부터는 코네스를 인터넷 기업으로 간주해야 한다. 오프라인만을 대상으로 하여 판단한다면 지금의 주가는 다른 교육업체들에 비해 고평가 되어 있다. 그러나 온라인 사업에서 본격적인 매출과 순이익이 발생하는 시기부터는 주가가 저평가된다는 측면을 가치평가에 있어서 고려해야 한다.