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시세분석 외인동향 기업분석





시세분석 외인동향 기업분석

-1분기 매출액은 지난해 4분기 대비 29.3% 감소한 1885억원, 영업이익률 4.5%





-1분기 이익 부진에 따른 2006년 예상실적 하향 조정



-올 2분기 매출액은 1분기 대비 11.8% 증가한 2107억원, 영업이익률은 7.5%로 전망





-디지털방송시대에 대한 준비가 필요한 시점











-투자의견 매수 유지, 목표가 3만5000원 유지







[이데일리 배장호기자]대우증권은 휴맥스(,,)에 대해 27일 "1분기 매출액과 영업이익률이 크게 낮아졌지만 매출 구조가 안정화됐고, 올 2분기 이후 매출이 다시 성장할 것으로 예상된다"고 밝혔다. 특히 올 하반기 이후 통합 방송법 개정 시기를 가속화할 것으로 예상돼 케이블TV 방송사업자와 인터넷프로토콜TV 사업자간 디지털화 경쟁이 가속화돼 휴맥스에는 새로운 성장의 기회가 주어질 것으로 전망했다. 이에 투자의견 `매수`와 목표주가 3만5000원을 유지했다. ◇휴맥스(,,) 1분기 매출액은 지난 분기 대비 부진했지만 매출 안정성 측면에서는 오히려 크게 개선된 것으로 판단된다. 지난 4분기에는 다이렉TV(DirecTV) 매출이 전체의 47.8%를 차지했지만 올 1분기에는 37.6%로 낮아졌고, 다른 분야 매출이 고르게 상승했다. 영업이익률이 전분기 대비 3.7% 하락한 이유는 매출액 감소로 인한 고정비 비중이 증가된 점과 수익성 높은 제품 비중이 낮아졌기 때문이다. 휴맥스의 올해 영업이익과 주당순이익(EPS) 전망치를 각각 25.7%, 23% 하향 조정했다. 이유는 환율 변동으로 인해 수익성 개선 폭이 예상에 못미칠 것이고, 하이엔드 제품이 전체 매출에서 차지하는 비중이 지난해 하반기 대비 낮아질 것으로 예상되기 때문이다. 유럽시장이 월드컵 특수로 고화질 셋톱박스(STB) 수요가 늘 것으로 예상되고, 일본시장은 캐이블TV용 셋톱박스가 개인비디오레코더(PVR)와 고화질(HD) 기능이 제함된 제품으로 업그레이드될 경우 주문 증가가 예상되고 있다. 하지만 디지털오디오방송(DAB) 시장의 전략 변경으로 당초 예상보다는 증가 폭이 둔화될 전망이다. 2분기 영업이익률도 개선될 것으로 예상되는데, 매출액 증가에 따른 고정비 비중 감소와 하이엔드 제품 비중이 1분기 대비 높아질 것으로 예상하기 때문이다. 지난해말 기준으로 국내 디지털TV 보급률은 17.8%로 영국의 66.0%, 미국의 56.9%에 비해 현저히 낮은 상황이며 이런 추세로는 2010년내에 아날로그 방송 종영은 어렵다. 이에 정부는 디지털 방송 활성화 방안은 모색 중이다. 이중 대표적 대안이 케이블TV의 디지털화를 빠르게 진행하는 것이다. 현재 42개 유선방송사업자(SO)가 초고화질(SD)급 디지털방송 상용서비스를 개시했지만 아직 가입자 수는 미미한 상황이다. 중소형 SO들은 디지털미디어센터(DMC)를 이용해 디지털 방송을 추진하고 있다. 하지만 신임 정통부 장관 추임, 방송위원회 새 위원 구성 등은 통합 방송법 개정 시기를 가속화할 것으로 예상되며, 이 경우 인터넷프로토콜TV(IPTV)에 대한 인가가 연내 가능할 전망이다. 이는 CATV SO와 IPTV 사업자간 정면 대결을 가능케 하고, 이에 따라 기득권을 유지하기 위해 SO들의 디지털화에 대한 투자가 선행될 것으로 예상된다. 이러한 경쟁 상황은 셋톱박스 생산업체에게 유리한 환경을 조성할 것으로 예상된다. 이미 휴맥스는 IPTV용 셋톱박스에 대해 KT로부터 우선협상대상자로 지정된 바 있으며 케이블SO로부터는 이미 50만대의 주문을 확보하고 있다. 하반기에 IPTV 서비스에 대한 법제화를 가정하더라도 실질적인 투자는 2007년에 일어날 것으로 예상된다. 이 경우 캐이블SO들의 투자는 보다 빠르게 진행될 공산이 크다. 매출구조가 안정적으로 전환함으로써 변동성이 낮아지고 있는 점, 디지털 방송이 2006년부터 본격화된다는 점을 감안할 때 동사의 성장은 새로운 국면에접어들고 있다. 현재 주가는 충분한 기간 조정을 거쳐서 상승 잠재력을 확보하고 있고, 업종 대표주로서 투자매력이 높다 (김운호 애널리스트)＜저작권자ⓒ이데일리. 무단전재 및 재배포 금지＞

휴맥스 (028080) Humax 디지털방송 셋톱박스 전문기업 코스닥 IT 하드웨어

누적매출액	6,182억	자본총계	3,810억	자산총계	6,768	부채총계	2,958억
누적영업이익	526억	누적순이익	432억	유동부채	2,822억	고정부채	136억

수익성 분석의견 동사의 매출액은 계속 늘어나 최근 59.5%의 증가율을 기록하였습니다. 그리고 12개월간 영업이익률은 감소세에 있다가 2004년 1.1%를 최저로 소폭 증가하고 있습니다. 수익성의 호전이 어떤 이유에서 발생했는지 관찰해 봅시다.