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◇ 이구산업(시세분석,외인동향,기업분석)

- 생산능력이 성장성 제약요인







- 포승공장의 가동으로 성장성 확보









- 유동성문제는 자사주 처분 또는 증자로 해결









- 시화공장 폐쇄 예정



- 적정주가는 1만9900원, 투자의견은 매수







[이데일리 김춘동기자] 하나증권은 27일 황동판 생산업체인 이구산업에 대해 "경기도 포승 공장의 본격 가동으로 매출과 수익성이 성장궤도에 진입했다"며 매수 투자의견과 1만9900원의 목표주가를 제시했다. 다음은 리포트의 주요 내용이다. 이구산업은 황동판을 생산하는 업체로 생산능력은 1.8만톤임. 생산능력은 내수를 감당하기에도 부족한 실정이며, 이에 따라 성장성에 제약을 받아왔고 연간 매출액은 500억원대에 불과했음. 생산능력 확대를 위해 평택의 포승공단에 650억원을 투자해 공장을 신설하고 2005년 4월부터 생산을 시작함. 2005년 매출은 10% 증가한 561억원을 기록했고, 영업이익은 5억원의 적자를 기록했음. 이는 포승공장의 초기가동에 따른 가동률 저하와 감가상각비 부담에 따른 비용부담 때문으로 파악됨. 그러나 포승공장이 정상가동에 들어간 10월부터는 매출액이 한단계 업그레이드됐고, 순이익도 흑자를 기록하고 있는 것으로 알려짐. 실적중 주목해야 할 것은 2005년 4분기부터 시작된 매출액의 증가임. 2005년 4월부터 생산을 시작한 포승공장은 10월부터 생산성이 개선되면서 1월부터 9월까지 41억원이었던 월별매출액이 10월부터는 65억원으로 증가했음. 이에 따라 2005년 4분기 매출은 193억원을 기록했고, 순이익은 5억원으로 전분기 적자에서 흑자로 전환했음. 포승공장의 이 같은 매출기여는 2006년에 들어서도 계속돼 월평균매출액은 70억원에 근접하고 있으며, 2분기 이후에는 80억원까지 가능할 것으로 파악됨. 2006년 매출액은 2005년대비 60.3% 증가한 900억원이 예상되고 순이익은 2004년 수준인 60억원도 가능할 것으로 예상됨. 포승공장의 2차 설비공사가 진행중인데 2단계 공사가 마무리되는 2007년 8월부터는 매출증가세가 더욱 커질 전망이며 2007년에는 1200억원의 매출을 계획하고 있음. 이구산업의 주식은 일평균 거래량이 1만주 이하로 매우 적어 유동성에 제약을 받고 있음. 주식은 대주주 일가가 54.73%를 보유하고 있고 자사주로 12만1667주(5.71%)를 보유하고 있음. 유동성문제는 주가상승의 제약요인으로 판단되며 자사주를 매각하거나 증자로 해결해야 할 것임. 자사주의 보유단가는 1만2800원인 반면 현재가격은 이보다 높기 때문에 자사주 처분이 가능할 것으로 판단됨. 또 부채비율이 100% 초반대이나 포승공장의 2단계 공사를 위해서는 건물과 기계에 190억원의 추가 투자가 필요해 증자로 자금을 마련하면 유동성문제 해결에도 도움이 될 것임. 자사주 처분이나 증자 문제 모두 주가가 1만5000원 이상에서 형성되었을 때 의미가 있는 것으로 판단됨. 시화, 반월, 포승에 공장을 보유하고 있는데 이중 시화공장을 폐쇄할 계획으로 있는 것으로 알려짐. 시화공장은 5000평 정도의 규모지만 장부가는 50억원대임. 공시자가는 평당 110만원대, 거래가격은 평당 220만원대로 파악되고 있음. 처분할 경우 60억원 이상의 매매차익이 예상됨. 2006년 예상주당순이익(EPS)은 2752원으로 예상되며 과거 3개년 평균 주가지표를 적용할 경우 적정주가는 1만7900원이 산출됨. 또 포스코를 제외한 2006년 제1차금속 업종평균 주가수익비율(PER)을 적용하면 1만9900원이 산출됨. 포승공장 매출기여로 성장성이 확보된 것으로 판단되고 유동성 문제도 해결될 것으로 예상돼 업종평균을 적용한 1만9900원을 목표주가로 제시하며 현주가대비 40%이상 상승 가능할 것으로 예상돼 투자의견은 매수를 제시함. (김태경 애널리스트)＜저작권자ⓒ이데일리. 무단전재 및 재배포 금지＞

이구산업 (025820) Lee Ku Ind. 황동판재류 부문 국내 2위업체 거래소 철강금속

누적매출액	507억	자본총계	659억	자산총계	1,425	부채총계	765억
누적영업이익	-10억	누적순이익	13억	유동부채	388억	고정부채	377억

수익성 분석의견 동사의 매출액은 잠시 줄어들었으나 최근 507.6억원을 기록하며 다시 증가추세를 보이고 있습니다. 그러나 12개월간 영업이익률은 올들어 -2%로 가장 낮았습니다. 어떤 이유로 수익성이 계속 악화되고 있는지 살펴볼 필요가 있습니다.