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두산중공업 : 연말까지 응집된 모멘텀의 출현기대
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두산중공업 - 연말까지 응집된 모멘텀의 출현 기대 - 삼성증권
연말 모멘텀에 대한 기대감은 유효: 당사가 두산중공업에 대해 기대해온 모멘텀은
1)RCPS발행 마무리에 따른 불확실성 해소, 2)연말까지의 수주실적. 구체적으로는
1)RCPS는 (보수적인 관점에서)시가발행, 2)수주는 현재 진행 중인 대형 EPC 프로젝트
3건 중 2건을 확정 수주를 가정. 즉 올해는 3년 만에 최초로 매출액 이상의 신규수주를
확보하는 것을 기대. 최근 탐방 결과 상기 가정들은 무난하게 현실화 될 것으로 판단.
1)RCPS발행 마무리에 따른 불확실성 해소, 2)연말까지의 수주실적. 구체적으로는
1)RCPS는 (보수적인 관점에서)시가발행, 2)수주는 현재 진행 중인 대형 EPC 프로젝트
3건 중 2건을 확정 수주를 가정. 즉 올해는 3년 만에 최초로 매출액 이상의 신규수주를
확보하는 것을 기대. 최근 탐방 결과 상기 가정들은 무난하게 현실화 될 것으로 판단.
내년 전망 역시 비관적일 필요는 없어: 최근 유가 약세에 따른 수주모멘텀 둔화가 업종
전반에 확산. 국내 EPC업체들의 해외수주가 상당부분 중동지역에 의존하기 때문.
유가하락은 중동지역의 소득둔화와 해당 지역의 장기 전력소비량에 부정적. 하지만
두산중공업의 경우는 업종 내에서 상대적으로 견조한 수주모멘텀을 기록할 수 있을 것.
이유는, 동사가 1)동남아시아 지역으로의 수주 mix 확대를 상당부분 진행하여 왔고,
2)지난 2~3년간의 수주부진에 따른 기저효과를 누릴 수 있는 상태이며, 3)해당기간
지연되어 온 프로젝트들의 내년 계약 체결을 기대할 수 있다는 점. 여기에 4)해외 원자력
수주관련 뉴스 역시 투자심리에는 긍정적인 영향을 미칠 수 있다는 점도 고려할 부분.
본사 실적부분은 지난 수년간의 수주부진의 여파가 반영되며 내년에도 매출성장을
기대하기 어려울 것. 수익성 역시 매출부진의 영향으로 소폭 둔화. 그러나 해당 내용은
이미 시장 컨센서스에 일정부분 반영된 상태라는 판단.
전반에 확산. 국내 EPC업체들의 해외수주가 상당부분 중동지역에 의존하기 때문.
유가하락은 중동지역의 소득둔화와 해당 지역의 장기 전력소비량에 부정적. 하지만
두산중공업의 경우는 업종 내에서 상대적으로 견조한 수주모멘텀을 기록할 수 있을 것.
이유는, 동사가 1)동남아시아 지역으로의 수주 mix 확대를 상당부분 진행하여 왔고,
2)지난 2~3년간의 수주부진에 따른 기저효과를 누릴 수 있는 상태이며, 3)해당기간
지연되어 온 프로젝트들의 내년 계약 체결을 기대할 수 있다는 점. 여기에 4)해외 원자력
수주관련 뉴스 역시 투자심리에는 긍정적인 영향을 미칠 수 있다는 점도 고려할 부분.
본사 실적부분은 지난 수년간의 수주부진의 여파가 반영되며 내년에도 매출성장을
기대하기 어려울 것. 수익성 역시 매출부진의 영향으로 소폭 둔화. 그러나 해당 내용은
이미 시장 컨센서스에 일정부분 반영된 상태라는 판단.
BUY투자의견 유지: 현재 동사의 시가총액에 반영된, 동사 발전산업에 대한 valuation
multiple은 EV/EBITDA 6.9배로 추정. 이는 여전히 국내 건설업종 평균 8.1배 대비 15%
할인된 수준. 연말 수주모멘텀, RCPS관련 불확실성 해소와 함께, 해당 valuation 할인
역시 해소될 것. 단기 모멘텀 플레이 가능한 상황. 또한 RCPS 발행조건이 기존 당사의
가정 대비 호의적일 경우, 목표주가 상향 역시 가능. 결론적으로 최근 주가 급등에도
여전히 상승여력 존재. 기존 BUY투자의견 유지.
multiple은 EV/EBITDA 6.9배로 추정. 이는 여전히 국내 건설업종 평균 8.1배 대비 15%
할인된 수준. 연말 수주모멘텀, RCPS관련 불확실성 해소와 함께, 해당 valuation 할인
역시 해소될 것. 단기 모멘텀 플레이 가능한 상황. 또한 RCPS 발행조건이 기존 당사의
가정 대비 호의적일 경우, 목표주가 상향 역시 가능. 결론적으로 최근 주가 급등에도
여전히 상승여력 존재. 기존 BUY투자의견 유지.
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