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07년은 주얼리사업부문 비중이 시계사업부문을 추월하는 원년 로만손의 주사업은 시계사업부문과 주얼리사업부문으로 나눠진다. 06년 233.7억원 매출을 기록한 시계사업부문은 100% OEM 방식으로 생산되는데(75% 개성공단, 나머지는 해외와 국내에서 절반씩 납품), 05년까지 우회 수출로 관세가 없었던 러시아향 수출물량이 06년 이후 30% 관세가 부과되면서 매출액이 급감하였다. 참고로 시계사업부는 70여개국에 수출하는데 그 중 러시아/터키가 차지하는 비중은 70% 수준에 달한다. 06년 220.1억원 매출을 기록한 주얼리사업부문은 14K, 18K 등을 주원재료로 하는 20∼40만원 수준의 제이 에스티나를 보유하고 있다. 경쟁브랜드로는 스와로브스키, 아가타 등이 있는데, 국내에서는 중고가 브랜드 시장에서 스와로브스키와 수위를 다투고 있다. 2006년 말 기준으로 국내 매장은 백화점 50개를 포함하여 55개가 있으며, 작년 말부터 시작된 수출은 현재 베트남(1개), 중국(2개) 등에서 의미있는 수준의 매출이 발생하고 있다. 올해는 동사 매출액 중 주얼리사업부문 비중이 시계사업부문을 추월하는 원년이 될 전망이다.

실적 턴어라운드와 물량부담의 상존

동사에 대한 투자포인트는 06년 급감했던 러시아향 시계수출물량이 관세부과 이전의 80∼90% 수준까지 회복되었고, 주얼리사업부문 수출물량 증가 등으로 600억원 대 매출이 가능할 것으로 보인다는 점이다. 주얼리사업부문은 작년 8월 런칭한 파인주얼리급 이에스돈나의 마케팅비용 증가 등으로 영업이익 증가폭은 매출성장폭 대비 소폭에 그칠 전망이지만, 출시 2년이 지나는 2H08 이후 성공적 자리매김이 가능할 전망이라는 점도 지속적인 실적 성장 가능성을 높여준다.

투자리스크는 행사가능기간 2011년 12월 13일의 신주인수권 1,852,659주(행사가격 1,128원)가 물량부담으로 남아있다는 점이다. 행사가격 1,128원와 전일주가 1,490원 사이의 괴리율은 32.0% 수준에 달하기 때문에 주가의 추가 상승시 지속적으로 물량 부담이 될 수 있다는 점은 고려해야 할 사항이다. 작년 행사가능기간 2006년 9월 11일, 행사가격 1,160원의 신주인수권 2,556,568주가 행사되기 직전까지 주가가 물량부담 등으로 오랜기간 하락했다는 점 역시 상기할 필요가 있겠다.

현주가 수준은 완전희석화 가정 하에서의 07E EPS 기준 4.6X 수준

회사측 Guidance에 따를 경우 동사의 07E 매출액 및 영업이익은 각각 615.9억원(+35.7%YoY), 50억원(+561.4%YoY)에 달할 전망이다. 사업부별로는 시계사업부문과 주얼리사업부문의 매출액이 각각 289.0억원(+23.7%YoY), 326.9억원(+48.5%YoY)에 달하면서 주얼리사업부문 매출액이 처음으로 시계사업부문 매출액을 상회할 전망이다. 1Q07E 매출액 및 영업이익은 각각 136.2억원(+45.3%YoY), 7억원(흑전)을 기록할 전망이다. 회사측 Guidance에 의한 07E EPS 310원 기준으로 현주가는 P/E 3.9X 수준이다. 완전 희석화를 가정했을 경우에는 P/E 4.6X 수준으로 Valuation상의 매력이 존재한다는 판단이다.
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