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▶ 인성정보는 대기업NI업체와의 경쟁에서도 최근 2년간 시장점유율 5위를 유지하고 있는 중견 NI(Network Integration)업체임. ▶ 인성정보는 다양한 고객기반을 바탕으로 신규성장부문인 e-business 용 장비공급에 적극 나설 예정이고 동 부문의 사업성을 감안할 때 향후2년간 연평균 65.7%의 매출성장이 가능할 전망임. ▶ 인성정보는 기존 NI사업이외에도 소프트웨어유통 및 자회사출자를 통해 인터넷사업 등으로 다각화를 추진 중임. ▶ 현재 주가 수준은 네트웍업체의 투자지표를 종합적으로 감안할 때 적정주가 수준으로 중립의견. ■ 투자의견 :중립의견 인성정보 대한 투자의견은 중립이다. 동사의 다양한 고객군, 사업경험과 대기업과의 경쟁에도 불구하고 최근 연 2년간에 걸쳐 시장점유율 5위를 유지하고 있는 경쟁력을 감안할 때 동사의 성장성은 향후 2년간 유지될 수있을 것으로 전망된다. 동사는 '92년 설립된 네트웍전문업체로 쌍용정보통신, 삼성전자, LG정보통신 등 대기업NI업체 수준의 업력과 전문성을 가지고 있다. 또한 대기업NI업체와 달리 그룹관계사 매출이 없는만큼 다양한 고객군을 가지고 있다. 인성정보의 100%출자회사인 인성디지탈 등 S/W 유통부문에서는 성과가 기대되지만 동사의 인터넷사업부문에서의 성과는 아직 불투명하다. 동사의 2001년 EPS를 네트웍장비 업체 5개사 (콤텍시스템, 코리아링크, 테라, 인터링크의 평균 PER 19배에 ROE수준을 감안한 15%의 디스카운트를 적용시키면 동사의 적정주가는 14,000원으로 판단된다. 그러나 같은 3Com Master Distributor이며 경쟁업체인 코리아링크의 2001년 PER에 ROE를 감안하면 동사의 동사의 적정주가는 10,000원으로 계산되는데 현재 인성정보의 주가수준은 12,150원으로 10,000~14,000원 수준에 있어, 주가는 적정주가 범위에 있는 것으로 판단된다. ■ 1/4분기 경상이익은 전년 동기 대비17배 증가한 20.8억원 인성정보의 1/4분기 매출은 전년 동기 대비 91.1% 증가한 161.7억원이며 영업이익은 68.3% 증가한 6.9억원이다. 영업이익률은 '99년의 4.9%에서 4.3%로 하락하였다. 경상이익은 잡이익 7.7억원, 지분법평가이익 2.2억 및 금융수익 등이 반영되어 작년비 17배 증가한 20.8억원이었다. 매출증가에도 불구하고 영업이익률이 전년 동기대비 0.6%P 하락한 것은 3월 주총에서 부여한 Stock Option에 대한 비용 3억원이 반영되었고, 사업확장계획에 인원충원 등으로 인건비 및 관리비 비용이 증가하였기 때문이다. ■ NI(Network Integration)시장은 향후 2년간 연평균 53%성장이 기대 18개 주요업체를 대상으로한 '경영과 컴퓨터'의 시장조사에서는 '99년 NI시장규모를 전년비 87% 성장한 7,900억으로 추산하고 있다. NI 시장은 향후 2년간 연평균 53% 성장할 것으로 전망된다. '99년의 성장은 일반기업의 NI 투자가 본격화 되지 않은 가운데서도 학내망 등 공공부문과, 금융권, 통신업체 시장의 NI부문 투자가 본격적으로 시작되었기 때문이다. 2000년 부터는 일반기업의 NI 투자 역시 본격화 될 전망이다. ■ ISP와 e-business 용 장비공급으로 향후 2년간 65.7%매출성장이 전망 인성정보는 네트웍장비 유통과 솔루션제공,인터넷,공장자동화 등 4가지 사업을 영위하고 있다. 네트웍장비 부문은 '99년 동사 매출의 91.8%를 차지한 동사의 핵심사업부문이다.동사가 제공하는 네트웍장비는 3Com장비로 동사는 코리아링크와 함께 3Com의 국내 Master Distributor이다. 동사는 네트웍장비 유통과 함께 이와 결합된 솔루션 제공의 동사의 강점이다. '99년을 기준으로 동사 NI부문의 고객은 대기업이 34.7%, 금융 22.4%, 관공서 8.2%를 차지하고 있으며 대기업계열이 아닌 만큼 다양한 고객을 가지고 있다. 그러나 '99년이후 성장부문으로 떠오르고 있는 통신사업자, ISP부문은 전체매출의 2.0%를 차지하고 있다. 인성정보는 2000년부터 성장성이 높은 e-Business 및 ISP를 대상으로하는 Storage, WAN장비 공급을 신규사업으로 계획하고 있는데, 동사의 경쟁력을 감안하면 동 부문 진출이 가능할 전망이다. 동 사업부문에서 1/4분기중 200억원대의 수주가 발생하는 등 성과가 나타나고 있다. 동사의 신규 사업부문의 성장성을 감안할 때 동사는 네트웍장비 평균 성장이 53.0%보다 높은 65.7%의 매출성장이 가능할 전망이다. ■ 대기업의 진입이 어려운 Target Market확보로 시장점유는 늘어날 전망 인성정보는 98년,99년도에 NI시장점유율 5위를 차지하였으며. 시장점유율도 '98년 5.5%에서 '99년 6.7%로 상승하였다. 인성정보의 시장점유율은 중견NI업체로서는 최고수준으로 동사의 경쟁력을 반영하는 것이다. 동사는 대기업NI업체와는 달리 관계사 등 특정고객에 매출이 편중되어 있지않고 금융, 일반기업, 공공기관에 매우 다양하게 분포되어있어 동사의 시장점유율은 동사의 업종내 경쟁력을 반영하는 것으로 판단할 수 있다. 인성정보의Target Market은 대기업NI업체와 달리 1~20억원대의 Project에 집중되어있다. 동시장은 대기업NI업체의 진입이 어려운 가격대로 인성정보는 동 시장에서 지속적으로 경쟁력을 유지하고 있다. 동 시장대는 '99년 전체시장중 가격기준으로 52%를 차지하고 있으며 비중이 점차적으로 늘어나는 추세에 있다. ■ 출자회사중 MicroSoft S/W를 유통하는 인성디지탈의 성과는 이미 발생중 인성정보가 타 NI업체와 구별되는 전략은 지분출자를 통해 다양하게 인터넷 사업 및 S/W유통부문에 진출하고 있는 것이다. 현재 인성정보는 인터넷사업과 소프트유통부문에서 15개업체에 지분을 출자하고 있는데 현재 성과가 발생하고 있는 부문은 MicroSoft와 나모인터넥티브의 유통을 담당하는 인성디지탈이다. '99년말 현재 인성디지털 매출에서 MS 비중은 70%이고, 나모웹에디터의 비중은 15%수준이다. 현재 인성정보의 출자법인 중 단기에 수익이 발생할 것으로 전망되는 사업은 인성디지탈이외에도 ㈜한국소프트중심이며 ㈜나모인터랙티브 지분투자로서도 성과가 예상된다. 여타 사업의 성과와 성과발생시기는 현재로서는 불투명하다. [대우 5.23]