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원익(32940) 실적 호전 재료주 - 미래에셋 실적 호전 재료주 ---------------------------------------------------------------------- BUY(매수) 추천 상반기 매출 338억원(+61%), 영업이익 57억원(+39%)으로 영업 호조 2001년 실적 기준 PER 5.0배, EV/EBITDA 3.5배로 저평가 종합의견 : 투자의견 BUY(매수), 목표주가 5,500원 ♣ 상반기 매출 338억원(+61%), 영업이익 57억원(+39%)으로 영업 호조 원익(32940)은 반도체용 재료인 Quartz Ware를 만드는 석영제조부문과 의료기기,산업용재료(석영), 조명기기를 판매하는 통상사업부로 구성되어 있다. 2001년 상반기 매출액 비중은 석영과 통상이 37 : 63 이나, 영업이익은 64 : 36 비중이며, 석영사업부 영업이익률이 29.2%로 높다. 동사의 2001년 상반기 실적은 매출액 337.8억원, 영업이익 57.0억원으로 전년동기대비 각각 61.2%, 45.4% 늘어나는 호조를 보였다. 이는 통상사업부는 의약분업 파업 여파에서 벗어나 영업이 호조를 보였으며, 삼성전자 반도체 11라인 가동 등 반도체 생산량 증가에 따라 석영사업부 매출이 전년 동기대비 41% 증가하였기 때문이다. 상반기 경상이익은 60.8억원, 순이익 42.6억원으로 전년 동기대비 각각 17.3%, 18.2% 감소하였는데, 이는 영업외 수지가 2000년 상반기 34.3억원 흑자에서 올 상반기에는 3.8억원으로 크게 축소되었기 때문이다. 동사의 자회사인 한미열린기술투자, IPS 등이 작년 상반기에는 인터넷 등 IT 경기 활황으로 이익이 크게 늘었으나, 올 상반기에는 양사의 순이익이 20억원, -1억원으로 대폭 축소되었기 때문이다. ♣ 올해 예상 매출액은 635억원(+36%), 순이익은 95억원(+22%)으로 실적호전 반도체 재료주 하반기에도 의료기기(위내시경,레이저치료기, 골밀도측정기)의 판매 호조가 기대되고, 석영사업부는 3분기에 반도체 재고 증가에 따른 생산 증가 둔화, 하이닉스반도체의 미국 유진공장 6개월 가동 중단, 6일간의 집단휴가제로 일부라인 중단 등이 우려되나, 동사의 유진 공장 예상 매출은 3억원에 불과하며, 감산에 의한 피해는 적은 것으로 판단된다. 한편, 상반기에 거의 발생하지 않았던 지분법 평가이익은 한미열린기술투자의 순이익 증가로 올해 전체적으로는 24억원이 예상된다 . ♣ 종합의견 : 투자의견 BUY(매수), 목표주가 5,500원 7월 들어 동사의 주가는 31.3% 하락하여 KOSDAQ 지수 하락률 16.6%를 크게 하회하였다. 이는 반도체 경기 악화로 2분기에 판매부진으로 재고가 증가하여 생산이 전분기 수준에 그친 영향과 , 대표주인 삼성전자의 주가 하락에 영향을 받은 것으로 분석된다. 동사는 반도체 경기 악화에도 우수한 원재료 조달 능력과 품질경쟁력을 갖춘 반도체 재료주로서 꾸준한 실적 향상을 보여주고 있으며, 의료기기 등 통상사업부의 매출 증가세를 고려할 때 현재의 하락세는 과도한 것이다. 2001년말 기준으로 ROE가 15.9%, 부채비율이 39.0%, 유보율이 653%로 재무구조도 우수하다. 따라서 동사에 대해 ‘BUY’(매수) 추천하며 목표주가는 반도체 재료업종 평균 PER 10배와 통상사업부에는 30%의 할인율을 적용하여 5,500원을 제시한다