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실적 회복을 기다리는 시점
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파라다이스-실적 회복을 기다리는 시점 [NH투자증권-김진성]
>>> 2분기까지는 역기저효과 및 고정비 역레버리지 발생하며 실적 역성장 이어질 전망. 중국인 VIP 드롭액 회복세 확인될 경우 본격적인 투자심리 개선 예상. 투자의견 Hold 및 목표주가 28,000원 유지
? 5월 이후 실적이 관건
- 투자의견 Hold 및 목표주가 28,000원 유지. 1분기 실적이 연중 저점일 것으로 예상되나 본격적인 중국인 VIP 실적 회복이 아직 확인되지 않았기 때문
?4월 연결 기준(워커힐+제주그랜드+인천) 드롭액은 3,846억원(-12.1% y-y), 카지노 매출액은 459억원(-3.5% y-y), 홀드율은 11.1%(+0.8%p y-y) 기록하며 역성장 지속. 전 영업장 홀드율 개선에 따라 매출액 역성장폭 축소
?중국인 VIP 드롭액은 전년동월대비 18.4%, 일본인 및 기타 VIP는 각각 4.0%, 3.0% 감소. 워커힐점 중국인 드롭액 36.8% 감소하는 등 중국인 드롭액 여전히 부진. 다만, 증설효과가 일부 반영된 것으로 추정되는 인천점은 5개월만에 성장세로 전환
?1분기 일회성 이익을 제거한 동사의 2015년 예상 PER은 22배 수준으로 상대적인 밸류에이션 매력도 약하다는 판단. 이에 따라 투자심리 개선은 대(對)중국 마케팅이 온전히 정상화된 것으로 추정되는 5월 이후 실적 회복이 확인될 경우 가능할 전망
?한편 워커힐점 증설(6월)이 예정대로 진행 중인 가운데, 3분기부터 부산점 통합 효과가 반영되는 점은 하반기 기대요인으로 유효
? 1분기 Review: 예상대로 영업이익 역레버리지 효과 발생
- 1분기 연결 매출액은 1,514억원(-11.2% y-y), 영업이익은 226억원(-29.3% y-y), 지배지분순이익은 385억원(-18.7% y-y) 기록. 역레버리지 효과 발생한 영업이익은 당사 추정치 부합
?2월부터 위축되었던 중국 마케팅 및 역기저효과 영향으로 1분기 연결 드롭액 전년동기대비 25.5%, 중국인 VIP 드롭액 26.9% 감소한 점이 영업실적 부진의 주 요인
?이외, 동사의 케냐 종속회사 2개사의 매각 완료되며 일회성 투자자산처분이익 약 250억원 발생. 이는 1분기 중단사업이익으로 세후 190억원 인식
[출처] 증권커뮤니티 주담 - 시장찌라시 게시판
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