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☞ LNG 초저온보냉재 생산업체로 업계내 독보적인 위치 확보 ☞ 정부의 LNG 확장정책에 따라 초저온보냉재 부문 매출액 연간 60%증가 ☞ 건설경기 회복시 소화약제 부문 매출액 급격히 증가할 전망 ☞ 38 억원 영업외수익 발생에 따라 2000 년 예상 경상이익 전년대비 55.1% 증가 ▶ 기업개요 동사는 ’85 년에 설립되어 ’97 년 12 월 코스닥에 등록된 초저온보냉재 전문 생산업체이다. 동사의 ‘99 년 6 월기준 전체 매출액 531.4 억원 가운데 LNG 보관용 초저온보냉재가 56.1%,소화약제가 6.4%그리고 냉장고 및 에어컨에 쓰이는 신냉매가 37.4%를 이룬다. 동사는 또한 ’99 년 8월에 ㈜두산으로부터 영업을 양수받은 부산 냉동공장에서도 매년 추가적으로 50 억원의 매출이 지속적으로 발생할 예정이다. 동사는 국내에서 최초로 국제품질인증업체인 프랑스 GTT 사로부터 보냉재에 대한 국제품질인증을 획득하고 ISO 9002 인증서를 받았으며 ’99 년 기준 전체 초저온보냉재 시장 규모 500 억원 가운데 국내 시장점유율은 60%로 업계내에 독보적인 위치를 확보한 상태이다. 동사의 1999 년 부채비율은 54.3%수준으로 재무구조 또한 양호한 상태이다. ▶ 기업현황 LNG 는 천연가스를 –162 ℃에서 가스의 부피를 1/600 으로 액화시켜 저장후 사용되는 무색 투명한 초저온 액체이다. 동사가 생산하는 초저온 보냉재는 LNG 인수기지,인수기지용 배관자재 그리고 LNG 선박용 Tank 에 사용되고 있다. 초저온보냉재 부문 매출은 정부의 LNG 보급확장 정책에 힘입어 2002 년까지 연간 25%씩 증가하여 2000 년에는 515.5 억원, 2001 년에는 613.억원에 이를 것으로 추정된다. 매출액 증가의 배경에는 ① 정부가 2010 년까지 무공해 LNG 보급을 완료할 계획으로 한국 가스공사가 2006 년까지 인수기지 저장시설 40 기를 확충하고 배급관을 늘릴 계획이며(현재 20 기 보유) ②세계에서 LNG 에 대한 수요가 매년 5~7%씩 증가함에 따라 향후 2007 년까지 LNG 선박에 대한 수요가 70~95척으로 증가하는 가운데 국내에서 30~40척을 건조할 것으로 예상하기 때문이다. 초저온보냉재를 생산하는 업체는 전세계적으로 5개국에 불과하다. 과거에는 초저온보냉재를 대부분 일본에서 수입하였다. ’96 년에 동사는 초저온보냉재를 최초로 국산화시키면서 해외업체들보다 30%저렴한 가격에 납품하기 시작하며 품질 및 가격경쟁력에 인정 받기 시작하였다. 동사는 이미 인천기지 10 호 Tank 에 납품한 경험이 있으며 2002 년에 완공될 인천기지 Tank 13~14호에도 납품할 예정이다. 국내 시장에서의 독보적인 위치를 감안하면 향후 추가적으로 건설될 20 기에 대해서도 초저온보냉재를 공급할 가능성이 매우 높은 것으로 보인다. 이외에도 오존층을 파괴하는 소화약제 할론 1301 이 2004 년부터 전면 금지됨에 따라 국내 시장에서는 대체물로 NAF S-Ⅲ이 사용되고 있다. NAF S-Ⅲ외 FM-200 도 기존 소화약제 대체물로 사용되고는 있으나 NAF S-Ⅲ이 환경친화적이며 소화능력이 뛰어나고 전기전도성이 없어 첨단대형건물에 주로 공급되면서 2000 년에는 80 억원 규모의 대체물 시장에서 75%의 시장점유율을 보일 전망이다. 동사는 NAF S-Ⅲ의 유일한 공급업체인 이탈리아의 United Safety High Tech 으로부터 2010 까지 독점공급받기로 계약 맺었고 현재 건설중인 삼성동 ASEM 빌딩에 이미 공급한 바 있고 영종도 신공항에는 현재 납품하고 있다. ‘98~’99 년에는 건설경기의 침체로 소화약제의 매출실적이 저조한 편이었으나, 건설경기 지표의 하나인 건축허가면적이 ‘99 년 2 분기부터 회복국면에 들어서면서 NAF S-Ⅲ의 수요가 증가할 것으로 전망된다. 2001년에는 수요의 증가에 따라 67.5 억원의 매출액을 달성할 것으로 예상되어 전체 매출의 10%를 차지할 것으로 보인다. NAF S-111 은 현재 첨단 상업용 건설물에만 투입되고 있으나 2004 년에는 주거용 및 비주거용 건설물 모두에 대체될 것으로 예상된다. ▶ 기업전망 2000 년 6 월 예상 매출액과 경상이익은 각각 전년대비 26.1%, 55.1% 증가할 전망이다. 경상이익이 큰 폭의 증가를 보이는 이유는 유가증권처분 순이익 25 억원 발생에 의해서다. 동사는 현재 54 억원의 유가증권을 보유하고 있는데 연말 결산시 처분계획을 갖고 있다. 또, 70 억원의 투자유가증권 중 IT 벤처투자조합에서 고수익의 배당금이 일부 실현될 것으로 전망되고 있다. 정부의 LNG 보급정책에 따라 LNG 수요는 2005 년까지 연평균 7%증가율을 보이며 LNG 탱크,배급관 및 선박선에 대한 시설투자 확장이 예상된다. 보냉재 시장에서 국내 업체로 독보적인 위치를 차지하고 있는 동사는 정부 정책에 따른 수혜주로 부각될 것으로 기대된다. 또, 건설경기 회복에 따라 소화약제의 수요가 커질 것으로 예상되는 가운데 기존 할론 1301 대체물 시장의 대부분을 차지하고 있는 NAF S-Ⅲ의 판매비중이 늘어날 것으로 기대된다. ▷ LG투자증권의 적정가격 평가 (3월 6일) 동사의 2001 년 예상실적에 대한 현재 PER 11 배는 제조업 평균 13 배에 비해서 낮은 수준이다. 동사가 판매하고 있는 초저온보냉재와 NAF S-Ⅲ의 시장 성장성이 높고 동사가 시장에서 독점을 차지하고 있다는 점을 감안, 2001 년 제조업 평균 PER 에 10%premium 을 준 14 배에 거래되는 것이 적정하다고 본다. 12 개월 적정주가는 2001 년 예상실적 EPS 766 원에 PER 14 배 적용한 10,700 원으로 판단된다. [LG투증]