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E-Mart의 성장 = 신세계건설의 성장 저 EV/EBITDA 전략 포트폴리오에 편입돼 있는 신세계건설(34300)은 신세계 백화점 계열의 건설업체입니다. 주 사업영역은 건설, 빌딩관리, 골프장 운영 등이고, 매출의 80% 이상이 건설, 그 중에서도 계열사인 신세계 E-Mart 건설에서 발생하고 있습니다. 신세계 건설의 성장은 E-Mart의 성장과 같이 했다고 해도 과언이 아닙니다. 1991년 회사 설립 당시에는 신세계 백화점의 인테리어를 담당하는 업체에 불과했지만 (당시 상호는 ㈜디자인신세계), 1999년부터 신세계의 E-Mart 건설이 폭발적으로 증가하면서 신세계건설의 매출과 순익도 엄청난 성장을 거듭하게 됩니다 (아래의 표를 참조하세요.)
* 자료: 현찰 FN DB * 1998년부터 2001년 자료는 각 연도의 12월 결산자료, 2002 6월 자료는 2001년 7월 ~ 2002년 6월까지의 자료입니다. 투자 포인트 신세계건설에 투자를 고려하실 때에는 다음의 체크 포인트를 꼭 챙기시기 바랍니다. ■ 우수한 재무구조 2002년 6월 현재 신세계건설은 약 240억원의 현금성 자산을 보유하고 있습니다. 이는 11월 7일의 시가총액 452억원의 절반을 넘는 수준입니다. 이에 비해 단기차입금을 비롯한 실질적인 차입금은 9억원 정도에 불과해 부채보다 현금성 자산이 더 많은 순현금 상태를 유지하고 있습니다. 순현금 규모(현금성 자산 - 차입금)는 무려 234억원에 달합니다. 이처럼 우수한 재무구조와 높은 현금 창출능력에도 불구하고, 신세계건설은 EV/EBITDA가 0.93에 불과할 정도로 저평가돼 있습니다. ■ 높은 배당수익률 신세계건설은 높은 수익성과 현금 창출능력을 바탕으로 1999년부터 높은 배당금을 지급해 오고 있습니다. 2000년과 2001년에는 주당 600원을 배당금으로 지급했고, 2002년에는 개선된 실적을 반영하여 750원의 배당을 계획하고 있습니다. 이는 11월 7일 종가 11,300원 기준으로 6.6%의 배당수익률에 해당합니다. ■ 신세계 그룹으로부터 안정적인 물량 수주 - 높은 수익성 건설업종에서는 공사 물량을 지속적으로 따내는 것이 회사의 수익성에 가장 중요한 요소입니다. 이런 측면에서 신세계건설은 '땅 짚고 헤엄치는 장사' 를 하고 있다고 볼 수 있습니다. 특별히 영업을 위해 노력하지 않아도 계열사인 신세계 백화점과 E-Mart의 건설, 빌딩 관리, 보수 물량이 기다리고 있기 때문입니다. 이처럼 거의 경쟁 없이 대부분의 공사를 수주하다 보니 수익성이 높아질 수 밖에 없습니다. 2000년부터 신세계건설의 ROE는 경이적인 30% 이상을 유지하고 있습니다. ■ 남아 있는 우려 - 2005년 이후? 신세계는 2005년까지 연평균 11개의 E-Mart를 건설할 예정입니다. 때문에 이때까지 신세계건설의 매출은 안정적으로 성장할 것입니다. 하지만 시장에서는 그 이후를 우려하고 있는 것 같습니다. 현재 매출의 91% 정도가 신세계 그룹을 통해 발생하고 있고 그 대부분이 E-Mart 건설이기 때문입니다. 폭발적인 성장의 원동력이었던 할인점 건설이 마무리된 후에도 신세계건설이 자생적인 건설 업체로 거듭날 수 있을지 주목됩니다. 신세계건설에 대한 심층분석 리포트가 11월 12일(화) 에 올라갈 예정입니다. 많은 관심 부탁 드립니다. 자료는 hyunchal.com 에서 퍼왔습니다. 그럼 즐투하세요.