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◇ 신도리코(029530)











[이데일리 김춘동기자] 삼성증권은 13일 신도리코에 대해 "2005년 4분기 실적이 예상수준을 하회했으며 2006년에도 수익성 개선을 기대하기 어렵다"며 보유 투자의견을 유지했다. 다음은 리포트의 주요 내용이다. - 13일 발표한 신도리코의 4분기 잠정 실적은 예상을 하회하는 수준이었음. 매출액과 영업이익은 전년동기 대비 각각 14.1% 2.3% 증가한 1319억원, 86억원(영업이익률은 전년대비 0.8%pt 하락한 6.5%임)으로 주로 기저효과(base effect)임. 실적이 예상을 하회한 이유는 1)경기 회복 지연으로 마진율이 높은 복사기 내수 판매 부진과 더불어 2)원화절상과 렉스마크(Lexmark)사의 재고 부담에 따라 잉크 카트리지(ink cartridge)와 토너(toner) 부문과 프린터 수출부문이 각각 전분기 대비 57.4%, 5.3% 감소하였기 때문임. - 경상이익은 상대적으로 개선되었으나 이는 일회성 요인인 지분법 평가이익증가와 환차손에 기인함. 이에 따라 2005년 매출액은 전년대비 11.8% 감소한 5,359억원, 영업이익은 46.5% 감소한 352억원을 기록함. 영업이익률은 전년대비 4.3%pt 감소한 6.6%임. 한편 이 날 보통주에 대해 2000원의 현금 배당 지급(배당수익률은 4.6% 수준임)을 발표함. - 신도리코는 2006년 매출 성장이 둔화될 것으로 보이며 수익성 개선은 단기간 내에 힘들 것으로 전망함. 이는 1)당초 기대했었던 프린터 사업부문 신규 고객 추가와 기존 렉스마크사에 대한 공급물량 증대가 예상보다 더디게 나타나고 있고 2) 프린터 및 복합기부문이 지난해에 이어 경쟁이 더욱 심화되어 평균 판가 하락으로 이어질 것으로 전망되며 3) 환율 등 제반 경제여건이 동사에 비우호적으로 전개되고 있기 때문임. - 이에 따라 2006년 2007년 수익추정을 각각 22.4%, 20.0% 하향 조정함. 수익 추정 하향조정을 반영하여, 동사의 6개월 목표주가도 기존의 61,000원에서 50,000원 (2006년 P/E 14.2배 기준)으로 하향 조정함. 2006년 연초 이후 신도리코의 주가는 코스피대비 16.8%의 초과하락율을 기록하고 있음. 그러나 현주가 수준은 과거 평균 밸류에이션 지표상 상단부에 위치하고 있어, 주가의 상승여력은 그다지 크지 않은 것으로 판단됨. 보유(HOLD(M)) 투자의견을 유지함. (박상은 애널리스트)＜저작권자ⓒ이데일리. 무단전재 및 재배포 금지＞

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